上半年，尤其是二季度以来，行业订单和生产快速增长，行业景气恢复，有望进入三年景气递增周期；航天科工集团、航天科技集团、兵器装备集团、中船重工集团等军工集团资产证券化动作重启，我们认为“十三五”后三年各集团资产证券化任务繁重；兵装集团自动化所转制方案获八部委联合批复、核心总装类上市公司股权激励方案推出，行业内改革红利逐步释放。

本周大盘指数受信贷政策边际改善影响总体先抑后扬，建筑板块中部分低估值基建、设计类公司涨幅居前。本周国家统计局公布18年上半年经济运行数据，1-6月全国固定资产投资同比增长6.0%，增速较1-5月回落0.1pct，其中：1）基建投资增速继续下滑，铁路运输业降幅收窄：1-6月基建投资（不含电力）同比增长7.3%，增速较1-5月继续回落2.1pct，基建增速降幅扩大或与6月社融增量不及预期及PPP管控有关。其中，道路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-6月累计投资同比分别增长10.9%/0.4%/5.8%，较1-5月同比增速分别回落3.9/3.5/2.8pct，铁路1-6月累计投资同比减少10.3%，降幅收窄1.1pct，各项基建投资增速均出现不同程度回落。2）地产开发投资基本稳定，新开工/销售增速继续提升：1-6月房地产开发投资同比增长9.7%，增速较1-5月回落0.5pct。其中，新开工、销售、竣工、施工面积同比分别增长+11.8%/+3.3%/-10.6%/+2.5%，增速较1-5月分别变动+1.0/+0.4/-0.5/+0.5pct。6月仍为开工旺季，同时在地产商新购置土地开工支撑下，新开工增速大幅提升利好房建龙头。3）制造业投资增速大幅提升为亮点，化学制品投资增速有所下滑：1-6月制造业投资同比增长6.8%，较1-5月继续提升1.6pct，或与贸易摩擦后扩大内需对高端制造加大投资有关。其中，化学原料和化学制品投资同比减少2.7%，不过受近期油价高位影响，石油炼化及新型煤化工投资有望增加，利好化建龙头企业。

邹戈

曹奕丰

巨国贤

环保高压常态化和趋严化抑制产量释放，雨季深入、需求环比大概率走弱，环保将削弱钢铁行业的季节性，淡季供需仍呈现紧平衡状态；叠加原材料基本面弱于成品端，预计8月钢价走势以稳为主，盈利维持高位。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，能源结构转变过快风险，公司管理经营风险。

基本面全面改善，行业进入景气三年。

乐加栋

煤炭市场方面，秦港5500大卡煤价继续回落至651元/吨，而产地煤价也略有下滑；焦煤方面，受下游焦炭价格持续回落影响，焦煤市场开始承压。后期，7月下旬电厂负荷有望逐步提升，港口库存虽处于较高水平但电厂煤炭库存可用天数基本正常（本周已降至19天左右），而焦煤产业链供给也受到限制，预计煤价总体以稳为主。

2018年7月20日，银保监会出台的资管细则和央行出台的资管新规执行通知，有助于理财业务平稳过渡，避免信用过度收缩，缓解市场悲观预期。但是由于去杠杆核心方向和原则尚未改变，在去杠杆趋势下，影子银行收缩的惯性依然存在。监管仍是后续需要关注的核心变量，我们认为后续仍有可能出台更多信用缓和措施，以降低去杠杆的代价。例如：加快债转股处置、给予银行非标回表优惠、允许更多银行在资本计量方面使用高级法、适当放松银行同业负债约束和流动性考核、适当协调对于银行体系的多头管理约束、在银行体系信用扩张方面给予优惠和鼓励等。

风险提示：行业估值过高，军费持续低于预期，相关政策出台时间低于预期，资产证券化存在较大不确定性，国际局势变化具有不可预知性。

二、资源能源环保

陈福、商田

智利埃斯康达铜矿或将重演去年发生的罢工事件，工人与资方的谈判仍未达成共识，八月的罢工一触即发。据SMM，6月份原生铅产量22万吨，同比下降9.6%；江西地区部分铅蓄电池企业受环保影响再次进入停产状态。据阿拉丁，6月中国电解铝产能利用率86%，运行产能环比增加0.32%。据INSG，1-5月全球镍市供应缺口为6.96万吨，高于去年同期的5.01万吨。

3）对于不符合新规要求的存量资产管理计划，其持有资产未到期的，可以设立老产品对接，或者予以展期。

原标题：【广发策略】广发8月观点综述（2）：金融与地产、资源能源环保及中游周期篇

风险提示：下游需求低于预期，各煤种价格超预期下跌。

在近30个子行业中，建议重点关注：

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我们认为地产板块年内同时具备板块beta以及个股alpha的投资机会，估值角度来看，当前主流地产股估值处于历史底部，龙头房企NAV平均折价率在40%左右，充分反应了市场对房价下跌的悲观预期，未来在流动性改善的支撑下，板块估值存在修复的空间。业绩层面上，龙头集中度提升的背景下，龙头业绩增长的确定性更高更强（考虑到业绩增长的估值指标已经跌至历史最低点），未来板块收益机会将逐步由之前的主要赚取估值弹性转变为主要由业绩增长推动，我们继续推荐低估值的一二线龙头。

1、资管细则落地，信用收缩速度预计边际缓和，但方向尚未改变，监管仍是核心变量

监管协同强化，行业资产扩张（特别是中小银行）放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，低估值高分红催生行业配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。

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李莎

上周OPEC方面，沙特对外表态，7月与8月原油出口将有所下滑，避免对油市产生冲击，同时沙特的燃油发电季即将来临，产量增长将被国内旺盛需求消化。沙特表态对国际油价形成支撑。上周美国方面，根据EIA的数据，截止7月13日当周，美国原油库存大幅上升583.6万桶至4.111亿桶。但是库欣地区原油库存继续减少86万桶，连续9周录得下降，美国汽油库存减少316.5万桶，精炼油库存下降37.1万桶，旺盛需求为油市提供支撑。美国原油产量上周上涨至1100万桶/日，主要来自于阿拉斯加地区的产量增长。根据Baker Hughes的最新数据，上周美国活跃石油钻机数减少5座至858座，同时Midland价差与WTI价差维持14美元/桶的高位波动，种种迹象表明Permian地区产量增速或将放缓。

安鹏、沈涛

延续新规监管原则，配套细则边际放松。整体而言，证监会出台的私募资管业务新规延续了资管新规整体的监管原则，对执行层面细则予以明确，在投资非标、退出清算等部分细节上有所放松。具体来看，进一步明确的细则包括业绩报酬计提比例、单一资产投资规模占比等，放松的方面包括：

风险提示：政策调控力度进一步加大，行业销售回落快于预期。

风险提示：1、宏观层面：若宏观经济下行风险，则相关化工品的需求亦有萎缩的风险；若国际经济政治环境发生较大变化，原油价格剧烈波动。 2、行业层面：大宗原材料价格剧烈波动；行业政策波动风险。 3、公司层面：公司盈利不及预期；重大安全、环保事故；新项目进展不及预期。

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每月研究观点综述基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

风险提示：利率受突发因素影响波动超预期。

工控高景气继续获验证，需求向好有望持续。2018年6月最新PMI数值51.5%，保持高位运行，下游需求高景气进一步获得验证，继续看好工控全年发展。工控行业进入景气上行区间，据工控网数据，2017年市场规模1656亿元，同比+16.5%，行业增速中枢明显上移。长期来看，产业升级、人口老龄化、人力成本大增等因素驱动下，行业中高速增长有望持续2-3年，其中供给侧改革、制造业升级带动项目型市场回暖；消费及新兴产业拉动OEM市场持续较快增长。并且工控技术升级，将为行业塑造更大市场空间。据工控网数据，09-17年本土品牌市占率提升10个pct至34.8%，仍有较大国产化空间。持续研发投入下，民族品牌产品线日益丰富、系统解决方案能力大幅提升，凭借深厚的营销渠道积累、较高的产品性价比、更快的需求响应和售后服务能力，龙头公司市占率持续提升，将迎来较快发展。

海运：航运板块中，集运今年的旺季表现有望明显好于去年，且行业有望在未来1-2年内迎来持续性的好转。一方面行业订单运力比以及闲置运力占比都处于低位，另一方面，行业龙头普遍采取休养生息的策略，价格战显著减弱。个股方面推荐A股唯一集运标的中远海控。

由于监管核心方向未变，9月份银行仍然会面临季末监管考核，届时依然会对流动性造成冲击。但如果Q3陆续有对冲政策出台，我们预计银行体系信用扩张压力或减缓甚至会出现拐点，但就目前的情况来看，7、8月份流动性会比较宽，9月份仍有压力。