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　　圈主的话

　　早在今年年初，押注人民币贬值就成为了最受对冲基金欢迎的交易策略之一，包括Corriente Advisors的Mark Hart在内的对冲基金经理就利用认沽期权来做空人民币。长期以来，央妈已经将这些国际空头打得遍体鳞伤，但他们就像打不死的小强，依然藏在某个角落蠢蠢 欲动。

每天晚上，Mark Hart和妻子在把孩子们哄睡觉之后，他就会躲到房间的衣帽间关上门，借着电脑上的灯光开始工作。Hart作为德州沃斯堡一家对冲公司的基金经理，每天都有一个固定程序，就是观察人民币走势。德州与中国有着13个小时的时差，那里晚上9点，中国金融市场正如火如荼的进行着全面交易。

周 围环绕着衬衫和裤子，这间衣柜已然成为他现在的地下办公室，44岁的Hart此时会跟香港那边的交易员进行通话，并对中国大陆的最新数据和信息进行解读。 在他开始从事中国市场交易的7年时间里，他似乎已经开始说得一口普通话了，就连他的三个孩子都已经学会了说中文。虽然在这项长跑的交易过程中，他已经损失 了数百万美金，更别提失去的那些投资顾客、员工，甚至理智，但是，他表示不会放弃，他是不会放弃这项做空交易的。

Hart说，中国正在走向低迷。

这是Hart在沃斯堡的办公室。

当然，现在国际金融市场的很多其他投资者也是这么认为的。Hart虽然在美国房地产泡沫期间以及成功预测欧元区债务危机上赚了一大笔钱，但他也只是一个名不见经传的对冲基金经理。而且他现在在做空人民币交易上已经耗了很长一段时间，并执意要在这条路上走到底。

这 要么是大胆，要么是一种魄力。他或许能从中再次赚个盆满钵盈，或许就是这种信念逐渐被金融世界所侵吞，直至赔到倾家荡产。在一个层面上，这是关于一个人的 交易故事。但在另一个层面，这更是描述了一个特定时代个人与经济之间的故事，即全球做空势力与中国经济展开的一场拉锯战。而故事的结局还处于未定状态。

市值210亿美元的对冲基金HBK Capital Management公司的创始人Harlan Korenvaes说，“Mark当然代表了现在市场的一个潮流，但是长时间耗在这种高回报、高波动率的交易上是非常不利的。”

对 于Hart目前的情况，简单来说，是这样的：人民币目前被显著高估。从若干统计来看，人民币兑美元的实际有效汇率是20年前的两倍，而且比2008年高出 40%。Hart预计人民币汇率可能会出现30%的一次性贬值，跌幅还有可能会更大，而其中造成的影响可能会超过2008年金融危机。要不然的话，中国当 局就会耗尽外储。

人民币对美元汇率变化

Hart指出，只有经过山谷才能看到山头的另一边美景，人民币大幅贬值也不一定是坏事，长期来说，这可能意味着一种重生。

其 实，这些话倒不如用在他自己身上，目前的他正拖着沉重的脚步痛苦前行。在他开始押注人民币贬值之前，他的对冲基金Corriente Advisors管理着19亿美元的资产。他在29岁的时候成立了这家小公司，采用的是自上而下的投资方法，他分析经济趋势，研究价格变化，并通过与投资 者交流来衡量市场情绪。一段时间，他的公司业绩也是不错的，比如2006年的年收益达到了30%。

随 后，他和他的朋友Kyle Bass（相对更为知名的对冲基金经理），在美国次贷危机期间赚个盆满钵满。他们共同押注市场下跌，资产在那一年内就翻了6倍。2007年，Hart的目 光开始穿过大平洋，再一次他押对了方向，他认为欧洲政府债券市场将面临一场危机。一些客户的投资资金也因此翻了一番。短期内，他就为自己的客户赚了几十亿 美元。最终，他将目光放到了中国市场。

现在看来这似乎是很早之前的事。虽然之前他的一些逆势投资策略曾被投资者一笑了之，但是对于做空中国的想法，客户还从来没觉得如此荒唐。一段时间内，中国市场总是跟他的投资策略反着走，他的业绩也一度让人无法直视。

然 而，在今年的5月，Hart却表现得异常轻松。作为土生土长的德州人，他在当地拥有一家健身房、娱乐室以及一家画廊。这一切到现在还进行的井然有序，虽然 他的基金公司从2008年的25人减少到了5人，但他并没有因此感到沮丧。毕竟，之前他也经历过更艰难的时期。他说，如果这次的交易成功了，他将在对冲基 金业全面复出。

他 走到今天这一步，要从2008年11月说起，当时，中国首次引起他的注意。雷曼兄弟破产，全球市场也如风中之烛，摇曳不定，唯独只有中国A股坚挺如故，而 且，反倒出现上涨。这位基金经理感到十分困惑，并开始关注中国市场。其实，从索罗斯到麦嘉华这些投资大佬早在2009年就开始谈论中国了。

当然，Hart也在中国大陆市场嗅到了投资机会。和以往的交易一样，他开始深挖、大量阅读并专研关于中国的一切投资信息，从中国的消费储蓄模式到国内银行的不良贷款。他的研究也使他接触到了更多一批优秀的中国市场研究者。而且Hart也开始建立自己的智囊团。

2009 年12月，对于中国市场交易，他制定了自己的策略。Hart的大招就是：如果人民币出现大幅贬值，外汇期权将带来不错的回报。当时大约有2.25亿美元的 资金进入他的中国基金。他用这笔资金购买了最长达两年的远期合同。这在当时算是相对安全的方案，而且如果他的预测正确，其中的回报将是巨大的。如果错了， 这些期权合同将在到期日作废。Hart当然不能选择爆仓而死，只能慢慢流血而死。当人民币兑美元汇率为6.8时，他估计可能还需要5年的时间去证实他的交 易策略。

就这样，国际空头的慢慢无眠之夜开始了。

起初，Hart不得不每半个小时醒来一次以监测中国市场的走势，还要时不时地给香港那边的券商打电话。他当时也在投资欧洲。由于全球市场都要覆盖到，这些基金经理似乎24小时都没有休息的时间。

对有些人来说，Hart现在就如同在玩火。国外多数分析师认为，目前押注人民币下跌毫无意义，毕竟中国央行是不会让自己被空头牵着鼻子走。政府也会加大对人民币的支持，重建市场信心，所以现在做空人民币属于不明智的做法。