2.3 科创板解禁叠加资本市场改革预期升温，科创板日臻成熟

　　科创板集中解禁市场情绪维持高位，科创板改革叠加全面注册制预期，中国资本市场日臻成熟。自本周五开始，科创板进入集中解禁期。回顾两次科创板解禁前市场表现，可以发现解禁前市场情绪及风险偏好均处在高位，导致解禁前后10个交易日市场波动明显加大，整体而言市场表现较好。

　　此外，在做市商制度及科创板准入门槛降低预期影响下，市场对科创板流动性提升预期高涨，自4月27日以来，科创板自低点反弹近40%。证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》在科创板引入股票做市商机制，这一机制不仅将进一步提高科创板流动性，也将提高证券市场的稳定性，可以说做市商制度既标志着我国资本市场制度的进一步成熟。作为专业投资者的做市商将更加理性，利用雄厚的资金和库存股优势，有效调节市场的供需、减少投机行为、减小价格波动，从而提高价格稳定性。此外，进一步资本市场改革及科创板准入门槛降低持续升温。当前科创板准入门槛为个人投资者证券账户及资金账户的资产不低于50万元并参与证券交易满24个月，为创业板10万元准入门槛的5倍。同时科创板或将投资者门槛由50万元降至20万或10万元，这一政策一旦落地，将进一步提高创业板流动性，也是科创板日臻成熟的标志。

　　此外，未来全面注册制的落地也或值得期待，全面注册制下，对企业而言融资成本降低，资本市场更好地服务于实体经济，对投资者而言，市场优胜劣汰功能加强，增强了市场定价能力，有助于中国资本市场的长期健康发展，投资者的回报也将更加丰厚。全面注册制的落地或是未来的又一利好。

　　2.4 美联储议息会议加息75基点，市场鸽派预期升温

　　美国通胀或已见顶，美联储议息会议加息75基点，市场鸽派预期升温，美国在9月后或迎来中级别反弹。正如我们此前预测，在本次议息会议上，美联储上调联邦基金利率75bps至2.25%-2.5%。美联储将继续如5月发布的缩表计划所述，每月缩表规模为475亿美元，从9月开始扩大至950亿美元。

　　尽管加息缩表力度仍相对强劲，但正如我们此前预测，美联储加息节奏已有所放缓，市场鸽派预期升温。从美联储的两大调控目标：控制通胀，稳定经济及就业来看，在控制通胀方面，伴随原油带动大宗价格回落，美国通胀或已见顶，三季度CPI有望环比快速回落，也正是因此，美联储选择如期加息75bps而非更加鹰派的100bps。在稳定经济及就业方面，鲍威尔发言中坦言，近期指标显示出支出与生产均已现疲软，表示对于未来的预期指引不会十分明确，下一次议息会议加息幅度需基于未来数据判断。其对缩表周期的判断也有所缩短也反映出当前经济放缓风险对美联储紧缩步伐的影响，在鲍威尔鸽派发言后，市场加息预期明显下降。我们认为美国CPI或已见顶，9月后的议息会议开始加息力度或逐步低于市场预期，预期美股在三季度有望迎来中级别反弹。

　　三

　　投资建议

　　就配置结构而言，建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言，关注三条最具确定性的宏观主线：

　　主线一：重视高端：就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配置：核心城市地产及后周期、高端可选消费等，就防御角度而言，上述板块估值相对处于低位。

　　主线二：关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，如：中游制造业、交运、养殖业等。

　　主线三：就科技股而言，建议重视下半年中美科技摩擦加大以及政策持续加码的国产替代方向，如：军工-大飞机等方向。

　　四

　　市场回顾及展望

　　4.1 指数与行业表现

　　风格指数：本周市场普跌。中证1000，中证500领涨，创业板指领跌。活跃度方面，创业板指、中证500换手率明显下降。

　　大类行业：本周大类行业分化明显，能源、房地产领涨，医疗保健领跌。活跃度方面，房地产换手率回升相对明显，日常消费、可选消费换手率有所回落。

　　一级行业：本周一级行业行情分化明显，综合、房地产、汽车，酒类、医药领跌，活跃度方面，综合、房地产行业换手率上升，汽车换手率有所下滑。