此外，还有银行账户的利率风险管理。过去我们谈论估值主要是对交易性资产的估值，持有到期和贷款不估值。现在对这些过去不估值的资产，也需要定期来计算其利率风险。当浮亏达到一定程度的时候，监管者要处罚你，而且处罚很严厉。这就意味着，过去对利率不敏感的部分现在会更加敏感，贷款的定价由此会上升会更快，期限越长的越敏感、定价越高。

　　去杠杆涉及的另一个问题就是同业负债。从2014年开始，包括大型银行，对央行的负债占比在上升。IMF关注的也是银行的批发性融资，其中包括了从央行的借款。为什么同业负债以前没有上升得那么快，2014年后突然快速上升，随后还出现了大型商业银行对于央行负债占比的上升？那是因为从那时开始，外汇占款增速出现了大幅放缓、甚至负增长，央行在降准较少的情况下采取了各种短期限的流动性平补操作，这构成了央行对商业银行的债权，其中相当一部分形成了大行对央行的借款。不仅如此，当每一次外汇占款大幅度下降的时候，中型银行同业负债占比都会往上走，小型银行的也往上走。

　　也就是说，我国大中小各类银行都对批发性融资的依赖程度出现提高，本质上来自于我国货币投放方式的持续、系统性变化：面对外汇占款这一无期限长期资金的减少，所对应降准的次数偏少，大量流失的长钱都是以各种短期流动性的操作来弥补的。而这种操作的路径，多半是央行把钱给较大的银行，中小银行通过隔夜拆借、债券质押融资、发NCD等方式间接获取资金。这几种方式现在都叫做同业负债。

　　从这个意义上说，2017年9月穆迪调降了我国一家大型银行的评级，理由是该银行对批发性融资依赖程度过高。这是穆迪完全不理解货币投放方式转变的国情。

　　总结一下，控杠杆是2018年所有政策的轴心，由此决定了所有金融市场都得围绕着这个轴心来转动。

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