几天前，黄其森以一份长达 51 页、35089 字的公告，回复了深交所的问询函。从数据上看，泰禾在去年下半年已经努力还上了不少钱。去年 10 月 23 日，泰禾的逾期债务约为 487.1 亿元；到 2020 年底，其逾期债务已下降至 398.5 亿元，减少近 90 亿元。

但到了 2021 年之后，新一批到期债务来临，截至 3 月底，泰禾的已到期未归还借款金额再度上升至 455.94 亿元。为此，黄其森只好继续和相关债权人持续谈判，截至 4 月底，泰禾已到期未归还借款金额为 431.55 亿元，减少近 25 亿。

从最新披露的 2021 年半年度业绩预告来看，泰禾的亏损也在不断收窄。其预计今年上半年归属股东净利润将亏损 8.5 亿元至 11.5 亿元，去年同期净利润亏损约 15.82 亿。

除了泰禾之外，华夏幸福出现流动性危机之后，鲜少露面的王文学亲自参与金融债权人大会，向债权人检讨、致歉，表态坚决不逃废债。

华夏幸福的一些老员工相信王文学董事长，也坚信华夏幸福是不会倒下的，" 从 1 月危机爆发以来，我们员工工资都是正常发放，也没有变相裁员。"

而蓝光发展则在内部酝酿着巨变。此前，创始人杨铿已将其个人持有的蓝光发展 5.58% 股权，转给蓝光集团，以应对股票质押风险，为引入战投做好铺垫。

在蓝光发展前总裁迟峰离开之后，杨铿之子、26 岁的杨武正肩挑董事长和总裁的职责，正式全面掌管公司，试图开辟另一条生存路径。

杨武正上台后，对组织架构进行调整，打造极简组织。在总部层面，蓝光发展把 19 个中心调整成 8 大中心；在区域层面，提出区域整合与区域组织精简。2020 年底至今，蓝光完成了新一轮的区域整合，形成 1 个区域集团 +9 个区域公司，同时为减少层级，区域平台本地原则上不设城市公司。

近期，蓝光内部的工作重心聚焦于引战和债务重组，已经聘请中金做债务重组，且融资部门正在积极与债权人沟通，寻求债务展期。此举亦表明，蓝光不愿继续变卖手中的优质资产，而是做整体债务重组。

卖掉优质资产，是有前车之鉴，如福晟集团，虽然暂时缓解了债务危机，但缺乏造血能力，最终被掏空。

关于网传的上海总部被裁撤的消息，蓝光回复乐居财经，" 上海总部仍会保留，以融资等财务相关岗位及行政人员为主。" 同时，业务重心放在具有竞争力的西北、西南等区域。

绝地求生

幸福的人都是相似的，不幸的人各有各的不幸。

在 3 月 25 日，中国平安表示会不遗余力地支持华夏幸福纾困，但不会出钱。当时，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计 323.84 亿元。

再将时间线拉回到双方相敬如宾之时，2018 年 7 月，中国平安 137.7 亿元入股华夏幸福 19.70%，成为第二大股东。他们签了一份对赌协议。

吴向东与中国平安一起来到华夏幸福，开启了它的新战略：商业地产和城市更新等业务。但这些重资产模式，回报慢，一旦资金跟不上，就会拖累全盘。很快，在 2019 年 9 月，吴向东砸 116 亿元在武汉拿地，逐渐将商业地产的投资攀升到 350 亿元。

一年后的平安夜不 " 平安 "，中国平安作出决定，不再给予华夏幸福资金支持。这直接点燃了华夏幸福的债务危机。如今，有关，华夏幸福联席董事长、首席执行官兼总裁吴向东离职的传闻不断，但华夏幸福至今并没有发出公告。

而蓝光发展的故事，主要是因债务兑付不及时，突然遭遇股权冻结、评级下调、股价下降，随之牵出了流动性危机。这看似是偶然事件，但其实是与蓝光自身的投资战略息息相关。

近年来，蓝光发展谋求扩张、设立双总部，管理与经营不尽如人意。除此之外，在多元化上的投入，也分散了它部分精力。

顺着时间线往上捋，也有房企因为冲规模，而过度使用了财务杠杆，忽视了流动性稳健与现金流安全问题，倒在了房地产强周期、强政策性的行业特征之下。

在债务危机上，引入战略投资者，这是泰禾、蓝光和华夏幸福解决危机的基本做法。

泰禾求援 " 白武士 " 的过程，可谓是几经变动。去年先是传出建发、国贸、金茂、保利等多位 " 绯闻对象 "，后来虽然找到了万科，但由于先决条件尚未达成，万科只是敲了门，但还没进来。

而华夏幸福已经与廊坊市政府目前已组建起了专班，寻求债务展期，并与当地国企洽谈引战。所幸的是，华夏幸福大部分项目还在正常运转中。

当地政府是华夏幸福重组的筹码。2020 年报显示，华夏幸福的应收账款余额为 648.84 亿元，其中应收政府园区结算款达 640.94 亿元。这些应收账款，绝大部分是廊坊所欠下的。有分析人士表示，将廊坊市的债转股，不失为一种最佳路径。

此前，廊坊市人民政府、河北省产业投资基金管理公司，已共同出资成立了河北新空港发展投资有限公司。华夏幸福持有河北新空港 2.6% 股权。乐居财经独家获悉，河北新空港将成为华夏幸福重组的主体。

实际上，国资已经成为了大多数房企眼中最为理想的 " 救世主 "，开发商们盼望着眼前能出现一份 " 染红 " 计划，将它们拽出泥潭。就连要赴港上市的王健林，也接受了珠海国资抛出的橄榄枝。

有了国资背景的加持，房企可借此机会在寒冬中获得取暖的 " 棉袄 "，其融资通道将会被打通，" 钱贵 " 的情况会大大改善，化解眼前危机。

除了国企、民企之外，万科成为了这届最受欢迎的 " 白衣骑士 "。从之前的泰禾，到现如今的蓝光，都传出了与它的绯闻。近日，有知情人士透露，" 万科会入股蓝光发展，现在整体谈的进度还不错。"

文章来源 : 乐居财经