熊彼特认为，企业家创新需要融资，需要信贷，所以信贷是好的。战后以来信贷越来越多地和房地产联系在一起，尤其是80年代金融自由化，出现了信贷与房地产价格相互促进的金融周期，往往伴随房地产泡沫的形成与破裂，带来金融危机。所以，信用是现代经济不可或缺的元素，但过度信用扩张就是不好的。指望用商品（代用）货币替代信用货币是不现实的。降低金融的顺周期性，可行的做法是规范信贷行为。

　　来源：俞赵杰 陆家嘴杂志

　　美国金融周期下半场过度依赖于货币宽松，这导致了贫富差距的加大，而贫富差距加大以后又进一步增加了对货币放松的依赖，这是个恶性循环。相较之下，在扶贫政策的大力支持下，中国未来两三年是不是有可能出现在防范化解金融风险、降低杠杆率的过程当中，贫富差距减少，从而有利于消费，降低对货币放松依赖的现象呢？这个值得关注。我预计扶贫力度在未来一两年还会继续加大。因为农村低收入群体的消费倾向很高，扶贫对于促进消费的影响非常直接，这是我们相对于美国的一个差异，有利于降低信贷紧缩对经济增长的拖累。

　　英格兰银行的研究人员在2016年的一篇工作论文中，描述了一个类似的、介于去中心化和传统中心化之间的央行发行数字货币的机制。具体来讲，央行对所有人提供7×24小时开放的支付结算平台，实际上是央行的资产负债表对所有人开放，非银行的企业和个人直接通过央行发行的数字货币结算，绕过了商业银行的结算系统。

　　专访彭文生：房价不跌难以降杠杆

　　本次降准之前，央行通过MLF投放了大量基础货币，MLF余额从2016年6月的1.7万亿增长到4.9万亿。同时央行先后4次上调政策利率并延长MLF期限，通过“锁短放长”抬高资金成本，抑制商业银行滚隔夜资金加杠杆的冲动。在此政策倒逼下，我们看到商业银行的加杠杆现象有所缓解，但同时，这种投放基础货币的方式对于商业银行而言成本较高。伴随着“紧信用”和未来资管新规的落地，以及央行放宽存款基准利率上限，商业银行的负债成本在逐步走高，利差在不断缩窄，将来很可能会进一步传导到贷款端，加重企业的还本付息负担。因此，在去杠杆已经取得一定成效的情况下，货币政策可以做适当放松，通过降准置换MLF，并释放部分流动性，类似于对银行降息，这也是符合供给侧改革“降成本”精神的。同时央行在降准公告中也指出，新增资金将主要用于小微企业贷款投放，这表明这一次降准并不是漫灌，而是用于改善金融服务的。

　　去杠杆、强金融监管的持续推进无疑是中国经济最受关注的问题之一，它们将对中国实体经济发展和金融周期演变构成影响，同时也是未来几年宏观经济和A股市场绕不过的话题。

　　比特币不能成为货币

　　构建房地产长效调控机制，有很多角度可以着手，包括增加人口流入城市的住宅土地供给、租购同权、共有产权、发展租赁市场等，这些都是构建长效机制的有益探索。但需要强调的一点是，不能把长效机制等同于增加土地供给，或者主要是增加土地供给。很多人认为房价高是因为土地供给受限，在过去几十年城市化的过程中，我国城市规模不断增大，在金融的支持下，多少土地供给才能满足投资性房产需求呢？