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　　中金公司梁红电话会：美国的杠杆墙危险！国内低估风险了，建议放松房地产政策

　　原创 用心的小雅 投资人记事

　　中金公司董事总经理梁红3月23日一则报告震惊市场：其将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。

　　当日晚间，全球多个救市政策出台：美联储宣布广泛新措施来支持经济；德国政府批准规模7500亿欧元的刺激措施；中国央行表态支持为证金公司提供充足的流动性，以维护股市稳定。

　　中金公司于当晚召开电话会议，梁红参会，对经济和政策做解释和解读。

　　梁红提到：“美国这样的一个大资产市场上有这么高的杠杆，它以什么形式来把杠杆降下来，我们是不知道的，这个墙是比较危险的，大家可能安全系数要打的高一点，现在的风险可能在我们看来，有点低估的情况。”

　　梁红是国内最具有国际视野的宏观分析师。她早年曾供职于国际货币基金组织若干个亚洲国家代表处，后加入高盛亚太区任首席经济学家，离开高盛后，加盟中金公司。

　　梁红的十个核心预测

　　梁红在3月23日的最新研报中，给出各项惊人预测，小雅大致列出10个核心预测：

　　1，近期，新冠疫情迅速在全球扩散升级、并已出现向金融市场“传染”的迹象。鉴于此，将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。

　　2，短期内，全球经济严重衰退的可能性明显上升，新冠疫情将对今年中国 GDP 造成约6个百分点的负面冲击。

　　3，2020年，中国出口同比可能大幅下跌18%左右，为拖累 2-4 季度增长的最主要因素，短期名义进口同比降幅可能更大、 达到 25%左右。

　　4，当前，新冠疫情在欧美快速扩散升级，且在部分亚 洲地区出现“二次回升”。预计今年2季度的大部分时间内， 全球经济可能处于“暂停”状态。

　　5，海外疫情进入 “平台期”所需的时间可能长于中国、整个2季度的经济活动都将受到较大冲击。同时，3 季度海外复工可能耗时更长，所以全球“补 库”周期可能4季度才全面展开。

　　6，当前形势下，财政与货币政策的逆周期调节力度或将加码，短期“美元 慌”过后，人民币可能有升值动力。

　　7，2020年周期性财政赤字率可能扩大4-5个百分点，最“广义”的财政赤字率或将比2019年扩大 6-7 个百分点。

　　8，预计2020年LPR（贷款基础利率）还将下调40bp、 RRR（存款准备金）将再下降150bp，同时，存款基准利率可能调降25个基点。

　　9，随着下 半年“美元荒”消退，中外增长差和利差走阔的基本面可能推动人民币兑美元和一篮子货币升值。

　　10，随着 2021 年上半年基数大幅下降、环比增长企稳，预计2021年中国实际 GDP 增速有望回升至 9.0%。

　　二、梁红23日晚的演讲

　　情况可能比预期还要糟？

　　从2月2号开始，疫情成为大家的一个关注点，我们跟大家交流的时候，大家关注点还是中国的疫情的是否能控制住和对经济的影响。

　　我们当时用了基本2003年SARS时候的框架，基本观点是如果只是中国的疫情，我们会损失很多一季度的GDP，但在各种有效隔离之后，应该在一两个月后，我们的经济活动会逐步恢复，当时预测的是应该到3月底4月初，工业生产能够快速恢复到正常开工率的80%~90%。

　　但是3月2号到3月8号，我们看到了海外疫情的扩张，而中国的疫情已明显得到了控制。

　　我们开始担心，因为海外疫情的发展和应对的方式不同，会使得疫情带来下一步的冲击，使得中国的出口需求可能会类似2008年那样的短期停摆。

　　当时，还是从中国疫情里得到几个观点：第1，这个传染病是非常快速传播的。第2，它的死亡率还是很高的。

　　我们当时提出，在现代化的国家里面，没有一个国家可以容忍这么高的死亡率，同时，6月份之前我们看不到其他更有效的技术和医学解决办法，唯一有效的办法就是隔离，隔离虽然会有效控制疫情，但会有比较大的经济活动的代价。

　　所以，当时我们就提出，整个全球经济可能按一下暂停键，我们当时假如在最坏的情况下，像2008年在次贷危机之后，中国的出口增速在12个月里从高点到低点，几乎下滑了40个百分点，用这样的模式来算，中国在二季度之后会有出口下滑，虽然国内可以复产复工，但是出口订单会可能面临快速消失的风险。

　　当时我们写的报告叫《百年一遇疫情下的中国和世界》，最担心的主战场就是美国的问题，如果美国的疫情控制的好，那么全球还可能是在两个季度、上半年结束战斗，虽然损失会比我们最初估计的大，但还是所谓短期中国损失一季度、欧美损失二季度这样的节奏来估算经济的损失，这样，我们也可以相对也可以对股票、对其他资产做估值。

　　但是在过去的10天里，美国的情况是比较令人担忧的，最大的担忧还是他的政治情况，而不只是疫情问题。

　　在过去10天的演变情况来讲，美国的疫情控制的相当不好，这种不好引起大家对未来经济、企业盈利的担心，并且开始引发金融市场上的震荡。

　　至少，在主要的欧美的资本市场上，疫情正在从一个经济方面的风险或者危机，有可能转向市场或者是金融的危机。

　　如果这个风险继续演变、演进下去，即使疫情得到了控制，在这场仗打完之后，金融危机也好，或者金融损失也好，还会再回来负反馈到经济活动。

　　在这个大背景下，我们今天大幅下调了中国和美国的经济增长，随之也下调了全球增长。一季度和二季度，中国和全球很多国家会看到，有记录以来的数字最差的同比增长或者环比增长。

　　基本上，经济生活除了最基本的一些食品和医疗相关的活动，大部分活动都按下暂停键，很多客户对我们反馈，觉得我们数字调的还是太大了。

　　大家知道，我们现在的预测，实际上还是经济预测，还没有把欧美市场，尤其是美国市场出现金融动荡、出现问题放进去。如果美国的金融出了问题，资本市场一些比较大的机构和体系出现问题的话，实际上，三、四季度的经济增长并不会像我们听到的那样，会在三、四季度快速的回升。

　　在那样的情形下，至少在中国之外，三季度的经济增长会非常低迷，我们自己的增长在今年全年是2． 6%、一季度比较差，我们现在还没有把美国资本市场出比较大的问题当作一个基本情形。

　　今天的市场，中国自己的经济恢复、政策空间、市场估值，都有相对的韧性，但这种韧性放在现在海外这样大的波动中，我们还是有相对的压力的。

　　“政策宽松力度还是不够的”

　　在这样一个宏观的框架下，政策能做什么？原来我们在3月2号之前的情景下讲的，中国的政策应对，不管是减税、降费、增加财政赤字还是一定程度的货币政策宽松，都是OK的。

　　但以我们现在看到的经济马上很快要受到冲击来讲，中国的政策宽松力度还是不够的，不管是货币政策还是财政政策。