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原标题：【华泰电话会议纪要】不是周期，而是“地Gold油”—— 宏观策略联合地产、金融、石化三大行业

3. 业务经营维度，行业从牌照红利和市场红利向市场定价能力及风险管理能力发展演变，改革转型正在路上，衍生品和海外业务等创新方向都在积极稳妥的推进之中。

我们注意到，近期油价受地缘政治紧张局势推动上涨，同时OPEC 减产力度加大以及原油需求预测上调等基本面利好因素都支撑了我们对2018 年油价前景的积极看法。我们预计2018/2019 年布伦特均值为62/65 美元，长期为68 美元，以反映我们对全球石油市场迈向再平衡的看法，原因包括：1）2H17 以来欧佩克减产履约率好于我们的预期；2）欧佩克就延长减产协议至2018 年底达成共识；3）由于美国石油钻机数量似乎已触及天花板，预计美国上游活动可能放缓，从而影响产量；以及 4）全球经济前景改善推动石油需求增长。此外，我们认为，预计将于2018 年之内启动的沙特阿美IPO 很可能为我们高于60 美元的油价预测提供底部支撑。不过我们对油价长期维持在 70美元以上持怀疑态度，因为一旦油价超过 70美元，许多之前在油价 低于 60美元时退出的高成本项 目将会重回市场，这或给趋于平衡的石油市场供需关系带来巨大的失衡挑战 。

我们测算了油价持续上行、推升CPI的通胀风险情形。在明年下半年布伦特油价中枢上涨到75美元的情形下，我们认为由于猪周期的波动有所削弱，明年CPI仍不大可能出现2011年的超高通胀（2011全年CPI均值+5.5%），但考虑油价上行对非食品CPI端的传导，在高油价情形下，明年通胀中枢可能显著上行到+3%、明年下半年CPI当月同比可能连续维持+3.4%左右。即一旦油价超预期上行，整体CPI将承受较大上行压力，可能突破我国央行货币政策+3%的目标线。因而油价超预期上涨对应着通胀上行的风险情形。

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3. 目前行业龙头效应显著，TOP50房企的销售增速大幅超越行业增速；同时业绩确定性较高，TOP50房企预售对业绩的覆盖平均达1.6倍；同时TOP50房企中A股房企目前2018年预测PE均值为10.8倍，低估较为明显。建议积极关注A股中的TOP50房企：万科、绿地、金地、招蛇、新城、荣盛、阳光城等，尤其是低估值的荣盛、绿地、金地等。

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从数据来看，2016年以来房地产市场进入了低社会库存下的供求同步期：商品房需求的回升受制于低库存低供给，供需失衡推升房价，从而抑制需求或使需求延后，延后需求+新增需求会快速消化之后的新增供给。2017年特别是下半年，房地产企业购置土地面积的同比增速显著上行，房屋新开工面积增速也相对平稳，按拿地到取得预售证的时间周期6至9个月来计算，我们预计今年上半年房屋竣工面积、商品房供应量大概率将显著增加，从而供求同步期内的销售增速有望保持稳定。另外，中央经济工作会议、住建部表态和部分地方政策的边际变化将引导市场的政策预期上修。

第一、本轮盈利修复期，地产超额收益对宏观流动性短期变化高度敏感

实际资金面的收紧直接考验银行的存款吸纳能力，负债成本较低的大型银行和零售型银行最先获益。这就是从上年末中央经济工作会议后大行行情启动的主要原因。目前四大行估值仍处于低位，15%左右的ROE，不过0.9到1.1倍的PB水平，估值吸引力大，仍然有较大的上涨空间，是把握长期确定性的最佳标的。个股投资抓龙头看转型，龙头方面抓工商银行、农业银行，转型方面抓招商银行、平安银行。

贾亚童/房地产

虽然2018 年油价预计将高于60 美元，考虑到海上钻井平台市场供应过剩的局面应将延续至2018/2019 年，我们预测陆上油服公司的复苏步伐将快于海上油服企业。因此，我们维持对中海油服(2883 HK)的谨慎看法。我们看好中石化旗下唯一油服子公司中石化油服(1033HK)，因为该公司预计将成为中石化页岩气项目增长的直接受益者，这些项目将推动其油服作业量和利用率反弹。资产负债表负担仍然是小盘油服企业，包括安东油田服务和海隆控股的主要担忧点，但是我们仍然看好海隆，因其服务/产品供应较为多元，且与同业相比进入壁垒也相对更高。由于宏华集团有望处置长期亏损的海上业务，该公司是我们最看好的小盘股。返回搜狐，查看更多

三、多元金融：精选优质个股。

总结：在今年一季度的流动性边际改善期，地产是行业配置首选的估值洼地之一，推荐关注受益于行业集中度提升、且滞后反应此逻辑的地产龙头。行业配置短期关注“地Gold油”组合（地产/金融/石油石化），中长期优选消费龙头、制造升级与大金融。主题投资把握“杠杆转移”龙头。

一、保险：无惧开门红短期扰动，守望价值，坚定成长。