7月12日,联想控股旗下的弘毅投资宣布,用9亿英镑(约95亿元人民币)全资收购英国著名餐饮品牌PizzaExpress。这是自金融危机以来,欧洲餐饮业金额最大的一单并购。 PizzaExpress于1965年成立于伦敦,是一家主打意式比萨的连锁休闲餐厅,以崇尚健康饮食、就餐环境时尚而闻名于世。它隶属于英国餐饮行业的领导者Gondola,该公司由欧洲私募股权公司Cinven Partners LLP旗下基金管理。 也许是因为对英国餐饮行业前景不太看好,Cinven这两年正在逐步退出连锁餐饮市场。 自2008年金融危机以来,弘毅一直在欧洲寻找餐饮和娱乐类的并购对象,并于一年前在国内提前建立了餐饮项目管理团队,对中国的餐饮市场进行全方位调研,同时搜罗业内管理人才。这次收购PizzaExpress,弘毅是有备而来。 截至目前,PizzaExpress在英国共拥有435家门店,在英国市场排名第一,在大中华区有22家分店,其中香港12家,上海9家,北京1家。 “金额确实挺高。”弘毅总裁赵令欢7月22日在接受包括《财经》杂志在内的多家媒体采访时表示,收购价是市场化的价格,但是“我觉得是个好价,弘毅能算过账来”。他接着说,只有背靠中国消费市场的买家,才能有这样足的底气。 按照收购价格计算,PizzaExpress的估值对应2014年市盈率(P/E)大约为9.8倍,这个数字包括整体出价成本和中介机构的所有费用。 此前外媒传出消息,参与此次竞价的还有来自中国的复星投资和中信投资,但均没有得到官方证实。 赵令欢介绍说,这单投资是典型的财务杠杆收购(LBO),由弘毅和有战略资源的投资人共同出资大约50%,剩余的资金部分则通过在国际资本市场发债募集获得。因为国内债券市场的不完善,这种并购方式并不常见。 一位香港资本市场的投资人告诉《财经》记者,PizzaExpress是个很好的投资标的,模式成熟、盈利能力强、成长性好,等到其在中国市场拓展壮大,偿还一些债务,瘦身之后可以到香港上市,有潜力成为弘毅一个经典投资案例。 “我们做了很多的准备,对未来有很多的计划,”赵令欢自信地说,“所以当我们看到这个机会,我相信我眼里的PizzaExpress和别人眼里的都不一样。” 弘毅没花很多钱 交易公布后,《财经》记者来到伦敦市一区的PizzaExpress分店,店内餐客不多,环境雅致特别,一份包含比萨和沙拉的普通套餐,价格不到30英镑,味色俱佳,性价比高。 当被问及店内人员是否得知公司的股权变动时,一位年轻的英国服务生表示:“是的,我们知道公司已经卖给中国人。”他的表情有点无奈,没有多做评论。 过去五年中,大量中国企业涌入欧洲,像逛超市一样将大幅降价的当地企业装入购物车。尤其在极度欢迎外国资本的伦敦,从机场到码头,从酒店到住宅项目,都聚集了不少来自中国的股东。 “9.8倍的市盈率差不多就是平均水平。”赵令欢说,市场上同类型的交易一般是10倍和11倍左右。 他指的是2013年初,PizzaExpress的老东家Cinven旗下的另一家餐饮公司Byron以1亿英镑卖给了英国本地投资公司Hutton Collins。对比来看,这家汉堡店只有34家门店,年净盈利仅超过100万英镑,似乎不该比本土市场占有率第一又开始国际化进程的PizzaExpress更值钱。 这样算来,弘毅买得也不算贵。赵令欢说,即便以这个价格把PizzaExpress卖给西方企业,他们身处成熟市场,也没多少赚头,但是弘毅心里盘算的是其在大中华区的成长空间。 “背靠中国,真的好做事。” 赵令欢感叹,PizzaExpress价值多少,弘毅自己算过一笔账,显然并非分析师们的案头测算方式。因为投资了包括苏宁在内的零售业态,对于国内的餐饮店铺开在哪里,利润水平多高,他们心中有数。 财务杠杆收购的方式能大大降低弘毅的资金成本。这起收购,大约50%的资金是弘毅和几家有战略资源的联合投资人出资,联合投资人目前还不便公布。另外一半是债务融资。也就是说,弘毅实际需要投入的资金并不多。 国际通行的债务融资有两种做法,一种是如同双汇收购史密斯菲尔德时所采用的银团贷款,另一种就是弘毅采用的发企业长期债券,这在国内并不常见。 与银团贷款不同,企业债券是较为市场化的操作手法,需要评级公司出具评级报告,且从发行的第一天起,就可以在市场上自由交易。 PizzaExpress旗下97%的分店大都盈利,作为餐饮企业现金流又很好,资本支出也可控,在中国市场前景颇为良好,是债务市场偏好的类型。据正在伦敦发债的弘毅人员称,国际资本市场反应不错。 “这次收购还是想采取美元基金和人民币基金的组合方式进行,我们会组织一个强有力的投后管理的支持阵营。”赵令欢告诉《财经》记者,如果人民币的出资人想转美元,一定走上海自贸区的通路。 他极为推崇上海自贸区的尝试,称包括负面清单、事后监管和备案的制度,使得弘毅终于不用像之前一样,在收购之前奔波于各个单位拿大路条、小路条,资金也可以顺畅地出境,有机会跟国际竞争对手站在同一起跑线上。 填补中高端市场空白 时至今日,PizzaExpress网站扉页仍然大大地写着:“感谢Peter Boizot先生!公司的一切都从Peter开始,且维持至今。” 根据该公司的网站介绍,这位创始人1965年在伦敦苏荷区成立第一家PizzaExpress餐厅,将意大利比萨制作工艺引入英国,从此这家公司便一直以“更美味、更绿色和更健康”为标志,用更好的音乐、餐厅设计、食材、食物和服务水平占据本地比萨市场的第一名。 业界认为,PizzaExpress每家分店的面积都不大,但格外注重餐厅形象,老板要求每一家餐厅的设计灵感都要来自本地,同时也提供一些具有当地特色的食品,例如中国的香港分店出售烤鸭比萨。 PizzaExpress所代表的是基础消费之上的更加高端的一个细分市场。它不是你赶着饭点去填饱肚子的地方,而是适合小范围的朋友、家庭聚会,或者自己闲暇时坐坐、抒发下情怀的休闲场所。 测算下,PizzaExpress的客单价在上海是100元-150元人民币之间,香港是150港元-200港元之间。 赵令欢说,这家公司在英国本地还有成长空间。在欧洲金融危机的影响下,PizzaExpress所属的休闲饮食的细分市场增长仍然最快,达到5.5%,明显高于1.5%的行业平均增速。弘毅投资内部预测,按照英国的经济复苏速度,休闲饮食类市场增长率能达到8%-9%。未来在英国,他们要把PizzaExpress延伸和扩大到零售商店渠道,包括速冻比萨、特色色拉酱等等,侧重市场的横向拓展。 根据Cinven股权公司的年度投资报告,2013年PizzaExpress在全球新开了24家门店,其中有6家在亚洲,13家在英国,1家在中东。从中长期计划来看,还要新开超过400家门店,其中一半在英国。 2007年,私募股权公司Cinven以13亿欧元的价格将PizzaExpress的股东Gondola收购,2014年以9亿英镑(约11.4亿欧元)转手给弘毅投资。差价背后,是中国与欧洲市场潜力的不同。 交易公布后,PizzaExpress公司CEO Richard Hodgson在英国公开表示,亚洲特别是中国市场对公司未来发展起着关键作用,作为跨境投资经验丰富、资源优势突出的投资者,弘毅一定能把公司带上新台阶。 |