过去中国房地产的增量逻辑思考为多，一旦行业增速下行，市场悲观情绪较浓，甚至不分优劣的一致看空；但随着行业发展的渐趋成熟，龙头公司的经营管理优势凸显，市占率持续提升，TOP10超25%；TOP100市占率55%，随着一二线城市的房价地价的上涨，中小房企参与的门槛越来越高，未来市占率将持续提升，龙头公司大象起舞，规模大、增速快、盈利好，龙头公司业绩基本面有充分的保证。此外，行业在城镇化持续提升、居民改善需求以及棚改等推动下，仍有充分的发展空间。

　　经济去杠杆一定是未来1—3或者是3—5年自上而下要推动的，一方面是国有企业和央企，另一方面是地方政府的去杠杆。虽然这个达成一致，但大家其实不太知道在去杠杆的过程中究竟什么是核心手段，怎样快速把杠杆率降下来。事实上比较下来，债转股应该是一个最快捷且相对温和的手段。比如去年年末的中国铝业就体现出来，债转股能够快速把经济杠杆降下来。

　　第二，横向与A股其他板块比较，银行板块估值严重偏低。当前，A股银行板块PE与PB估值均为所有板块最低。其中，7.4倍PE（TTM）约为次低煤炭板块的一半。

　　天风策略  刘晨明、徐彪   联系人  许向真

　　2、券商板块观点：龙头股投资机会显著，首推中信证券

　　我们认为，业绩改善及银行股作为核心资产的估值体系重构将有望支撑A股银行板块估值有望回升至1.3倍PB（lf）。

　　【房地产】陈天诚

　　开门红的重要性或将逐渐下降