我们认为资管新规落地之后，有望流向房地产领域的资金具备以下三个特点：1）家庭金融资产数额较大，支付能力强，购房不排斥信贷，但偏好全款；2）溢出资金原本用途是配置于权益投资，所以风险偏好相对较高；3）更加注重收益率而非流动性。基于溢出资金的这些特点，从资产配置角度而言，核心都市的卫星城、中西部重点城市的房产和热点城市的商业地产有望获得青睐。

2.3 溢出资金总规模1.57万亿元，有望转向房地产市场

我们认为资管新规落地所挤出投资资金对应的受益标的分别是扎根核心城市卫星城的华夏幸福(600340，买入)；全面布局中西部区域的万科A(000002，买入)、保利地产(600048，买入)、阳光城(000671，买入)；二三线城市商业地产翘楚新城控股(601155，买入)。

根据我们上文中的测算，这部分外溢资金的规模为1.57万亿元。如果我们以房地产投资资金来源中的其他资金（包括定金及预收款和个人按揭贷款）作为居民每年投资房地产的资金流入规模，可以推测出这部分外溢资金在加杠杆后的规模将达到2.6万亿元。假设这部分外溢投资性需求资金在未来1~3年内成为新增资金全部进入楼市，在不考虑杠杆因素时将给房地产投资规模带来20%、10%和7%的提升，在考虑了杠杆因素后，影响效应更是提升至32%、16%和11%，因此这部分溢出资金将明显提振房地产市场需求。