5、我们维持A股处于慢牛中的震荡期判断，对绝对收益投资者，仍需要适度控制仓位观察更明确的信用缓和（社融改善）与中美贸易摩擦演进；对于相对收益投资者，“折返跑，再均衡”更清晰，继续建议优先配置调整充分的大周期（银行/地产/煤炭/券商等），战略配置具备产能扩张潜力的中游制造（医药化工/材料包装/机械设备）以及大众消费（商贸零售/食品加工/医药），成长挖掘α景气度与估值匹配（中药/传媒）。主题建议重点关注国产替代产业路径，包括集成电路、医疗器械、创新药、军工（北斗、大飞机）等。

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本周主要变化

2.1 中观行业

下游需求

房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2018年04月20日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌24.64%，相比上周的-24.62%有所下降，30个大中城市房地产成交面积月环比上升16.36%，月同比下降23.67%，周环比上涨20.58%。

国家统计局数据，1-3月房地产新开工面积3.46亿平方米，累计同比上涨9.68%，相比上期增速上升6.73%，3月单月新开工面积1.69亿平方米，同比上升17.36%；1-3月全国房地产开发投资21291亿元，同比名义增长10.36%，相比上期增速上升0.45%，3月单月新增投资同比名义增长10.83%；1-3月全国商品房销售面积3.01亿平方米，同比增长3.63%，相比上期增速减缓0.49%，3月单月新增销售面积同比上升3.17%。

汽车：乘联会数据，4月第2周乘用车零售销量同比上升20.7%，较4月第1周的6.4%有所上升。

港口：3月沿海港口集装箱吞吐量为1755.77万标准箱，高于前值1498.64万标准箱，同比上涨1.79%。

航空：3月民航旅客周转量为896.18亿人公里，比2月上升40.02亿人公里。

中游制造

钢铁：本周钢材价涨幅明显，预计短期钢价稳中有升。螺纹钢含税均价本周涨1.69%至3862.00元/吨，冷轧含税均价跌0.13%至4502.00元/吨。本周钢材总社会库存下降5.89%至1501.67万吨，螺纹钢社会库存减少7.28%至804.55万吨，冷轧库存涨0.03%至118.9万吨。本周钢铁毛利率涨跌互现，螺纹钢涨0.52%至24.96%，冷轧跌0.52%至19.12%。截止4月20日，螺纹钢期货收盘价为3454元/吨，比上周上涨0.06%。钢铁网数据显示，3月下旬重点钢企粗钢日均产量178.83万吨，较3月中旬下降0.06%。3月粗钢产量7398.00万吨，同比上涨4.50%；累计产量21215.20万吨，同比上涨5.40%。

水泥：本周全国水泥市场价格继续上行，环比涨幅为0.9%。全国高标42.5水泥均价环比上周上涨1.03%至426.2元/吨。其中华东地区均价环比上周涨2.02%至432.14元/吨，中南地区涨2.33%至440.00元/吨，华北地区保持不变为400.0元/吨。

化工：化工品价格稳中有涨，价差下行。国内尿素涨2.51%至1925.71元/吨，轻质纯碱（华东）涨2.47%至1925.00元/吨，PVC(乙炔法)涨0.81%至6579.86元/吨，涤纶长丝（POY）涨1.50%至9210.00元/吨，丁苯橡胶涨1.66%至12692.86元/吨，纯MDI跌0.38%至28250.00元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨0.95%至1285.71美元/吨，国际纯苯涨0.43%至836.36美元/吨，国际尿素涨1.32%至220.00美元/吨。

发电量：3月发电量同比增长2.1%，低于17年12月的6.0%。

上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格下跌，铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，煤炭库存下降。国内铁矿石均价跌0.27%至542.59元/吨，太原古交车板含税价稳定在1590.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌1.26%至565.00元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周减少9.57%至590.50万吨，港口铁矿石库存减少0.37%至15983.18万吨。

国际大宗：WTI本周涨1.47%至68.38美元/桶，Brent涨1.07%至73.63美元/桶，LME金属价格指数涨4.25%至3457.10，大宗商品CRB指数本周涨1.11%至201.92；BDI指数本周涨26.33%至1281.00。

2.2 股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周下跌2.77%，行业涨幅前三为国防军工(1.53%)、计算机(0.24%)和钢铁(-0.87%)；涨幅后三为房地产(-4.35%)、轻工制造(-4.65%)和汽车(-5.07%）。

动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周18.28倍下降到本周17.73倍，PB（LF）从上周的1.91倍下降到本周1.85倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周27.32倍下降到本周26.47倍，PB（LF）从上周2.42倍下降到本周2.34倍；创业板本周PE（TTM）从上周54.85倍上升到本周56.27倍，PB（LF）从上周的4.05倍下降到本周3.92倍；中小板本周PE（TTM）从上周35.73倍下降到本周的34.68倍，PB（LF）从上周的3.29倍下降到本周的3.18倍；A股总体总市值较上周下降2.87%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降2.80%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周的1.95倍上升到1.97倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.09倍上升到本周4.32倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周的2.57倍下降到本周2.56倍。本周股权风险溢价从上周的-0.08%上升到本周0.26%，股市收益率从上周的3.66%上升到3.78%。

基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为51.72亿份,上周为72.79亿份；本周基金市场累计份额净减少355.95亿份。

融资融券余额：截至4月19日周四，融资融券余额9968.18亿，较上周下降0.27%。

新增A股开户：中登公司数据显示，截至4月13日，当周新增投资者数量28.92万，相比上周的15.76万有所上升。

限售股解禁：本周限售股解禁494.17亿元，预计下周解禁1247.21亿元。