去年底召开的中央经济工作会议提出“经济下行压力加大”，且将“稳就业，稳金融，稳投资，稳外资，稳外贸，稳预期”作为当前乃至未来一段时间经济工作的重点。并提出宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　在具体操作层面，2019年如何应对经济下行压力？货币政策和财政政策如何协同发力强化逆周期调节？大中华区经济研究与策略主管、英国BP集团首席亚洲经济学家、国际货币基金组织高级经济学家。

　　汪涛在《首席对策》中认为，经济下行的压力确实存在，政策方面已经开始适度放松和调整，包括降准、财政上加大支出力度等。不过，财政要发力的话，最好还是用显性的财政政策，也就是说扩大赤字率的方式。人民币对美元会持稳，在这样的情况下，今年外资流入中国债市的规模可能还会有所增加，房地产政策不会有大的调整，稳增长态势下，中国股市还有投资机会。

　　稳实体经济、支持实体经济信号强烈

　　第一财经：李克强总理密集考察三大行之后，强调要加大宏观政策逆周期调节的力度，要求银行加大普惠金融支持中小企业。紧接着，央行全面降准一个百分点，释放约1.5万亿资金，你认为这些措施的后续影响如何？我们该如何看待当前的货币政策和未来货币政策走势？还会有几次降准降息？

　　汪涛：自去年底的中央经济工作会议以来，中央释放的稳实体经济、支持实体经济的信号非常强烈。这次李克强总理视察，也是上述会议之后的信号延伸，所以一个百分点的降准随之而来。其实我们预测去年12月份就会降准，但央行当时没有，而是在1月份进行了今年的第一次降准，我们预计今年至少还有200个点的降准，不过降准的时间和步伐比较难说，也取决于MLF(中期借贷便利)到期的节奏。降准很重要的意义是释放了一个具体、清晰的信号，即增加流动性、支持银行对企业的贷款。

　　第一财经：很多经济学家认为经济下行的压力比较大，但我们同时又在防风险、稳增长、促改革，还要加大对外开放，去年底的中央经济工作会议提到，形势是稳中有变，变中有忧，且外部形势更加复杂和严峻，你如何判断今年的宏观经济走势？

　　汪涛：今年宏观经济下行压力确实在持续增加，最主要的压力可能来自外部风险。虽然在阿根廷二十国集团(G20)领导人峰会之后，贸易摩擦形势有所缓和，但是贸易摩擦带来的风险、特别是对企业投资的风险还是存在的。此外，国内还有一些经济下行压力，比如前期去杠杆政策带来的流动性紧缩，其负面影响还没有完全消除。企业和居民的信心也有一些不足，再加上房地产也有走弱的趋势，所以下行的压力确实存在。

　　从目前来看，政策方面已经开始放松和调整，包括降准、财政上加大支出力度等。所以我们认为今年的经济增长是一个软着陆，经济增长略有放缓，但今年的增长仍然能保持6%以上，我们的预测是增长6.1%左右。

　　第一财经：在这种经济形势下，李克强总理强调了要加大宏观政策逆周期调节的力度，把全面降准和定向降准要利用好，在你看来，货币政策会不会有所宽松？

　　汪涛：确实，今年的政策一方面要考虑稳增长，一方面要考虑防风险，不过经济失速也是一个风险，政策要在这样的环境中取得平衡和协调。虽然货币政策仍然是稳健的取态，但是在具体执行过程中，相比去年应该会有所放松，所以我们预计央行会多次降准、增加流动性的支持。在这样的情况下，市场会感觉到，流动性是有所增加的，货币政策相对去年会有所宽松。

　　第一财经：2018年的中央经济工作会议又一次明确提出“六稳”，你提到其中“稳预期”是当前的关键。在A股上，你觉得哪些方面的政策才能起到稳定预期的作用？内需还有多大提升的空间？目前市场热议的减税降费将能给企业带来哪些积极影响？

　　汪涛：要提振整个市场，包括企业居民的信心，确实还需要结合解困、融资、减税这方面的举措。习近平总书记在去年11月初召开了民营企业家的座谈会，坚定不移地、毫不动摇地继续支持民营企业的发展；去年改革开放40周年庆祝大会和中央经济工作会议上也提到支持民营经济，包括保护民营企业家的个人和财产安全等，释放了一些坚定的支持信号，我认为是稳定和鼓舞信心的一个很重要的方面。

　　此外，最近政府也释放了一些信号，比如继续深化改革，扩大全面对外开放。虽然有外部的一些挑战，我们不要因为外部的贸易摩擦乱了改革开放既定的方向。除了不断地重复、强调这样的积极信号之外，另一方面也有具体的措施出台，包括一些行业放宽准入、加强竞争。

　　下一步，我认为应该进一步推动国企改革，给民营企业创造公平的竞争环境。另外，继续扩大对外开放，吸引更多外资的进入，把外资留在中国。这些措施也是鼓舞信心非常重要的方面。最后，对市场来说流动性也很重要，央行也注入了不少流动性，但我觉得央行可以更好地管理预期。就像李克强总理说的更多的要运用好降准这个工具，因为降准给出的信号跟酸辣粉(SLF)、麻辣粉(MLF)的信号还是不太一样，它更加明确。未来，央行可以用降准这样的工具给市场更多流动性放松的信号。

　　财政发力的方式还是要用显性债务

　　第一财经：目前市场上普遍呼吁政府要加大减税力度，但你曾提到，应该对过度刺激政策的负面效应予以关注。如何判断政府的财政刺激政策是否过度？3%的财政赤字率红线会不会突破？目前财政政策能接受的积极空间有多少，又能承担多大程度的企业税收减负？

　　汪涛：在经济下行的时候，放松或者是调整货币政策固然重要，但是在目前的情况下，企业投资的意愿可能会比较低，因此即便流动性充沛，企业可能也不太会愿意去投资。所以这个时候，就需要更多的财政政策来发力。

　　财政政策有几个方面，很多人讲到了要降税，但降税短期对经济增长的支持也是作用有限的，因为如果企业本身对前景的看法比较悲观的话，减税对促进投资的作用就不会特别大。因此，财政支出的增加也是很重要的。当然不管是降税还是支出的增加都会回到赤字率到底是多少的问题。

　　我们认为财政要发力的话，最好还是用显性的财政政策，也就是说扩大赤字率，赤字率是否破3%本身不是特别重要，但的确存在3%的红线。在扩大赤字率之外，还有地方专项债、政府基金支出等工具。我认为应该大幅增加专项债的规模，我们今年的预测就是地方专项债会增加到2万亿元以上(去年1.35万亿元、2017年8000亿元)。

　　另外，无论是一般预算的3%以内还是以外，还是看整体的财政预算，我觉得财政发力的方式最好不要用城投或者是用隐性债务，还是要用显性债务，也就是地方和国家财政发债来支持财政的扩张。

　　消费逆势上涨比较困难