同比来看，3月出口增速为11.5%，高于此前市场预期均值1.7%，增速比上月的-25.3%大幅上升36.8个百分点；从环比看，3月出口环比增速为6%，也高于前期数据。一方面是春节效应消退，生产经营活动逐步恢复，另一方面是由于去年3月正值春节期间，外贸数据偏低造成同比基数较低。从地区结构来看，3月份我国对美欧日、东亚、金砖国家出口也普遍改善。进口方面，3月份进口增速同比下降7.6%，降幅比上个月收窄6.2个百分点。部分大宗商品进口平稳增长是3月份我国进口负增长收窄的重要原因。此外，3月PMI中新出口指数和进口指数纷纷大幅反弹，新出口指数上升至50.2，创下2014年9月份以来的新高；出口指数也回升至50.1，为2013年11月以来的最高水平。

　　总体来看，得益于近期大量利好的经济数据，消费、投资信心得到一定的提振，内需方面有望继续维持回暖的态势。外需方面，目前全球主要经济体复苏的前景仍存在很多的不确定性，我国外需环境并未出现根本性的改善，即使3月份外贸数据有所回暖，也不意味着反弹的趋势能够持续。此外，近期针对中国的贸易争端增加，贸易保护主义有抬头的态势，包括欧美国家对中国钢材(2175， -139.00， -6.01%)、铝制品的反倾销调查和抵制，将不利于出口增速的持续性改善。

　　(数据来源：瑞达期货研究院)

　　二、物价水平有所回升

　　2016年3月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.3%，环比-0.4%。其中食品价格环比为-1.8%，除食用油之外，各食品分项均出现不同程度的季节性回落，蔬菜和猪肉价格分别环比下降5.5%和1.3%，较2月的环比29.9%和6.3%的增幅显著回落。非食品方面，环比下降0.1%，一方面是春节过后飞机票和旅行社收费环比下降较多，影响CPI环比下降约0.11个百分点；其次，务工人员陆续返城，春节期间涨价的部分服务价格有所回落。目前通胀压力并不明显，物价不会对货币政策调控带来明显的收紧需求。

　　3月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比-4.3%，已连续49个月负增长，但降幅比上个月缩小0.6个百分点，连续3个月收窄。3月份PPI环比增长0.5%，为近27个月来首次正增长。PPI降幅持续收窄主要有三方面原因：一是前期稳增长政策、项目成效逐步显现，房地产交易持续活跃推动投资小幅回升；二是下游需求出现回暖迹象；三是近期国际大宗商品价格低位震荡企稳，输入性通缩压力减小。

　　总体来看，3月份物价水平有所回升。当前房地产和基建仍在支撑经济上行，3月企业债融资创历史新高，货币政策配合积极财政的空间仍存，二季度通胀上行的概率较高。预计4月份CPI将温和上行，PPI降幅也将继续收窄。

　　(数据来源：瑞达期货研究院)

　　三、新增信贷再超预期

　　2016年3月份社融数据显示，3月份社会融资规模增量未2.34万亿元，分别比上月和上年同期增加1.56万亿元和1.10亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.32万亿元，同比多增0.33万亿元。1-3月社融规模6.59万亿元，同比多增1.98万亿元。社融大幅反弹主要是以下几个因素：一是人民币信贷超预期投放；二是人民币汇率稳定，外币贷款在连续8个月负增长后首度净投放，也反映出企业对人民币汇率预期的企稳，与跨境资本流动的改善一致；三是企业债发行创下历史最高纪录的6954亿，较1月的历史次高值增长52%，接近15年月度均值的3倍，此外，地方政府债发行也出现了比较明显的增长，其单月存量增长规模为7320亿元，显示出总体需求仍然在走高的过程中，并且这种需求已经从地方政府传导到了企业层面。

　　3月末，广义货币(M2)余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速比上月末高0.1个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速分别比上月末和去年同期高4.7和19.2个百分点。除了去年同期基数较低的原因外，信贷、企业债和地方债发行大幅超出预期，也直接带动了企业活期存款大幅上升。此外，3月资本流出大幅减少，结售汇逆差大幅收窄也对存款上升有所贡献。

　　3月末，人民币贷款余额为98.56万亿元，同比增长14.7%，增速与上月持平，比去年同期高0.7个百分点。3月份新增人民币贷款1.37万亿元，较去年同期多增1883亿元。具体来看，企业中长贷仍然维持在高位，单月新增5078亿元，同比多增1435亿元，环比持平，但短期贷款增长较少，总体企业贷款规模较2月下滑，略少于去年同期值。此外，居民贷款总规模由负转正，3月为7041亿元，规模大幅增长，一方面是房地产新政从严，居民按揭贷款爆发式增长，为了避免政策变化，银行优先放贷。目前来看，由新政导致的房地产成交活跃度有所下降，未来增量难以持续。另一方面可能也反映了企业的贷款意愿偏低，银行对企业贷款也更为审慎。

　　(数据来源：瑞达期货研究院)

　　(数据来源：瑞达期货研究院)

　　四、资金流出压力缓解

　　受美联储鸽派声明、美元走软、人民币汇率逐渐稳定等因素影响，3月中国外汇储备现2015年11月以来首次回升。央行4月7日公布数据显示，3月份中国外汇储备环比增长102.59亿美元至32125.8亿美元，强于市场预期的31960亿美元，2月末为32023亿美元。此外，3月末中国人民币外汇占款环比减少1448亿元至23.84万亿元，降幅继续收窄。这也表明近期我国跨境资金流出压力较年初明显缓解。造成3月份外储回升的主要得益于以下几方面因素：一是国内经济短期企稳，尤其表现在房地产投资增速以及工业生产的回暖，基本面的改善增强了投资者对未来经济复苏的信心，使得资本外流有所缓解；二是市场对于美联储加息预期的逐渐降温，新兴市场国家资金流入有明显回升；三是近期人民币汇率的稳定。总体来看，外汇储备的企稳是国内外经济形势共同作用的结果，也体现了央行对汇率市场维稳政策初见成效。预计4月份资金流出现象会继续好转，在央行维稳的政策下，年内预计也不会再发生外储大幅下降以及人民币兑美元汇率大幅贬值的情况。

　　(数据来源：瑞达期货研究院)

　　五、政策面总览和经济展望