格隆汇创始人：对海外投资几个焦点问题的看法

2016-10-20 17:24 来源:港股那点事 房地产 /海外投资 /货币

原标题：格隆汇创始人：对海外投资几个焦点问题的看法

会议给我定的标题是就海外投资的一些看法，我想讲五个方面：我跟大家强调一下，观点不一定对，我的分析和演讲从来都是这样，我只抛出我的分析、我的思考，对不对，你去判断，但我的所有沟通都是以数据说话。

第一，涉及汇率问题。

实际上还是从我前面讲的那句话开始。这里我要澄清一下，两年前我提过，“把资产留在境外，负债留在境内”。有极端一点的人说你这是在掏空中国，是有问题的。所以我想借现在这个机会修正一下，“把负债留在大陆，把资产留在香港”。港交所周总刚才说了，深港通、沪港通都是一个闭环，钱都还在大陆体系，除非你认为香港不是大陆、不是中国的，那这就没有掏空中国的嫌疑，基本上是这样的概念。

我两年前提出这个话的背景是什么，我不知道大家记不记得，两年前美元什么时候升值的？大概是2014年的5月份，美元指数从78.9，升到2015年的3月份的100，涨了25%左右，也就是10个月时间涨了25%。

人民币什么时候开始贬的？是2014年和美元升值同步，真正开始大贬的时候是2015年8月11日，这样的背景下我提出这样的话，“把资产留在境外，把负债留在境内”，当然要在合法合规的情况下做这件事情。有些人说你是不是想掏空中国？我是不希望上升到任何政治高度的，我们只谈投资，不要去涉及政治。我也不明白有些人为什么会把这个往政治方面想。这就是单纯的普通投资者为了保证自己的财富不受损，利用合理合法的渠道做资产配置而已。不能说我在合理合法的渠道上保证我资产不受损是不爱国。

所以我永远不能理解有一部分人思考逻辑是这样，为什么他的思考能去到那个匪夷所思的角度？所以我很相信“你的思维境界决定你的财富与阶层”这句话。实际上这就是一个普通的居民资产配置的问题。2016年10月1日人民币加入SDR货币篮子，现在离岸是6.75左右，两种货币就有差不多三十个点，这是不是风险？是的，要不要回避？是风险当然要回避。怎么办？做资产配置。这是我当时提这句话的背景。

人民币会走到哪里？我不知道，今天是公开的大会，我会把我的思考讲出来，我会用数据表达，我是做投资的，我对数据最敏感。人民币汇率走到哪里？大家应该知道货币怎么定价，汇率是什么东西？简单的说，汇率就是货币的国际价格，利率是货币的国内价格。货币是有价的。怎么定汇率？教科书上会给出很多的理论，国际收支理论、国际借贷理论、利率平价理论、购买力平价理论等等。我不知道有没有人读懂，对于我来说是很简单，你是一个商品的价值锚，你要与商品相匹配，就这么简单。货币多了，商品没多，你当然就要贬。

那我们货币发行了多少？大家有没有印象？因为我是学经济学的，这些数据我记住就不会忘。1978年我们刚刚开始改革开放，货币的总量是多少？860亿，当时还在改革开放的时候。1990年到2万亿，2000年到了13.5万亿，这个速度还可以接受。2000年开始货币像潮水一样发出来，2000年到现在的9月份，M2大家记得是多少吗？151万亿，这个数字在2000年的时候是13.5万亿，过去15年，增加了11倍。从78年到现在，37年，货币量年均增长21%。

货币发行量增长11倍是什么概念？简单说你2000年开始躺着睡觉到现在，你的资产也应该增值11倍了。

你没有增长11倍？好吧，那只能说明你躺错了地方。

我经常和朋友说，改革开放以来国民财富增长很多，很多人变富裕了，其实很多人是“被富裕”。只要你手中有资产，基本上都会慢慢变得富有。如果什么资产都没有，就持有货币，那没办法。如果你有资产就会通胀至少11倍，这是一个平均数。过去15年是增长超过11倍，过去5年统计是5-6倍，过去5年房价涨了多少？5-6倍。

所以，不是房价涨了，是发了这么多货币，必须涨。

你说到了这种情况下，货币有没有压力？当然会有压力。如果发了这么多货币，你的货币还没有压力，那货币是什么？货币本质就是承兑汇票，在央行的资产负债表里，他是负债。简单来说，央行发一张纸给你，承诺在未来某个时间，你可以相应的价值在市场上换商品。如果说货币越发越多，最后还能以同样的价值购买，那还得了，中国拼命印钞票去国外买商品不就完了，可国外不接受你的货币。货币有压力这个不用说了。这是公开的会议，汇率问题相对敏感，我只能说肯定是有压力的。压力大不大？不小。会贬到哪里去？我不知道，但我们能看到十一加入SDR后，马上就破了6.7关口，可以看出压力还是不小的。

所以说，你必须做资产配置。

什么叫资产配置？简单来说至少要在货币币种之间做选择，比如说配港币资产，人民币资产还是美元资产？至少在币种上要做配置。我不知道多少人理解资产配置，很多人做投资不考虑资产配置，就只是简单的炒股票。其实是要考虑在什么地区，选择什么货币币种配置、结构配置、行业配置，这些都得考虑。所以这种情况下首先要考虑一下币种的配置，是不是把资产放在人民币资产上，还是放一部分在港元资产上，肯定要思考这个问题。

至于说能不能赚到钱是另外一回事，很多人说已经不敢配美元资产了，因为美国股市已经涨了那么多，可定会跌的。也许会跌，但是我觉得相对来说，A股被玩死了，可以设想一下，如果全球资产配置，你愿意买A股还是愿意美股？应该还是选美股可能性会高一些，美股是全球流动性买的，欧洲负利率、日本负利率，欧洲负利率、日本负利率，美国上市公司平均每年可以提供3.5%股息回报率，好的，我这边融资，那边买美国的股票，你的收益就出来了，我为什么不买呢？所以这个逻辑一想就能明白，这就是我想说的第一个事情，是关于货币币种方面的资产配置，也是关于汇率方面的思考。

第二，涉及宏观经济。

真正的投资永远是投资一个大市，这个大市不合适，投资也就不合适。我之前写过一篇文章《离开了牛市，你什么都不是》，表达的就是这个意思。

所以，金融学上最经典的估值公式是什么？绝对不是PE，不是PB，经济学里经典的估值公式只有一个，三个核心要素：

一个是GCDZF的主权风险系数，第二是无风险回报率，第三是潜在的经济增长率。

首先是最重要的主权风险系数。韩国、朝鲜你投谁？不同领导上台，主权风险系数是会变化的，你投资投的是大势，如果民国的时候做投资，清朝GCDZF晚期投资怎么会有结果呢？这个我不展开了。

无风险收益率，这个大家比较好理解，利率水平决定了你的PE，PE就是利率水平倒推出来的。这个大家都容易理解，我就不展开了。