我们预测的交房面积和新开工面积的相关性很高，且远高于新开工和竣工的相关性。一般住宅的纯建造周期是1.5-2年时间，但有时会因为一些人为因素而被拉长，我们假设住宅新开工到交房的平均周期是2年时间。所以把预测交房面积和竣工面积增速都滞后两年时间和新开工面积做对比，发现我们预测的交房面积增速和新开工面积增速一致性非常高，相关系数达到0.63，而竣工面积增速和新开工面积增速的相关性仅0.31。这个结果一方面说明我们预测的交房面积可靠度较高，另一方面也说明竣工面积的数据质量确实较差。

　　3结结论和投资建议

　　3.1． 家居客单价仍提升，交房回暖促客户数增长

　　虽然18年家居企业业绩增速逐季放缓，但是客单价仍稳步提升，业绩放缓的主因还是客户数量增长放缓。索菲亚18Q1-3客单价为21486元，同比提升9.3%，较上季度提升3.4%。好莱客Q3单季度客单价约为26000元，同比提升11%~12%。

　　家居企业收入=客户数量*客单价，家居企业近几年通过推广套餐和增加家居配套品，客单价保持持续提升，随着2019年之后交房开始逐步回暖，客户数量有望较明显提升，在客单价还能保持稳中有升的情况下，19年业绩有望开始改善。

　　看好家居板块19年交房回暖、原材料价格下降、龙头规模管理等优势发力带来的业绩回升。虽然1Q18家居企业普遍业绩基数较高，预计19年一季度业绩增长仍有压力，但随着新房交房改善、地产政策因城施策、二手房交易回暖等，业绩有望在二季度出现拐点，下半年开始回升。对于成品家居企业，18Q4 MDI/TDI等原材料价格回落，也驱动毛利率企稳回升。长期来看，我们认为家居企业集中度提升逻辑仍成立，结束渠道红利的野蛮发展期后，为经销商赋能将成为新成长动力，龙头企业不仅在管理、品牌上具有优势，而且在广告、开店、供应链等费用投入上相比小企业有规模优势。

　　建议关注一季度业绩有望超预期、内外销双轮驱动的梦百合；功能沙发龙头敏华控股。推荐整装渠道拓展领先的欧派家居、竞争格局较好品类拓展顺利的顾家家居；线上渠道优势明显且不断为经销商赋能的尚品宅配、智造和品牌优势突出的索菲亚；品类持续扩张，经营稳健，低估值的志邦股份、好莱客等。

　　梦百合：MDI/TDI下跌带来盈利巨大弹性，18Q3开始盈利拐点向上；内销酒店合作模式和外销产能渠道持续扩张双轮驱动；限制性股票激励考核19-21年净利润不低于3.6/5/8亿元。

　　敏华控股：国内功能沙发的龙头，目前国内渗透率只有10%出头，国外在40%左右。短期关注公司基本面率先改善，公司18Q4内销开始改善，我们测算19年期房交房将继续回暖。18年4季度MDI/TDI的价格下降明显，也使公司成本端大幅改善，18Q4毛利率有3%的提升。

　　欧派家居：整装大家居重塑了产业链的利益分配格局，相比其他模式优势明显，预计19年将放量。欧派做为体量最大的定制家居企业，规模优势逐步显现，战略布局前瞻，管理层优秀。

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责任编辑：王涵