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　　“尤其像这种涉及频繁出售及资产注入等多种关联交易情况下，肯定会被交易所质询，因为交易所本身就对重组交易打了‘问号’，如果对赌业绩如若完不成的话，就会面临赔钱等不可避免的现状，此种情况出售子公司有美化报表的嫌疑。”一位资深券商对凤凰网房产表示。

（责任编辑：徐帅 ）

　　从光明地产2018年销售额上亦能发现问题。年报显示，公司 2018 年实现营业收入 204.94 亿元，同比下降 1.535% ；归母净利润 14.18 亿元，同比下降 27.17% ，增速较上年下降 119.72%，同时，公司 2018 年签约金额为 244.59 亿元，同比增长 3.37%，增速较上年下降 21.67 %。

　　这场国企重组改革事宜历时一年半。按照最初的构想，光明集团在上海拥有物流用地、工业厂房以及农业经营性用地等得天独厚的土地储备优势，农房虽在上海颇有名气，但在全国难算出众且销售业绩并不理想；而海博股份1996年便实现上交所挂牌，产业结构主要以“出租”、“物流”为主。

　　无独有偶，2017年的业绩也通过此种方式得以实现，2017年10月11日，光明地产全资子公司上海农工商华都实业（集团）有限公司通过协议转让方式出售所持有的商业项目予上海良友（集团）有限公司。受让方上海良友（集团）有限公司与光明地产亦是同一控制人光明集团下属兄弟企业。

　　但是现实的情况是：大行径庭、令人堪忧。业绩承诺期后第一年，农房集团和农房置业分别实现归母净利润18.41 亿元和 63.71 万元，同比下降 15.12% 和 99.41% 。

　　按照光明集团期望光明地产整合旗下房地产业务的构想，其应对房地产业务对口的公司加以整合，反其道行之的出售行为这不得不让人联想到：将优质资源通过关联公司进行暂时掌管，又能通过出售行为实现迅速变现，达到美化报表的作用。

　　除了左右手倒腾、实现资产腾挪之外，光明地产“断臂求生”出售已经成为不争的事实，且时间多集中在承诺协议即将到来的2017年。

　　事实上，光明地产没有放慢前进的脚步。2018年新增土地储备为 144.52 万平方米，同比增长 53.34 ，大部分都涉及合作开发，权益占比超过 50 %。

　　“此类国企地产业务整合，关键还是看是否会放权。毕竟从企业效率来说，需要向各类民企学习。总体上看，当前此类企业需要看到一点，即自身若可以放权，那么未来类似长三角等投资机会还是很大的，但如果不放权，可能在市场降温的时候投资战略会及业绩会趋于保守。”一位资深房地产专家对凤凰网房产记者表示。

　　那年，光明集团董事长、总裁沈宏泽曾召开“奋战80天，全面完成3年利润承诺动员大会”，他曾呼吁员工赶抢工期，解决资金压力，提升利润增量，确保最终完成3年利润承诺目标。”事实上，在时间紧、任务重的情况下，转让资产，成为最简单、最直接兑现业绩承诺的方式。

　　就目前整合来看，效果并不突出。光明地产占据光明集团的净利润占比确实呈现上升趋势，2015-2017 年净利润分别占集团的27.46%、 38.14%、 59.93%。但是，不可否认的是光明地产净利润增长绝大部分来自于农商集团，海博集团物流优势并未有较大程度的提升。

　　凤凰网房产查阅年报发现，光明地产目前项目多集中在保障房建设、城中村建设、殷实农场、历史名镇、城市更新、租赁房、物流园区等业务，虽然目前房地产开发谋求转型，但是此类项目大多具有建设、投资回报周期长的特点。

　　事实上，背靠国企资源优势，光明地产一直视环长三角区域为公司重仓大本营，但是，受此类城市政策严控因素影响，光明地产销售业绩呈现增长乏力的状态。为此，光明地产不惜频繁出售子公司进行“输血”，并将部分企业转让给光明集团下关联兄弟公司腾挪资产。此外，对赌利润未达预期的光明地产非但没有减缓加速的步伐，反而在土地市场中狂飙突进。

　　4月1日晚间，向雅居乐成都项目增资5100万元，持股51%；4月9日，光明地产5.52亿元收购宁波仑茂置业51%股权。同日，4月9日，公司全资子公司农商集团以255万元(认缴)收购宁波仑茂置业51%股权。

　　“左手”倒“右手” ？

　　就2018 年年报来看，销售房地产开发项目产生的收入为191.19亿元，占营业收入总额的 93.29%，转型效果并不十分明显。

　　今年3月13日，光明地产通过全资子公司农商集团2.5亿出售旗下上海广林物业管理有限公司100%股权。此次交易的受让方与光明地产为同一控制人光明集团下属兄弟企业，互为关联人。这预计将为光明地产2019年度增创归母净利润约0.54亿元。

　　光明地产仿佛重组之后一直带有农商集团“高负债、高库存、高成本”的“基因”。

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　　虽然在经历了一大波“卖子”之路，但是光明地产仿佛并没有萎靡不振的态势，反而在2019年及2018年末收购及拿地动作不断大有激流勇进之意。

　　2017年10月，光明地产发布公告称，其全资子公司农房集团，通过挂牌转让所持有的江苏东恒海鑫置业有限公司100%股权及债权。光明地产创下一月卖“四子”“输血”的记录。

　　1+1>2？