值得一提的是，与世茂房地产一样，在管理模式上，世茂商业采取的是区域和城市公司形式，一方面可以与开发业务协作发展，另一方面运营模式一旦成熟，也可通过管理输出的轻资产模式辐射周边城市。据了解，9月份世茂首个轻资产输出项目就已落地扬州。

资本化铺路

无论是购物中心、办公楼还是酒店，对有着敏锐金融触觉的世茂，将旗下优质物业对接资本市场无疑才是最终目的。

一直以来，世茂商业也不乏金融方面的创新与尝试，并且始终走在行业前列。

2016年5月9日，世茂集团宣布携手博时资本，以旗下多家五星级酒店为平台，发行了“博时资本—世茂酒店资产证券化项目”，总规模达26.9亿元，刷新当时国内已发行酒店资产证券化项目产品的最大规模纪录。

2017年4月25日，世茂成功发行“上海世茂国际广场责任有限公司2017年度第一期资产支持票据”，金额为65亿元。这是全国银行间市场首单商业地产公募资产证券化项目，也是世茂首次试水公募ABN，而融资标的项目正是上海世茂国际广场。

虽然成功发行了酒店的资产证券化产品，但在许荣茂的规划中，分拆酒店上市是多年前就曾提出的计划。

2011年5月，世茂房地产曾高调对外宣布，已向港交所作出初步查询有关酒店业务在主板独立上市的可行性，计划分拆旗下的五星级酒店资产，以旅游地产概念上市。

然而，作为流动性较差的重资产，国内酒店的投资回报率一直处于较低水平，资本市场对酒店资产也并不看好，世茂的酒店上市路经过几番辗转，走得并不顺利。

从现在酒店业的盈利情况来看，中端酒店由于成本较低盈利情况是最好的，而高端酒店由于成本和房价相对较高，很难长期保证可观的入住率，因此在目前的情况下，以高端酒店作为资产证券化的试验田，能够实现重资产的及时变现，减轻资金沉淀压力。

不过，世茂也并未放弃上市计划。

今年8月，许世坛就曾透露：“分拆酒店商业是我们一个长远的目标，但首先需要规模达到一定的量。这可能需要两三年甚至三四年，目前先把业绩包括租金的回报期提高了以后，规模大了以后，再来考虑这个分拆的事情。”

中期报告显示，上半年，世茂房地产在酒店、租金和物业管理及其他收入为18.98亿元，较去年同期上升14.7%，增幅比去年全年略有下降。

对此，许世坛更多地将增长放在了2019年后，据其透露，随着未来世茂多家酒店的入市，2019年开始酒店租金每年都会有30%的增长。

退一步说，随着房地产市场调控力度加大，房地产开发贷、公司债、地产基金和资管计划等融资渠道收紧，房企通过发行CMBS、类REITs等不动产资产证券化产品的创新融资方式，降低融资成本不失为最优的选择之一。

另一方面，国内金融环境也逐渐开放相关产品的发行。统计显示，2017年我国商业地产资产支持证券共发行35单（包括资产支持票据），规模897.67亿元，分别为2016年的2.69倍和2.53倍。

（来源：观点地产网 黎倩）

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