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风险提示：深圳政策执行落地较慢；其他地区或部门继续出台强监管政策；疫情反复；重大医疗事故风险。 固定收益：三大扰动之下小复苏还是弱修复？ 机械设备：风电设备/零部件：成本向下 景气向上 l 行知PC国内站：https://inst.htsc.com/research 研究员 孙丹阳 SAC:S0570519010001 SFC:BQQ696 风险提示：新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。
梅昕 SAC:S0570516080001 SFC:BQE385
研究员 研报发布日期：2022-07-27 从两个角度梳理风电设备/零部件的投资逻辑：1）近期核心矛盾：下半年招标量/装机量有望加速释放，短期产能刚性或导致供需错配有望提振市场价格，叠加原材料降价趋势，关注零部件企业盈利修复弹性。优选由于产能稀缺具备提价能力/原材料成本占比较高/基础净利率水平较低的标的（如塔筒、铸锻件等环节），利润弹性更大；2）远期分析框架：“十四五”期间风电装机量有望稳步提升，海风长期规划明确，选择大型化摊薄较少（轴承、法兰、塔筒）/海风增量（桩基）的环节，优选存在进口替代（轴承、滚子）/出口扩张（铸锻件/塔筒）等增量特点的环节标的。 黄波 SAC:S0570519090003 SFC:BQR122 国内经济正在走出疫情低谷、向潜在增速回归，市场一度交易“小复苏”，而对于“地产能否企稳、出口放缓斜率、广义财政力度”等分歧开始动摇下半年“复苏”逻辑，“弱修复”预期略占上风。我们认为，房地产行业底仍有待政策调整来促成，而销售和民营房企融资恢复是见底重要信号；出口逐季回落方向相对明确、但幅度仍有不确定性；财政增量政策预期弱化，下半年更多依赖现有政策落实和政策性金融接力，但专项债流程相对灵活，四季度还有相机抉择空间，关注政策定调。下半年形势可能不会“一边倒”，经济与政策预期或将左右摇摆，债市震荡中把握小机会、股市延续结构性行情。 风险提示：煤价高于预期；市场化电价上涨/利用小时/风光新项目投产不及预期；计提资产减值风险。 风险提示：疫情发展不确定性，地产销售大幅下行，品类、渠道拓展不及预期，原材料成本大幅上行。 研究员 宏观：6月企业盈利回升较乏力且冷热不均
张皓怡 SAC:S0570522020001
源洁莹 SAC:S0570521080001 SFC:BRR314 研报发布日期：2022-07-27 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 陈旭东 SAC:S0570521070004 SFC:BPH392
沈娟 SAC:S0570514040002 SFC:BPN843 张大为 SAC:S0570521090001 詹妮 SAC:S0570521060003 SFC:BOF583 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP 黄乐平 SAC:S0570521050001 SFC:AUZ066 研究员 刘溢 SAC:S0570522070002 刘雯琪 SAC:S0570520100003 SFC:BIU684 周衍峰 SAC:S0570521100002 风险提示：地产投资持续大幅下行、原料及能源涨价超预期、政策执行力度不及预期。 研报发布日期：2022-07-27 风险提示：手机、PC等消费电子需求持续疲软；新能源汽车、光伏、5G等需求不及预期；国产化进程不及预期的风险。 时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005 金工：2022Q2中国ETF市场盘点回顾 梅昕 SAC:S0570516080001 SFC:BQE385 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 截至2022Q2，我国市场共有672只ETF产品（不含货币型），单季新成立25只ETF，包括21只股票型ETF和4只跨境型ETF。全市场ETF（不含货币型）总体份额相比2022年一季度末上涨6.30%。2022Q2国内ETF日均成交额557.13亿元，较上季度提升9.73%，债券型ETF日均成交额43.48亿元，较上季度提升130.30%。二季度国内市场持续复苏，除商品型ETF净值小幅下跌1.81%，其余种类ETF净值均上涨。 梅昕 SAC:S0570516080001 SFC:BQE385 访问权限：美国及香港金控机构客户
研报发布日期：2022-07-27 研究员 研究员 风险提示：本文基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法预测具体长度。本文根据资产历史表现总结规律，历史规律存在失效风险。 沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366
2022年7月27日上午，国家统计局公布了2022年2季度及6月工业企业财务数据。6月工业企业整体利润增速较5月小幅回升，但各行业景气度差异较大：1）能源价格持续高企，整个2季度上游利润增速均维持高位，2）部分出口占比较高的制造业盈利增速回升，包括机械设备、汽车、服装等。同时，部分地产置业相关消费品制造增速可能也受到出口走强提振、与零售增速有所背离，如家具。与之形成鲜明对比的是，内需消费品如食品饮料，以及医药、计算机等高技术制造业利润增速进一步下滑。 刘依苇 SAC:S0570521090002 SFC:BSU078 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 风险提示：疫情反复，需求不及预期，行业竞争加剧。 研究员 林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421 在长期利率下行的大环境下，如何维持合意的投资收益率是中国保险公司在投资端面临的最重大的长期挑战。通过资产配置多元化策略，保险公司在过去十多年基本实现了在投资收益上的假设，但这一策略在未来能否长期奏效仍需观察。从短期看，如何抵御地产领域带来的投资波动则是保险公司面临的当务之急。上市保险公司对地产行业的投资敞口有限，显现出明显的风险回避。但考虑到保险公司的高杠杆业务性质，投资波动仍有可能给保险公司的股东带来一定冲击。我们认为，全面的资产负债管理是保险公司真正解决投资挑战的必由之路。 电子：半导体国产化的下一步 沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366 研报发布日期：2022-07-27 研报发布日期：2022-07-27 风险提示：新冠疫情反复风险；免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。 风险提示：疫情发展超预期、政策力度不及预期。
7月“保交楼”事件发酵冲击居民购房信心，或将对地产销售复苏进程产生扰动，7月起地产后周期产业链悲观预期再度升温，家居复苏节奏或将有所延缓。展望后续，短期内建议关注“保交楼”事件解决方案落地情况以及地产销售同比数据改善等有望催化预期转暖的关键信号；长期看，行业格局优化、龙头市占率提升将成为主导家居行业发展的核心主线，近年来疫情扰动+地产景气下行+原料成本上行加速行业洗牌，同时家居龙头在渠道布局、品类拓展、组织运营上的优势逐步凸显，在行业增速放缓下龙头企业成长更具韧性，长期看好市场份额向优质龙头企业集中。 研报发布日期：2022-07-27 保险：保险投资面临更复杂的约束条件 我们认为“商业航天”是中国企业有机会在全球占据重要一席的重要硬科技赛道之一。2022年7月27日，中科宇航研制的“力箭一号”运载火箭成功完成首飞，回顾近几年中国商业航天发展，越来越多民营企业在火箭发射、火箭可回收技术研发、低轨星座以及高速航天器等领域取得显著进步。展望未来，随着中国星网逐步开展网络建设以及骨干企业的参与，我们认为2023年将成为中国商业航天大年，因此我们建议关注商业航天板块的投资机会。 7月26日，为加快形成内涵丰富、结构合理的健康产业体系，加快建成国内一流、国际领先的大健康产业集群，深圳发改委印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，其中提出，鼓励发展医疗美容产业，积极发展化妆品产业。深圳为全国改革开放旗帜，《措施》信号意义重大。医美方面，监管政策压制医美板块情绪久矣，《措施》提出鼓励医美产品及服务，有望为板块注入强心剂，“久旱逢甘霖”，中长期有助促进医美上游合规供给增加/下游服务机构发展壮大。化妆品方面，《措施》有助促进化妆品产业链生产研发实力提升，品牌商有望继续加大“武装”生物科技力量。 研报发布日期：2022-07-27 风险提示： 研究员 研究员 研究员 张泽 SAC:S0570520090004 SFC:BRB322 研报发布日期：2022-07-27 近期地产行业受关注度较高，截至上周五（2022/7/22），北向资金在过去3个月持续流出地产相关行业，且过去20个交易日里主力资金在房企上净流出超过90亿元。当前经济周期处于下行通道，资源密集型行业或相对承压。对标过去四轮基钦周期下行区间内中长周期的状态及万得全A指数的最大回撤，我们判断后续A股或仍有调整。 吕明璋 SAC:S0570521060001 研报发布日期：2022-07-27 金工：地产相关的行业调整到哪了？ |
