1）三四线房地产销售火爆、房价上涨，提升中国制造业成本、削弱出口竞争力。2017年上半年受热点城市调控溢出效应、棚改货币化、农民工返乡、消费升级（人均GDP跨入5000美元门槛）等影响，三四线城市（作者认为三四线的提法并不准确，只是约定俗成，应该区分大都市圈周边和非大都市圈周边）房地产销售火爆，多年未涨的城市房价也出现了20%-30%的涨幅。三四线城市房价上涨将大幅提升中国制造业成本，削弱出口竞争力，导致中国产能转移的区域梯度空间被挤压。

2017年1-7月规上工业企业利润累计增长高达21.2%，远高于2015、2016年的-2.3%、8.5%；8月PPI同比增长6.3%，预示企业盈利延续改善。

8月与房地产与地产销售相关的消费出现明显下滑，家用电器、家具和建筑装潢材料等消费同比8.4%、11.3%、8.8%，分别比7月下滑4.7、1.1、4.3个点。受此拖累，8月社会零售总额名义增速为10.1%，较7月回落0.3个点，仍维持在10%以上的高位；实际增速8.9%，回落0.7个点。

文：方正宏观任泽平

1）近期七城房地产限售政策升级扩围，和限购限贷政策一起均指向抑制投机需求。自2016年国庆期间房地产调控政策密集出台以来，调控政策取得了一些成效，但仍存在四大问题：一二线热点城市房地产市场逐步降温，但三四线房地产销售火爆、房价上涨，提高中国制造业成本、削弱出口竞争力；居民短期消费贷异常增长，违规流入房地产市场值得警惕；房地产库存去化十分充分，土地供应进度仍然偏慢；房地产短期调控政策层层加码，长效机制仍待破茧而出。预计未来可能推出的政策有：房地产的限购限贷限售调控政策将进一步扩围，可能向2017年上半年涨幅可观的三四线城市扩围；各热点城市效仿北京将陆续推出严查消费贷违规流入房地产市场的相关措施；根据去化周期增加供地；积极推进租赁房建设；加快《房产税》立法。综合以上因素，我们对未来房地产市场的基本判断是：房地产政策的基本思路是抑制需求和增加供给，未来半年房地产销售将继续回落，但是房地产投资比较强。

我们预计，2017年四季度－2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，向上的力量来自出口复苏、房地产补库存和土地供应增加带动房地产投资较强、企业盈利改善资本开支恢复等，向下的因素来自工业品去库存、房地产相关消费下滑、财政整顿基建投资放缓等。