投资方面，全国固定资产投资63.6万亿元，同比增长5.9%，增速比上年回落1.3个百分点。其中制造业投资增势明显，在2018年3月到达阶段性底部3.8%后一路攀升，全年增速为9.5%，创下2014年以来的年度新高，对拉动固定资产投资增速起到重要的作用。2019年企业新建项目积极性取决于对盈利预期的判断，在经济下行压力较大时，企业对未来盈利预期悲观，主动投资拉动的制造业增速或许不容乐观。房地产投资增速全年为9.5%，基本维持在高位，比上年高2.5个百分点，2019年新开工增速大概率下行，土地购置费的拉动作用也逐步减弱，房地产投资增速预期会下一台阶。

　　二.

　　而对房地产而言，则继续坚持“房住不炒”的原则，资管新规限制了非标融资，大大限制了房地产资金的一大来源，限制资金过度进入房地产市场，推高地价、房价。总体来看，规范金融市场，防范金融风险，非标融资等渠道将会持续限制，融资转向标准化融资渠道是未来地产行业的趋势。

（责任编辑：张洋 HN080）

　　一、货币信贷概况：货币政策宽松信号确认，实体企业融资改善

　　月读数据┃年末销售反弹投资回落，2019年投资增速或下台阶

　　当前中国面临的外部不确定性增大，经济下行的压力有所加大，政府有针对性地适时适度调整货币政策，加大金融对实体经济尤其民营小微企业的融资支持力度，呵护市场流动性环境，修复市场主体悲观情绪。在此背景下，金融机构贷款实现较快增长，贷款利率有所下行。但住户贷款增速高位继续放缓，其中个人住房贷款回落较快。社会融资规模适度增长，其中对实体经济发放的人民币贷款同比增多，表外三项融资同比显著减少，并加大了资产支持证券融资规模。

　　贷款利率方面，贷款利率下行，企业贷款和小微企业贷款利率分别连续四个月和五个月下降。12月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.63%，比9月下降0.31个百分点。其中一般贷款加权平均利率为5.91%，票据融资加权平均利率为3.84%。但个人住房贷款利率小幅上升，12月加权平均利率为5.75%，比9月上升0.03个百分点。

　　第一， 报告相比以往删除了“中性”表述，同时更加强调“逆周期调节”，货币政策边际宽松进一步确认；

　　事件：2月21日，人民银行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》

　　2018年以来，中国经济运行总体平稳，经济结构继续优化，全年国内生产总值增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。但是由于内外部环境的不确定性，经济下行压力有所加大。近期政策方向对总量去杠杆的关注度有所弱化，“去杠杆”向“稳杠杆”过渡，改革开放、减税降费等措施也在不断出台。

　　从货币市场运行情况来看，银行体系流行性合理充裕，货币市场利率下行。12月同业拆借、质押式回购等加权平均利率普降， Shibor整体有所下行。利率普遍下行主要是降准周期下，资金面宽松引起。本次报告删掉了“中性”和“总闸门”的表述，并凸显逆周期调节，货币政策或许会继续延续宽松，未来仍有继续降准的空间，但是报告也指出“市场利率水平保持合理稳定”，进一步降息的概率不大。

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　　货币信贷概况：

　　进出口实现较快增长，2018年进出口总额为 30.5 万亿元，比上年增长 9.7%。其中，出口16.4万亿元，增长7.1%；进口14.1万亿元，增长12.9%。进出口相抵，顺差为2.3万亿元，比上年收窄18.3%。进出口增长有中美互征关税、抢出口效应等贸易因素的影响，而在2018年11月后，抢出口效应逐步减弱，进出口增速开始出现波动。除短期因素的扰动之外，长期来看，全球经济增长动能减弱是持续影响进出口增速的重要因素。

　　货币政策趋势：稳健的货币政策保持松紧适度，促进服务实体经济