2016年信用债“长牛”趋势或出现分化。由于利率整体是下行趋势，固定收益大类仍然是较好的投资配置品种，特别是高等级信用债、平台债仍是选择的重要标的，这将延续过去两年债券牛市的逻辑。但是，信用债市场将出现结构性分化，对于高风险的信用债需要防范风险，未来由于市场风险偏好可能明显走弱，信用利差将会明显扩大，高风险信用债的投资价值需要重新评估。4月份市场关于信用债违约的担忧情绪进一步蔓延，这不仅验证了我们的判断，同时这一情绪或还将延续至全年的固收市场。

　　在未来一段时间内，猪肉价格与货币增速有望进一步推高CPI，而进口价格有望进一步压低CPI。一种可能的情况下，猪肉价格将在2016年上半年推升CPI，而随着猪肉价格的回落，来自货币方面的压力可能会接棒。但是，只要全球粮食价格与国内疫情没有显著变化，猪肉价格的涨幅终将有限。2016年个别月份中国CPI同比增速可能超过3%，但持续超过3%的可能性很小。

　　高储蓄是中国经济增长的重要基础。在工作年龄人口占比大幅下滑的背景下，居民储蓄的重要性将会更加凸显。而通过居民部门加杠杆来帮助房地产去库存，实则在消解高储蓄这一基础，这是一种非常危险的尝试。我们应该高度警惕相关风险，一线城市的投资风险正在加大。

　　　第一，需求管理仍是宏观政策的基石，是经济稳定增长之首要政策。适当的需求扩张是极其重要的。目前，经济下滑压力较大，2016年宏观经济五大任务是三去一降一补，“三去”对于经济增长的短期影响是实质负面的，去库存本质上就是减少投资及资本形成，去产能可能涉及到企业停产、破产以及兼并重组，去杠杆将引发资产下降或资本成本上升将可能使得企业进一步去杠杆或减少投资甚至陷入资产负债表通缩。需求管理是对冲“三去”负面影响的对冲机制，需求扩张的政策基调具有合理性和必要性。