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　　2016年四季度-2017年三季度货币流动性处于利率中枢逐步抬升、高波动的情况，这一时期的表述是“基本稳定”，国债收益率在这一时期从2.7%上行至4%；

　　4月之后，房地产政策巨变之前，已经有两个领域验证了政策巨变：

　　这两条消息的核心都直指房地产，我们认为，房地产市场正在发生巨变。

　　但另一方面，“去库存”的副作用也开始显现，结果就是三四线城市房地产价格的暴涨。

　　此前，房地产、城投平台在国内融资、加杠杆受到各种限制，但偏偏设立这两类主体在海外发债的“绿色通道”，实在让人百思不得其解。

　　我们在之前的《央行降准是个好药方！预测十年国债下至3%，人民币汇率贬至7，去杠杆将从“剧痛”转入“无痛”》等诸多报告中反复强调，流动性基调的变化是“货币政策的巨变而非微调”。政策层对于流动性基调的变化，是解释中国货币政策、债券市场的不二法门。

　　海清FICC频道最早提出，6月20日国务院常务会议改变流动性基调为“合理充裕”，之后6月22日，央行发布《中国区域金融运行报告（2018）》，确认“保持流动性合理充裕”，6月26、27日央行公开市场操作中均再次确认，“保持银行体系流动性合理充裕”。

　　第三，房地产政策巨变，是在“宽货币”已经成为既定政策的情况下，抑制房地产泡沫将成为重中之重，房地产“去库存”政策将逐步退出。

　　第一，货币政策巨变，流动性基调由“合理稳定”切换为“合理充裕”，央行进行类似于全面降准效果的“定向降准”。

　　房地产价格暴涨，主要有两个推手：一是供给端，减少土地供给和新开工；二是需求端，增加棚改货币化比例。

　　继货币政策、汇率政策之后，我们认为房地产政策正在成为第三项发生巨变的政策。近期，房地产市场的变化，让我们确信，房地产政策同样出现了“巨变而非微调”。

最新评论

　　海清FICC频道在报告《央行降准是个好药方！预测十年国债下至3%，人民币汇率贬至7，去杠杆将从“剧痛”转入“无痛”》中提出，“汇率，从来没有像中国很多人认为的那么重要”，“贸易战改变汇率基础，人民币汇率贬破7”。

　　棚改货币化的另一个副作用在于，增加了地方政府的隐性债务，而“软约束”主体加杠杆，同样实际上也是“宽货币”之后需要避免的重要问题。

　　第二项政策巨变是汇率政策，央行从过去的以汇率作为调控目标，变为允许汇率市场化贬值。

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　　这表明，在汇率政策层面，政府定调确实也出现了“巨变而非微调”。

　　第一项政策巨变是货币政策，流动性基调由“合理稳定”切换为“合理充裕”，央行进行类似于全面降准效果的“定向降准”。

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　　对于人民币汇率，海清FICC频道最早提出“人民币汇率贬至7”。汇率已经不再是制约中国央行的因素，在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，中国政策层绝不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”悲剧，而是应当效仿欧洲、日本，允许人民币汇率在合理水平上进行贬值。在中国贸易战的背景下，中国人民币汇率的贬值，不应当成为市场恐慌的因素，反而可以大大改善中国在贸易战中的被动局面，获得更大的回旋空间。