——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段，企业资金压力、经济下行压力有所缓解，基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、贸易谈判继续进行、“两会”政策预期发酵，风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看，本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

　　展望：关注金融、地产

　　2019年“旺春行情”完美演绎。阶段1市场主要矛盾在分母端，我们在1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》中重点强调以风险偏好修复、流动性宽松带动估值修复。推荐大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。

　　阶段2，市场驱动力由分母转向分子端，关注经济基本面与企业盈利。3月31日《挑战震荡上沿》，挑战上证3200点成功。

　　本周博弈继续，市场表现跌宕起伏。展望未来，短期来看，外部环境趋紧，甚至恶化严重制约了投资者风险偏好。月度经济数据出现一定回落，部分投资者对经济基本面信心存疑。这两方面叠加，市场短期将继续维持震荡、调整格局，进攻时机尚需等待。

　　主要由于1）全球地缘政治形式加剧，伊朗问题、委内瑞拉等。全球避险情绪较一季度明显上升。2）之间博弈继续升级，华为等列入“实体清单”。3）4月份经济数据较3月份出现一定程度下滑，社零增速、工业增加值、制造业投资等不达预期。

　　在此阶段，我们建议绝对收益者，仓位上可适当做一些加减，兑现部分收益。除优质核心资产底仓以外，尽量保持进可攻、退可守的灵活态势。对于相对收益者，在仓位结构上做一些调换，减少从一季度来看持仓结构较为集中的一些领域。增配低估值、具备安全边际、业绩稳定增长支撑的金融、地产方向。

　　金融地产板块中的龙头公司业绩和估值匹配度更高。具体来看，从业绩角度看，金融行业的利润增速在2019Q1有较大提高。银行2018Q4和2019Q1的归母净利润增速分别为0.09%、6.22%，非银金融2018Q4和2019Q1的归母净利润增速分别为-41.68%、78.42%。同时，随着一二线城市复苏，主要布局核心一二线城市核心龙头地产商业绩有望迎来持续修复。从估值角度来看，银行板块最新PB为0.8，接近历史最低估值。非银板块最新PB为1.87，距离历史最低PB的1.5较为接近。地产最新PE估值为10倍，处于底部区域，历史最低值8.5左右。

　　中期角度，回归基本面，市场机会应聚焦于“龙凤呈祥”。1）“龙”者，中国改革开放40年沉淀下来的的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司。以中国国旅、贵州茅台、上海机场、潍柴动力、招商银行、立讯精密、海螺水泥等核心资产创出历史新高。这些“龙”头核心资产走出独立牛市行情。可关注“核心资产50”、“核心资产100”组合。2）“凤”者，正在与中国经济转型一起成长，新兴产业方向的优质公司。科创板推出，新兴成长方向将迎来新的估值“锚”。可关注“大创新50”、“大创新100”。

　　风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

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责任编辑：陈志杰