三季度经济金融数据公布，宏观总体平稳，国内地产降温

　　——宏观策略分析

　　耿强宏观策略研究小组

　　核心观点

　　煤炭价格继续攀升，但持续性有待煤炭企业的开工是否放量；PPI超预期转正，对经济触底有了期盼；人民币继续走弱。

国际经济

　　美联储威廉姆斯表示，未来美国经济将继续保持低增长，需要渐进加息；本周是10月以来金价首次出现单周上涨，涨幅超过1%。 出于对英国“硬脱欧”的担忧，即使近期黄金价格回落，英国储户也纷纷将储备资本投入黄金，本周英国的黄金交易商的销售额比前几周更高，也是10月以来金价首次出现单周上涨，涨幅超过1%。美国9月成屋销售意外激增，单月涨幅为6月份以来最大，主要受到稳健劳动力市场的推动，劳动力市场的稳健以及薪资显露增长迹象，均有助于令购房者克服房价的上升以及全国住房库存紧缺的影响。欧佩克声明：新的欧佩克产量将加速原油库存的下滑，产油大国沙特最近呼吁指出限产，并希望非OPEC国家也配合行动。

　　国内经济

　　在当前全球经济低迷的背景下，我国积极适应引领发展新常态，推进供给侧改革转型以抵御下行风险，当前总体宏观经济运行平稳，增速好于市场预期。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.0%，增速与上半年持平，工业结构得到优化。其中得益于在去产能、去库存，淘汰僵尸企业的过程，三季度工业领域中钢铁价格和煤炭价格出现了较大幅度的上涨，钢铁企业和煤炭企业的利润有好转。固定资产投资增速缓中趋稳， 基建项目增加成为主要动力，预计第四季度固定资产投资仍将持续加速。前三季度，全国房地产开发投资同比名义增长5.8%，增速比上半年回落0.3个百分点，比1-8月份加快0.4个百分点。9月份全国房价虽仍呈普涨格局，但一线和部分热点二线城市与其他城市的房价走势出现分化。随着黄金周期间数十个热点城市重启“限贷”“限购”等楼市调控政策，本轮部分市场过热城市的房价将出现降温，一些积极变化正在出现。前三季度，进出口总额同比下降1.9%，降幅比上半年收窄1.7个百分点，进出口相抵，顺差25852亿元；总体看，由于人民币持续贬值，出口商品的价格会降低，未来出口形势越来越好，预计第四季度出口会表现会更好。

　　货币

　　央行于本周二（10月18日）公布了中国9月金融数据，9月新增信贷、社会融资规模远超市场预期总体向好，延续了8月的回暖趋势。新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%。社会融资规模增加1.72万亿元，为4月以来最高、年内第三高。M2同比增11.5%，为三个月最高。M1-M2“剪刀差”进一步收窄至13.2%。

　　市场

　　本周两市有共计3.99亿股限售股解禁，环比下降74%；解禁市值为67.59亿元，环比下降67.28%。在本周涉及解禁的20家公司中，未有一家数量超过1亿股，最多的是鼎立股份，数量6678.8万股。 本周市场行情整体尚可，成交量的不断放大显示不少增量资金开始涌入，在周一受B股大跌的影响下，周二快速吞没周一的阴线实现反包。下半周沪指主要围绕年线附近开始震荡盘整，周五则出现了小V型走势，二八分化明显。题材概念方面，高送转填权与高送转预期双剑合璧，成为本周最为亮眼的板块，股权转让、债转股、混改概念皆是妖股倍出。截止周五收盘，沪指本周上涨0.89%，深成指下跌0.10%，创业板则下跌0.60%。

　　政策

　　财政政策：PPP财政监管出台，政府履行能力增强； 地产政策：央行严格限贷，房企融资难上加难； 资本市场：银监松绑AMC，“二胎”政策放开。

　　一

　　国际经济

　　1.1 美联储威廉姆斯：经济将保持低增长，需要渐进加息

　　旧金山联储主席威廉姆斯周五(10月21日)表示，有较大可能性缓慢的经济增长速度是真实的，并且将维持下去。他重申支持“较早而不是较晚”回归渐进加息。美国增长速度在可预见的将来，达到3%的日子已经成为过去,但经济扩张在正确轨道上，劳动力市场强劲，经济有前进动力，通胀迈向2%，利率新常态可能比以往低很多，并且非常低的自然利率看来将继续。威廉姆斯表示可以接受“有点热”的经济，但是担心过热太久的风险。经济“太长时间保持过热”可能引发不平衡，或许会引致高通胀、资产泡沫、经济衰退，而渐进加息能够降低这种风险。威廉姆斯称，鉴于经济表现，今年加一次、明年再加几次息是有道理的，并不会伤害经济。

　　1.2 本周是10月以来金价首次出现单周上涨，涨幅超过1%

　　据路透报道，出于对英国“硬脱欧”的担忧，即使近期黄金价格回落，英国储户也纷纷将储备资本投入黄金，且更有储户考虑将进一步购买黄金。以英镑计价的黄金价格已经从7月三年半来的新高下跌了约4%，但价格仍比脱欧前高出100英镑(约120美元)。而以美元计价的黄金价格则从7月6日的两年高位1374.91美元/盎司下跌超过8%。

　　伴随着对英国“硬脱欧”的恐惧，本周英国的黄金交易商的销售额比前几周更高。这是因为投资者担心英国“硬脱欧”将使英镑进一步贬值、阻碍英国贸易发展、限制外国投资。黄金交易商表示，英国投资者中出现了前所未有的抢购黄金的情况。在英国脱欧公投后，股票和英镑暴跌，许多英国人第一次购买黄金，现在，他们更愿意将所有的有形资产都存在家里或者保险箱中，而不是存进银行。本周是10月以来金价首次出现单周上涨，涨幅超过1%。中印等亚洲地区对黄金的需求强劲对金价起到支撑作用，而ETF资金的持续流入也推动金价走高。周五全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓较上日增加2.97吨，本月已经增加超过2%。截至北京时间10月22日01:30，黄金价格报1266.85美元/盎司。

　　1.3 美国9月成屋销售意外激增，单月涨幅为6月份以来最大

　　全美地产经纪商协会(NAR)周四(10月20日)公布的数据显示，美国9月成屋销售上升3.2%，年率为547万户，分析师预估9月成屋销售上升0.4%，年率为535万户。此外，8月成屋销售年率由533万户下修至530万户。9月成屋销售总数年化数据表现超预期，单月上涨幅度为2016年6月份以来最大，主要受到稳健劳动力市场的推动。劳动力市场的稳健以及薪资显露增长迹象，均有助于令购房者克服房价的上升以及全国住房库存紧缺的影响。

　　1.4 欧佩克声明：新的欧佩克产量将加速原油库存的下滑