近日统计局和央行公布了7月经济金融数据，其中有关房地产市场的表现引发市场一片哗然。在7月新增的4636亿人民币贷款中，代表住房贷款需求的新增居民中长期贷款为4773亿，占比达102%，同时7月个人按揭贷款增幅高达54.6%。这一数据表现引发了我们对于当前经济地产化和产业空心化问题的思考，通过对比日本90年代地产泡沫期的相关表现，我们认为，地产杠杆和泡沫问题的持续将引发资产负债表收缩和货币收缩风险，而宽财政将是扩大实体经济需求，引导资金脱虚向实的唯一路径。

　　在收入增速放缓时期，房价上涨还会挤出了消费。2016年1-2月商品房销售面积累计同比增长28.2%，但社会零售品总额增速下滑0.5个百分点至10.2%，从信贷数据也可以看出端倪，1-2月居民长期信贷大幅上升之际，短期信贷还下降了600亿元，而2015年同期增加1200亿元。

　　居民加杠杆和首付比例的大幅下调有关。2015年3月30日（被称为330新政）二套房首付比例从60-70%下调为40%。2015年9月30日（被称为930新政）将一套房首付比例从30%降低为25%。2016年2月2日，同时对首套房和二套房首付比例进行调整，首套房最低首付比例降至20%，二套房首付比例进一步由40%降至30%。一线城市首付比例略高，但相比2015年初也大幅下降，其中二套房为首付比例下调幅度为20-30%。