后市，随着淘汰落后产能工作和环保督查工作的推进，钢铁供应端会受到一定程度的抑制。而随着金九银十需求旺季的过去，价格下跌，盈利消失后，钢材高产量局面也不可能一直持续下去。下游需求受到抑制后，进口铁矿石不大幅下降的话，库存更难以有效消化，因此，库存高企的局面可能会继续维持下去。

　　图三 港口进口铁矿石库存量(万吨)

　　数据来源：wind资讯

　　五、钢铁高产量难一直持续下去

　　今年钢材价格反弹主要源于需求恢复，特别是房地产投资增长的大幅回升起了重要的拉动作用。但随着房价热炒引发一线城市调控升温，5月开始全国房地产投资增长开始调头下滑，6月、7月下滑态势加剧，分别下滑0.9个百分点和0.8个百分点，房地产投资增长由4月的7.2%下滑至7月的5.3%。继一线城市调控之后，近期武汉、南京、苏州等二线城市也出台调控政策，结合7.26政治局关于下半年经济工作精神，一二线城市房地产调控会继续加紧，这势必会使房地产投资增长维持下滑态势，对钢材需求形成明显抑制效应。尽管四季度可能会通过加基础设施投资对冲房地产投资增长的下滑，但投资增长整体水平很难出现明显回升，因此，钢材需求难以出现上半年的爆发式增长，相反，钢材需求预计呈下滑态势。

　　图四 房地产投资增长与新开工面积增长情况

　　数据来源：wind资讯

　　总结，国际矿山巨头今年上半年产量保持增长态势，力拓和FMG同比增速均超过两位数；四大矿山新增产能还在陆续投入，低成本矿将陆续冲击市场。进口铁矿石的量今年创历史新高。尽管今年3-6月国内粗钢产量出现大幅回升，但1-8月总量仍较去年同期下降1.44%。随着国内一二线房地产调控政策的持续，房地产投资增长下滑态势会维持，在基建投资不明显加码的情况下，钢材需求增长势必也会呈下滑态势。而港口进口铁矿石继续保持在1亿吨水平以上。决定了铁矿石供应大于需求的宽松局面会继续维持，甚至可能进一步突出化，成为制约铁矿石价格走势的主要因素和压力。

　　六、技术分析

　　铁矿石期货指数与主力合约1701价格走势均跌破6月之后的上涨通道，而反抽21日均线和55日均线均受压回落，说明这两条重要的均线压力明显并有效。铁矿石期货指数21日均线已下穿55日均线，形成重要的空头排列信号，说明波段下行走势展开。摆动指标MACD黄白线自高位回到零轴后并下穿零轴，也处于空头信号中。但从周线图形来看，铁矿石期货价格中期处于区间运行震荡修复的过程中。

　　图五 铁矿石期货指数价格走势

　　资料来源：文华财经

　　第二部分 策略

　　基于以上基本因素相关分析和技术分析，未来一段时间内铁矿石价格预计短期维持下行调整走势；考虑到下游钢铁产量处于高位，短期出现大幅减产的可能不大，对铁矿石总量需求仍会维持，预计中期铁矿石价格维持区间震荡运行格局。操作上，短期采取空头策略，卖出操作；跌至低位，采取做反弹策略，买入操作。

　　国内期货主力合约1701预计未来两三个月波动区间预计在340-430元。

　　卖出操作选择主力合约1701，进场区间370-415；目标330-350。

　　买入操作选择主力合约1701，进场区间360以下，目标390-430。

　　第三部分 风控

　　风险因素：

　　1.今年由于股市缺乏赚钱效应，大量资金进入商品市场，资金逐利原则，大量投机资金会选择投机性较强的品种，投机性增加之后，在投机资金炒作之下，铁矿石价格很容易在下跌后因期货贴水会被抄底资金提前进场介入，不一定能调整到预期目标。

　　2.政策风险，四季度政府如果出于经济增长平稳保持在合理区间的目的，有可能通过财政刺激加大基建投资，将会改变市场预期，刺激投机资金提前抄底黑色系商品，铁矿石价格也可能调整不到预期目标。

　　如果提前实施这一政策刺激，铁矿石价格调整不下去，反而转为上涨，令卖出操作无果甚至被迫止损。

　　3.如果房地产调控政策继续升化，房地产投资增长下滑态势更明显，而基建投资没有加码，钢材需求会出现明显下滑，铁矿石需求也会下滑，在铁矿石价格调整到目标区域后，没有明显利好能带动出现像样反弹。

　　风险控制：

　　1. 进入止损区间，逐步止损。

　　1701合约卖出操作止损区间：426-440。

　　1701合约买入操作止损区间：310-330。

　　2.在卖出操作时，若出现投机资金短线拉涨，可通过买入远月1705合约保护，减少卖出操作的回撤或亏损。

　　3.在买入操作时，若出现超跌状态，可通过卖出远月1705合约保护，减少买入操作的回撤或亏损。

　　倍特期货 刘明亮