多元化或商业项目必居其一。国购投资先后进入化肥、医疗领域，银亿股份通过收购进入汽车零部件产业，中弘控股以商业地产为主，华业资本向医疗、金融业扩张，颐和地产以豪宅和旅游地产为核心，三盛宏业涉足地产开发、科创大数据和海洋投资等多个产业。多元化发展进入别的行业，面临两方面的问题：一方面，经验积累不足，风险高；另外一方面，其他行业多面临投资大回款慢，资金占用多的问题。商业项目则面临去化慢，回款周期长的问题。

　　（4）现在涉及违约或严重流动性困难的房企以小型房企为主，且这些企业多在业务扩张或管理上存在一定的问题，并不具有行业代表性，建议优选杠杆适中、土地储备质量较好的大中型房企。

　　公司在建项目中超过40%位于宁波，宁波逸墅、沈阳第五郡和六期等多个项目去化较慢，截止2018年底，宁波逸墅和沈阳六期去化率均不足10%，沈阳第五郡去化也仅为54%。土地储备中南昌、辽宁占比较高，除南昌高安项目土地于2017年取得外，其他土储均于2014年及之前取得，闲置时间较长，且部分土储位于三四线城市。

　　1.1．国购投资有限公司

　　2018年10月18日，“16中弘02”回售款及利息的资金应到账，但发行人仅通过场外方式支付了1.49亿元本金及利息，剩余本金及展期利息发行人已无法按时、足额支付，债券发生实质违约。目前，公司已有4只债券违约，共24.9亿元。

　　从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率部分上行，部分下行，各等级变化幅度在-2-1BP。具体来看，1年期各等级变化-1-1BP；3年期各等级上行0-1BP；5年期各等级下行0-2BP；7年期各等级下行1BP；10年期及以上各等级变化-1-1BP。

　　上周企业债合计发行127.6亿元，偿还227.72亿元，净融资额-100.12亿元；公司债合计发行834.38亿元，偿还224.87亿元，净融资额609.51亿元。 

责任编辑：李铁民

　　财务费用率快速提升。从样本房企的财务费用率来看，颐和地产数据缺失，其他4家企业均面临了违约前1~2年财务费用率的快速提升。企业违约或遭遇流动性危机前，其财务压力逐渐增大，融资成本提高，从而造成财务费用率提高。

　　2018年12月24日，银亿所发行的H5银亿01未按时兑付回售款和利息，构成实质违约，随后H6银亿04、H6银亿05、H6银亿07分别于19年6月、7月和8月未按时兑付回售款和利息，构成实质违约。截止目前已违约债券4支，共18亿元。

　　具体来看，一般短融和超短融发行1，182.6亿元，偿还1229.5亿元，净融资额-46.9亿元；中票发行610.3亿元，偿还549.46亿元，净融资额60.84亿元。

　　2015年8月，联合评级给予公司主体长期信用AA评级，2017年10月东方金诚同样给予公司主长期信用AA评级；2018年以来，由于公司信用资质恶化，9~10月份，东方金诚和联合评级先后下调其长期主体信用评级至BBB-，随后又多次下调。目前，东方金诚和联合评级均给予公司C主体评级。

　　从公司2017年年报披露的主要项目开发及销售项目来看，除吉林的3个项目是合作项目外，其他所有项目的权益比例均为100%。公司在地产开发方面侧重开发休闲度假地产、主题商业地产。相比于住宅项目，商业地产项目回款周期长，对公司的资金占用量大。公司体量较小，项目数量少，独资经营风险集中。

　　样本房企的净负债率偏高。2016年，国购投资、银亿股份、中弘控股3家房企的净负债率均在120%~130%之间；2017年国购投资基本持平，银亿股份由于并表ARC集团和邦奇导致净负债率快速下降，但预计其地产业务的净负债率实际并未降低，而并购过程又进一步加剧了公司整体的流动性紧张程度；2017年中弘控股净负债率快速提高，主要是流动性压力下公司有息负债增加而货币资金大幅减小所致；华业资本和颐和地产在违约前，净负债率尚可，华业资本违约主要是盲目扩张风险控制不当所致，与房地产主业无关，颐和地产2017年之后的资料缺失，难以进一步分析。从估算口径的净负债率来看，三盛宏业近几年一直较高。

　　银行间和交易所信用债合计成交  4，175.9亿元，总成交量相比前期大幅上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1，601.31亿元、2186.74亿元、269.12亿元，交易所公司债和企业债分别成交114亿元和4.15亿元。