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总量/行业/公司观点

【海外观点】晶科能源（JKS.N）订单锁定量较好，维持2020年经营目标

摘自《订单锁定量较好，维持2020年经营目标》

除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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特别声明

联系人：邱祖学

超越MUJI，小米布局智能家居时代。目前米家APP已经可接入2200+智能硬件，小爱AI月活高达5790万人，有300万+用户使用5个以上产品。在供应端，小米的生态链模式有助于快速的产品创新及品类扩张。产品互联特征带来较强的规模效应，未来在AIoT硬件销售和相关服务变现都有广阔空间。小米投资的账面价值约287亿人民币（3Q19），随着生态链企业陆续上市，小米投资价值有望得到重估，公司净值进一步提升。

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

发布时间：2020年03月05日

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易 观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。

摘自《从MUJI品牌价值，看小米智能家居AIoT发展潜力》

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发布时间：2020年03月05日

摘自《股权激励健全长效激励机制，促进公司长远发展》

（1）晶科电力于2016年10月分拆，全过程有独立委员会、专业的投行和律师监督保证定价的合规性。对于晶科电力即将在A股上市并可能拥有高于之前分拆的市值，这与不同市场的定价有关，而与分拆本身无关。对于晶科能源给晶科电力的担保，过去一段时间已经有明显下降，随着晶科电力A股上市后，也会有独立的融资能力，有望将这些担保取消。

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（4）南非子公司关闭引起当地税务部门4200万美金的罚单问题，公司已经聘请专业机构调查，这些机构认为公司没有违规并已经向当地有关部门上诉解决，而由于南非工厂一直亏损，公司已经于2018年转让给了第三方公司。

免责声明

联系人：余小丽

从“老牌”MUJI看“新牌”小米。在品牌定位上，MUJI的“物有所值”和小米的“感动人心，价格厚道”不谋而合，同时带有鲜明的生活方式风格；此外，两者皆秉持极简的产品设计风格，并提供一站式购物体验。我们认为，智能硬件逐渐发展为“新家居用品”，知名品牌可降低消费者认知成本，促进交叉销售与增强渠道复用效应。目前在国内智能硬件赛道，小米以单一品牌、全产品覆盖的小米之家，建立领先的生态体系。

投资建议：上调目标价4.1%至15.3港元，维持“买入”评级。考虑到近期特殊情况对行业会产生一定影响，我们调整公司2019/20/21年收入预测为2059/2638/3177亿人民币，调整后归母净利润109/120/149亿人民币。然而在特殊情况下，小米手机国内份额有更强的提升动能，因此我们对公司估值倍数更为乐观。上调目标价4.1%至15.3港元（估值基于未来12个月利润的24倍PE+投资账面价值1.0倍PB），维持“买入”评级。