三、从2019年四季度中央政治局会议、中央经济工作会议来看，2020年房地产政策进入松动周期

2017年Q2和Q4政治局会议，连续强调“长效机制”（紧）：这带来2018年全年，监管层持续对房地产影子银行融资进行监管，由于拿地端融资持续受限，土地市场热度渐消，溢价率持续下行。

2018年Q3和Q4政治局会议，未提“房地产”（松）：2019年上半年对房地产融资窗口指导出现放松，土地市场及新开工在2019年不断超预期。

正 文

另外一方面，是房企债务到期压力，集中于4月、7月、8月、9月。2020年3-12月，房地企业信用债到期偿还量，合计为3960.9亿元，较2019年同期（3433亿元）增长15.8%（图表11）。

（编辑：鲁佳文）