典型的出口传递渠道可总结为：出口景气度回暖→贸易部门自筹资金（盈利）→资本开支加速→全行业周转率与ROIC回升。展望未来，贸易战实质性影响落地以及美国经济触顶，两者将对外需环境形成阶段性冲击。当前数据显示：银行代客结汇已于今年一季度触顶，全行业ROIC自去年底以来亦持续回落，叠加房地产销售拐点尚未显现，当前房企快周转以支撑新开工的模式或难以持续。

根据脉冲响应函数，我们进一步对18Q4~19Q1的按揭贷款利率作情景假设：中性情形为5.72%、乐观情形为5.50%、悲观情形对应6.00%，模型结果显示明年初或为本轮销售低点，对应明年一季度销售增速落在1.4%~3.9%。理论上无论是按揭贷款或是理财收益率，其变化均对房地产销售具有两个季度的稳定领先。然而以上推演是在政策大致恒定的假设之下，综合考虑杠杆率、供给以及其他实际情况，一线与部分基本面较好的二线城市销售或于明年一二季度出现缓和。