类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司研究员：白洋,薛婷婷 日期：2014-05-14

　　西式小家电出口龙头。目前,小家电出口企业主要有新宝电器、美的、闽灿坤、松下、莱克、德豪润达(002005,股吧)等。海关统计数据显示2007~2012 年新宝股份连续6 年为中国最大的电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的出口商,其他小家电产品如面包机、电熨斗、电烤箱、果汁机等出口量也位居前列。

　　事件

　　广州浪奇(000523,股吧):“资产隐蔽型”+“逆境反转型”公司

　　信息物流梦想尚在构筑阶段,还靠传统产业支撑业绩,维持“谨慎推荐”:今年陆交中心为中小微企业服务的“56云平台”正式上线运营。虽然有客户增长,但是这是从0开始的业绩,低基数效应尚未过去,持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构,还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为,多元化将为公司的业务增加更多的看点,但是持续服务和盈利能力目前绝对得不到验证,我们维持“谨慎推荐”的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元。

　　长城证券认为，中国电子商务发展迅猛，值得持续关注。生意宝(002095,股吧)通过打造大宗品交易平台，向“交易+支付+供应链融资”的模式转型。长江投资(600119,股吧)作为国内唯一的物流电子商务平台被国家商务部评为电子商务示范企业之一。腾邦国际(300178,股吧)的B2B和差旅管理业务已经形成协同效应。

　　2014 年上半年公司实现营收64 亿元,同比增长11%,其中2 季度同比增长5.5%,增速环比下滑,主要受宏观经济不景气影响。上半年公司归母净利润2.8 亿元,同比增长13%,2 季度归母净利润0.85 亿元,同比上升9.0%,表现好于收入。同时公司的营收和利润表现好于行业,根据国统局的数据,上半年全国50 家重点大型零售企业零售额同比下降0.8%。

　　盈利预测与投资建议

　　并购琦衡农化或是逆境反转的开始

　　事件:公司公告以1200 万元收购成都八千翼网络科技有限公司60%股权l 八千翼是行业内排名前列的在线旅游交易平台,以机票产品为主,年交易金额超过90 亿元,客户数量超过6 万家;八千翼2013 年营业收入1142 万元,净利润201 万元;2014 年上半年营收865 万元,净利润183 万元。

　　新宝股份(002705,股吧):西式小家电出口龙头,市场向内再进发

　　1、市场开拓不力;2、经营成本攀升;3、土地补偿金大幅低于预期。

　　2013年8月6日,公司市值31.4亿元。中性假设土地这块“隐蔽资产”在可以预见的未来可带来20亿元的现金流入,将其从公司市值中扣除,则公司剩余资产和业务对应大约11.4亿元的市值。公司最新一期定期报告披露净资产为10.2亿,相当于公司当前PB约为1.1倍。

　　募集资金一次性消化完毕。公司需要资金的地方很多,不仅钢银电商迫切需要资金来提升规模,公司陆续投资的支付公司、仓单交易公司、仓储改造公司、上海银行业动产质押信息平台项目公司以及增资的钢银电商等,合计需要2亿以上现金,这些投入都变成了公司的有息负债。但募集资金使用进度慢,主要是因为原项目主要是一些服务器、宽带等投入,公司2013年曾将募集资金产生的效益日期推迟至2016年,可见其周期长见效慢。更改募集资金用途后,可以更有效的使用资金。

　　事件描述

　　《每日经济新闻(博客,微博)》报道显示,琦衡农化实际控制人曾公开表示:“我们计划3~5年内上中小板,律师事务所、会计师事务所等现都已确定,计划今年10月确定保荐机构。”

　　风险提示:出口汇率波动、出口退税政策变化、人力成本上升等风险。

　　营收和利润增长放缓,但仍好于行业

　　腾邦国际收购成都八千翼60%股权点评:收购领先机票在线交易平台,商旅流量驱动金融成长

　　公告显示,2013-2017年,琦衡农化净利润预测数分别为:6,526.51万元;1.03亿元、1.15亿元、1.4亿元、1.59亿元。琦衡农化股东王健在此基础上,进行了业绩承诺。

　　“隐蔽资产型公司”:广州浪奇老厂区产能已经停产,土地转让在即。

　　工程结算下降,单季度收入增速有所下滑:虽然公司依靠工程结算,在今年前两季度营收增速曾达到60%,但是公司三季度营收同比增速明显开始下滑,环比更是负增长。单三季度的同比来看,增速仅有28%,我们认为主要是工程结算下滑造成。20-30%的增速区间基本上由物流业务贡献。

　　提升市场份额,完善商旅生态圈:我们测算公司收购八千翼之后,在机票细分市场的份额有望从2013 年的3.5%提升至10%左右,显著提升公司的市场地位和产品丰富度,与公司正在进行的B2B 业务全国布局形成协同效应,驱动商旅业务快速发展;八千翼是平台型的商业模式,与目前公司的B2B、TMC 等业务模式有明显差异,流量聚集效应将助力完善公司持续建设的商旅服务生态体系。

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张燕 日期：2014-07-10

　　琦衡农化具有上市预期

　　2014年前景:我们预计公司将继续大力投资于人员招聘和线上/线下营销。我们认为苏宁的策略分散在多个方向,这或许是导致其业绩欠佳的原因之一 。不过,公司在大规模采办大家电产品上仍具备优势。如果公司可以改善商品经营并专注于重点产品来推动销售,那么我们认为的公司盈利存在改善潜力。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2013~2015 年EPS 分别为0.43(摊薄后)元、0.52 元和0.58 元。暂不评级。

　　一期项目投资初步主要用于委托采购、委托销售服务的配套资金,有望显著提升钢银的交易规模,增强交易客户的黏着度。钢银自成立起,一方面在从事钢材委托采购、委托销售业务;一方面在建设钢材现货的网上交易平台。委托采购和销售业务方面,2013年钢银电商收入13.7亿元,这部分资金正常的ROE在9-10%。经过两年多的运营,业务模式已逐步成熟,在货权监管、资金流的电子化管理上取得了一定的经验,但受制于资金限制,规模已得不到扩大。现货平台方面,自上线以来,在每日的挂牌量、成交量、交易卖家数、交易买家数等指标上取得了爆发式增长。2014年4月,钢银平台日均挂牌量已经达到831.11万吨,共产生交易量78.29万吨。现货平台是钢银的发力点,但委托采购和销售业务既能提供较稳定的收益,也能增强现货平台中有相关需求客户的粘性。

　　具有“资产隐蔽型”+“逆境反转型”公司的特点

　　地产景气度下滑影响电商收入,广告尚未受到影响,行业负面消息影响市场情绪:(1)按业绩预告测算,14Q2单季净利润同比增速为-8.56%-32%,与Q1的业绩增速213%相比略差较大,下游地产景气度下滑影响电商收入(龙头老大搜房亦受到影响,Q1电商业务虽从35个城市扩张到49个城市,但收入增速仅有11%),按照三六五网以往业绩披露惯例,增速一般偏靠上线,预计实际Q2单季净利润增速在15%以上,由此推算单季收入增速在10%左右,虽受地产销量萎靡影响,但自身表现尚可。(2)从我们对行业的监测来看,广告尚未受到较大影响,14年前5个月房产网络广告增速为42.47%,甚至因地产销量较差导致广告投放在5月份还有所加大,但若下半年地产销量仍继续恶化,预计广告也会受到部分影响。(3)自3月12日,9家房产中介在京沪联合抵制“安居客”以来,房产电商行业负面消息颇多,5月28日,杭州房产中介联合抵制搜房,6月18日,深圳房产中介也开始抵制搜房,搜房股价一路下跌,市值快速蒸发,在重压之下,搜房发布《致合作伙伴的一封信》,向中介让利,表面上似平息了战火,但裂痕一旦产生,便很难和好如初,引起此次争端的源头仍是行业景气度下滑,长远来说,互联网对地产的改变一定是持续的,掌握用户才是核心,房产中介若想要回话语权,必须在网络上进行大规模投入抢夺用户,短期来说难对建网时间较久的搜房、三六五网造成较大影响,但会影响市场情绪。

　　点评:

　　事件概述:

　　预计收购南城百货将加速门店扩张步伐

　　三六五网于2014年7月7日发布中期业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为8127.27-9752.72万,同比增长50-80%,同时公布中期利润分配方案,拟每10股派现金红利8元,每10股转增5股。4月11日公司因重大事项停牌,即董事长协助有关部门调查,现已回公司履职,股票于7月8日恢复交易。

　　同时,公司拟对子公司钢银电商增资扩股7614万元,增资后钢银注册资本将从25000万元增加至32614万元,公司认缴6014万元,投后股权比例从60.14%上升至64.53%。

　　投资建议

　　苏宁云商(002024,股吧):2014年二季度线下业务收入回升,线上销售不及预期

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司研究员：廖欣宇 日期：2014-08-06

　　下调公司投资评级至“中性”。公司化工、纺织等专业电子商务网站经营情况稳定,“生意宝”网站创建的新盈利模式,对公司未来业绩的影响会逐步显现,我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.24元和0.27元,结合公司2013年7月23日36.10元收盘价计算,市盈率与行业同类公司股价相比较高,下调公司投资评级为“中性”。

　　“逆境反转型公司”:国有企业从事日化这一竞争性行业,具有先天的机制不足,广州浪奇盈利能力长期处于低位也在情理之中。逻辑推断,其实际控制人广州市国资委长期不发挥该融资平台作用的可能性较小。因此,我们认为,不排除广州浪奇在实际控制人主导下,出现“逆境反转”的可能。

　　我们维持对苏宁的中性评级和12个月目标价格。

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司研究员：高飞 日期：2013-07-25

　　苏宁云商公布了2014年半年度业绩快报,上半年销售收入为人民币511.6亿元(同比下降7.87%),归属于上市公司股东的净亏损为7.49亿元(同比下降202.06%),隐含的二季度销售额同比降幅为0.1%(人民币282.9亿元),净亏损额为人民币3.153亿元。

　　土地转让蕴含巨大潜在收益

　　公司经营稳定,净利润变化幅度保持平稳。公司根据一季报数据及第二季度经营情况,预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润在1707.65万元至2774.94万元之间,同比变动幅度在-20%至30%之间,经营情况较为稳定。

　　按照公开资料显示的拆迁补偿政策,公司在2015年前有望通过出让土地获得20亿元上下的现金流入。

　　估值:下调目标价至16 元,维持“买入”评级。

　　电子商务板块10大概念股价值解析

　　盈利预测与投资建议:

　　从电子商务服务业来看，物流配送、电子支付、电子认证、IT服务、数据挖掘、网络营销、客服外包、即时通讯等几乎都属于现代服务业的内容。即使是最为传统原始的快递、物流配送，也都建立在信息技术业务系统之上。目前全国多个地方政府对外表示，要把电子商务打造成为经济转型升级新引擎。

　　公司近期公告,拟利收购琦衡农化25%的股权。我们认为,此次并购有两方面含义。一方面,公司在可预见未来,将有大笔现金流入,此次收购是公司对未来现金的预先安排;另一方面,此次收购应该是广州浪奇“逆境反转”的标志和开始。

　　下调百货同店增速和公司盈利预测

　　俄罗斯、日本、韩国、越南外贸电商网站上线。公司近日宣布,在成功运营现有中国站六年后,旗下B2B电子商务综合生意宝平台正式推出四国外贸B2B网站,公司“小门户+联盟”的国际B2B电商平台业务宣告正式起航。生意宝国际站显示,此次首批上线的国家站包括:俄罗斯、越南、日本、韩国四个国家,预计年内上线国家站数量将达10家以上。

　　公司董事会通过了修订版《恒生电子核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法》,主要扩大了创新业务的定义和激励对象的范围及人数限制。该规定出台后,公司注入创新业务的恒生网络和恒生云融将直接由员工持股。参与创新业务的员工将与公司分享收益、共担风险,成功实现公司2.0业务发展成果与员工个人利益的绑定,解决了此前股权结构存在的员工激励体制问题。

　　创新业务贴合市场需求,维持“买入”评级。

　　主要风险:增加资金投入后对管理能力要求提高;钢银现货交易的货币化推动进度。

　　银行2.0云平台与阿里金融云或有协同,打开想象空间。

　　步步高(002251,股吧):营收增速放缓,区域扩张继续

　　线下业务收入回升:在连续三个季度同比下滑之后,门店收入在二季度实现4%的增长。二季度/上半年同店销售额增速从一季度的-13.4%改善至-4%/-8.57%。由于去年下半年基数较低,今年下半年公司线下同店销售额可能基本持平。二季度苏宁新开门店50家,关闭门店32家。在上半年62家新增门店中,84%位于二三线市场,与公司战略相符。

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2014-08-01

　　鉴于百货同店增长受到三公消费下滑和电商冲击影响较大,今年上半年已有体现并可能延续,我们下调公司今年及未来几年百货业务的同店增速;超市受影响较小,略上调其同店增速至10%。同时随着公司门店扩张和管理上的融合,规模效益逐步发挥,我们上调公司超市的毛利率。我们根据收入增速下调销售费用增速,并预计未来销售费用率稳中有降。

　　评论

　　盈利预测与投资建议 .

　　近期,广州浪奇发布系列公告。结合过往基本面,我们认为其具备“隐蔽资产型”+“逆境反转型”公司的特点。

　　激励机制进一步完善,绑定员工核心利益。

　　事件分析:

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：胡维波 日期：2014-08-01

　　上海证券报消息，国家发改委8月7日表示，下一步将抓紧在电子商务等关键领域研究出台一批重大产业政策。此前一天，中国互联网协会副理事长高新民表示，预计到2020年，我国电子商务交易规模将逼近50万亿元，有望成为全球第一大电子商务交易市场。

　　风险提示

　　专业网站经营稳定,公司国际化战略显现。公司专注于化工、纺织等专业性电子商务网站的经营,2012年公司此类业务收入继续保持稳定增长。此次俄罗斯、日本、韩国、越南电商网站的上线,同时依托国外15个办事处,将为每个国家建立一个本地化的B2B平台,这些国家站是为所在国的企业开展网络营销而提供的服务平台,公司通过网站平台,将这些国家站联起来,形成一个有多种语言版本的国际站,公司国际化战略步伐迈出重要一步。

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨,张力磁 日期：2013-08-13

　　公司低价收购业内领先机票在线交易平台成都八千翼,将直接提升公司机票市场份额至10%左右,树立行业龙头地位;交易平台和公司全国布局的B2B 和TMC业务将形成有效协同,产品丰富度进一步提升;交易平台的6 万客户存量及其90 亿交易规模将成为腾邦金融(腾付通和融易行)的潜在客户和业务基础,巨大流量推动金融衍生业务快速发展。我们认为,收购八千翼有助于公司进一步完善商旅行业生态体系,与机票B2B、TMC 和金融业务协同,“商旅+金融”持续双轮驱动、加速融合,公司将成长为综合性商旅服务龙头。考虑到整合进度需要一定时间,维持盈利预测,预计2014/15 年EPS 为0.52/0.68元,目标价23.6 元,增持。

　　加盟扩张新城、移动端和金融服务为14年亮点:(1)14年年初公司就开始积极采取加盟方式拓展新城,全年目标20-30个,走出区域房产网站,着手布局全国。截止6月底,已完成一半目标,扩张11个新城,总城市数量已经达到22个,虽大部分城市都在江苏周边,但也有异地较为中心的城市,如天津、长春、成都等,目前均采取收加盟费方式,后续年份加盟费会有所调整,预计发展较好的城市不排除有收购的可能;(2)移动端和金融服务也是14年重点,年初就开始在南京、西安等城市移动端投放广告,预计对收入有小幅贡献,金融服务平台在自有城市已全部上线,新加盟城市如天津也已开通,期待其它产品上线。

　　促进金融衍生业务加速发展增厚业绩:单独看八千翼的利润体量较小,2013 年仅200 万的规模,主要原因是其互联网的商业模式并处于客户开拓的初期,但其庞大的交易额和客户是腾邦金融业务的基础,公司预计将带动腾付通50 亿的交易流水、融易行的潜在客户快速扩大;平台的流量优势将驱动小额贷和第三方支付加速发展。

　　工程结算继续减少,传统物流难撑大业:1-9月支出营业成本6.83亿元,同比增长51.79%;其中3季度支出营业成本3.27亿元,同比增长24.92%。从单三季度来看,毛利率单季度还出现了小幅度的改善。我们认为工程业务继续减少造成了第三季度收入的环比负增长。物流业务依然没有看到太大的改善,目前模式、盈利等均都还没有成熟。

　　评论:

　　此次收购利益保障机制较为完善;看未来四年,琦衡农化成长性良好

　　我们下调步步高2014-2016 年EPS 预测至0.82/0.99/1.19 元(原预测0.87/1.07/1.30 元),基于瑞银VCAM 贴现模型(WACC 假设为12.0%),推导出新目标价16.0 元(原目标价17.5 元),维持“买入”投资评级。

　　长江投资公布2013年三季度度报告,报告期内,公司实现营业收入11.68亿元,同比增长48.50%;其中第3季度营收3.81亿元,同比增长28.69%。1-9月支出营业成本6.83亿元,同比增长51.79%;其中3季度支出营业成本3.27亿元,同比增长24.92%。公司2013年前三季度实现归属于公司净利润3500万元,同比增长45.47%,前三季度实现基本EPS为0.114元,去年同期为0.0784元;其中第3季度归属母公司净利润为1500万元同比增长110%,单季度EPS为0.05元。

　　分析

　　风险提示。

　　类别：公司研究 机构：广发证券(000776,股吧)股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健日期：2014-07-18

　　线上业务销售额继续同比下滑。上半年线上业务税前销售额为人民币82.8亿元,下滑22%。二季度线上业务税前销售额为人民币50亿元(下滑18.5%,而去年同期增长82%)。艾瑞数据显示,二季度中国线上零售额增长47.1%,B2C 业务增长72.7%,意味着苏宁的市场份额正在流失,去年年底的物流系统调整尚未产生积极效果。

　　上海钢联5月14日公告,拟变更IPO时部分募集资金用途,变更后原8945万元募集资金将投向“钢银钢铁现货网上交易平台项目(一期)”,该项目预计投资额为9021万元。

　　类别：公司研究 机构：西南证券(600369,股吧)股份有限公司 研究员：潘红敏 日期：2014-02-07

　　互联网业务短期亏损可能会影响公司整体盈利;短期估值有压力;由于相关员工的利益权重和权属不同,母公司和子公司在资源分配和投入上存在不平衡乃至冲突的可能,最终或许触及母公司股东利益。

　　最新消息

　　三六五网(300295,股吧):地产景气度下滑影响中期业绩,新城扩张加速

（责任编辑：HF023）

　　潜在影响

　　事件:恒生电子拟与核心骨干员工共同投资设立云秦投资、云汉投资、云唐投资、云宋投资、云明投资和云银投资等六个投资公司,分别与公司共同投资主营HOMS业务的恒生网络以及主营银行类金融机构2.0云平台业务的恒生云融。

　　为将来创业板再融资放开做下铺垫,二期三期等项目有望着重打造钢铁现货交易生态链。钢联的业务模式决定了其并不是依靠并购来加速发展,上市3年来除IPO募得1.96亿元外,也没有机会再得到资本市场的更多支持。而随着《创业板再融资暂行办法》已于4月22日结束征求意见阶段,审核工作流程有望于近期公布,公司也有条件申请再融资方案。公司以2亿短期借款、51%的负债率、3亿元左右现金维持一家1000多人、未来日均钢铁交易量有望达到10万吨甚至更多的公司,难度可想而知。公司目前2013年PE约270倍,大规模增发融资时机完美,可以极大限度解决公司的发展问题。同时,竞争对手找钢网在去年底C轮融资即拿到近2.2亿元、欧浦钢网(002711,股吧)年初上市募集5.4亿元、物产中拓(000906,股吧)非公开增发募集近8亿元,若公司能抓住创业板再融资的机会,将极大程度的缩小于竞争对手在资金上的差距。

　　上半年公司新增4 家门店(1 家百货3 家超市,门店总数分别达28 家和156家),和去年同期的开店速度一致,主要进入的区域是川渝地区。公司发行股票和现金收购广西南城百货的事项正在证监会审核,我们认为收购若通过将加速公司的区域扩张速度(南城百货现有百货16 家和超市38 家)。

　　三费改善不明显,营业外收入支撑单季业绩增长:公司上半年三费控制较好,三季度并没有延续,单三季度三项费用率和去年持平,没有改善。从营业利润的层面看,公司今年前三季度的营业利润为2300万,仅较去年增加100万。而较去年多出来的400万营业外收入基本上解释了全部的EPS增长,这是第三季度业绩100%增长的唯一原因。

　　生意宝:俄罗斯、日本、韩国、越南外贸电商网站上线

　　当公司日均交易量达到10万吨时,若商业化顺利,将对应年均800亿交易流水额和钢联2-3亿的收入水平,对应50%的净利润率和40倍估值,市值60亿;原有业务、以及培育中的仓单交易等业务按照40亿估值。公司在12-18个月有望达到100亿市值,对应83.33元目标价。在实际货币化实现前可能存在波动,但参照业务模式类似的找钢网的估值(找钢网去年年底估值12.4亿元),再考虑一二级市场价差(目前传媒行业通常为3倍),亦可为钢银业务提供估值参考。未来催化剂是不断增长的交易数据和公司在仓储、支付、征信体系上布局的不断推进。

　　公司有一定的技术质量优势及覆盖国内外的营销网络。截至2013 年11 月30 日,发行人拥有1,325 项专利。公司各项技术研发成果应用于新产品的研制和投产,实现产品向高档次、高附加值方向转变,有力地提高了公司产品的市场竞争力。公司还参与多项国家标准和行业标准的制定。目前,公司已与超过1000 家客户建立了业务关系,拥有覆盖全球的小家电销售渠道。主要客户包括JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH、WALMART 和CARREFOUR等国际知名企业。

　　净亏损小幅收窄:二季度归属于上市公司股东的净亏损为人民币3.153亿元,较一季度的4.335亿元亏损略有改善,并且符合2.5亿-3.5亿元的公司指引。净利润率环比改善但同比下滑(今年二季度为-1.11%,一季度为-1.9%;去年二季度为0.85%)。

　　长江投资:营业外和工程支撑增长,物流尚未改善

　　此次设立的银行类金融IT云平台是公司云业务的又一大新方向。基于公司此前在银行业务上的技术积累,我们预计云平台将首先面向银行客户的资管和理财业务。在混业经营趋势的加剧下,中小城商行将诞生大量泛资管类业务的IT需求。加之恒生背靠马云和阿里集团,而阿里金融云和恒生的资管云分别是国内行业领先的云基础架构和云应用开发商,出于业务上和客户结构上的协同性,我们不排除未来两个公司会有更深层次合作的可能性,一旦合作,将有望为公司打开全新的想象空间。

　　募资项目提升公司盈利能力。此次募集资金投资项目均为公司现有优势产品或重点发展产品。重点发展公司已具有优势的咖啡机和电动类厨房电器,包括蒸汽压力型咖啡机、内销小家电(豆浆机、电压力锅、电磁炉、电热水壶)、压铸类小家电(烤板、电烫斗)和家用电动类厨房电器(搅拌机、打蛋机和食物处理器等);同时,在安徽滁州建立小家电生产基地,利用当地较低的人力成本降低生产成本。

　　我们看好恒生电子作为技术领先的行业龙头在金融IT业务创新浪潮中的发展潜力,亦认可公司目前创新业务的发展方向。考虑到公司2014~2016年整体业绩受互联网业务短期盈利能力所影响,预计EPS分别为0.55元、0.68元、0.89元。

　　收购价格低,有望获得高回报:公司的收购价格对应2013 年PE 约10x,对应14 年的PE 约5-6x。Bianews 日前报道去哪儿可能收购的517NA 商旅平台模式与八千翼类似,流水大概为八千翼三倍左右,但收购价格高达数亿元。相比而言,低价格收购将带来较高回报。

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超,张明淇 日期：2013-10-28

　　风险提示:化工行业整体低迷,对公司客户生产经营产生不利影响,给公司带来的经营风险;新业务的市场拓展风险。

　　点评:

　　基于Q2电商收入下滑明显,我们下调全年收入增速至20%,考虑到股权激励没有通过,将不会产生费用,此外今年未采取自建方式扩张新城,销售+管理费用率较去年应有所下滑,重新调整盈利预测,预计14-16年EPS分别为3.02、4.03、5.28元,当前股价对应14-16年PE分别为32、24、18倍,互联网板块估值最低,但因公司停牌三月系配合调查,期间房产电商行业负面信息较多,搜房也出现暴跌,市场情绪较为负面,可能导致股价调整,因公司估值不高,整体房产电商行业仍有较大发展空间,我们暂维持公司“买入”评级,但建议短期规避市场负面情绪,待合适时机再行介入。

　　恒生电子(600570,股吧):HOMS和银行云独立运营、打开新想象空间

　　发行要点:公司本次公开发行股数为7600 万股,全部为新股。发行价格为10.50 元/股,募集资金总额为79800 万元,发行费用总额为62843042.78元,发行募集资金净额为735156957.22 元。上市当日以涨幅45.24%报收。

　　上海钢联(300226,股吧):更改募集资金用途,悄然铺垫再融资

　　事件评论

　　考虑琦衡农化的投资收益后,我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.08元、0.12元和0.14元,当前股价对应2013年PE超过80倍。上述业绩未包含公司土地出让可能带来的高额非经常性收益。从该角度看,公司具备“资产隐蔽型”和“逆境反转型”两类公司的特点。但是,由于公司日化主业未看到显著改善迹象,故给予“谨慎增持”评级。