现金流紧张，融资难度大

在资金状况不乐观的境况下，海伦堡中国能否如期偿还债务，还存有疑问。

2018 年 10 月以及 2019 年 5 月，海伦堡先后冲刺港交所，以期在资本市场上获得资金支持，但均未能实现上市愿望。可以想象的是，面临债务压力的海伦堡，其融资渠道相对有限。

在此之前，介于海伦堡中国的债务危机，穆迪和惠誉等国际评级机构评级也频频下调其评级。10 月 21 日，穆迪将海伦堡中国的公司家族评级从 "Caa1" 下调至 "Ca"，同时将公司的高级无抵押评级从 "Caa2" 下调至 "C"。展望仍为负面。

近期来看，困扰着海伦堡中国的债务问题仍未得到有力解决。11 月 8 日，海伦堡中国发布公告称，公司 2023 年 10 月到期票据项下金额为 1485 万美元的利息违约。

随后不久，海伦堡中国表示，于 11 月 11 日，与 HLBCNH1110/08/23 交换要约有关的所有先决条件均已获得满足，交换要约已完成。海伦堡中国表示，对于尚未偿付的现有票据，海伦堡中国将继续与该等持有人沟通，以便就现有票据项下的未偿款项项达成双方同意的安排。

债务违约，失信被执行

在债务违约风险以及失信被执行，同时流动性资金紧缩的情况下，上市之路又难以预测，海伦堡中国又该如何应对债务偿还的压力？（港湾财经出品）

穆迪分析师 Alfred Hui 表示 :" 评级下调反映了海伦堡中国的违约风险上升，以及由于此前该公司未能支付利息并就其离岸高级票据提出同意征求，导致票据持有人回收前景疲弱。"

票据利息于 2022 年 10 月 8 日到期应付。根据票据条款，海伦堡中国有 30 日的宽限期支付利息，然而海伦堡中国解释称，受宏观经济、房地产市场及金融环境等不利因素影响，加上 2022 年 11 月 2 日公告中披露的多轮疫情影响，公司未能在宽限期截至日期 2022 年 11 月 7 日前支付利息，触发票据条款项下的违约事件。

回溯海伦堡过去的扩张之路，2013 年，海伦堡的销售业绩首次突破百亿大关，并在 2016 年定下三年冲刺千亿的目标，但到目前为止一直仍未实现。虽然海伦堡近些年的销售收入不断增加，但债务也一路升高。

创立于 1998 年的海伦堡中国控股有限公司（简称：海伦堡中国），是一家中国房地产开发商，国内运营主体为广东海伦堡地产集团有限公司，旗下商标品牌为海伦堡，业务涉及住宅地产、商业地产及运营、物业管理和文化创意产业商业四大板块。

2016 年，海伦堡未偿还银行贷款及其他贷款总额约为 128.743 亿元，净资产负债率为 69.4%。仅过了三年，也就是 2018 年，上述数据则攀升至 283.075 亿元和 133.7%。据企业预警通显示，截至 2022 年上半年，海伦堡的短期债务为 103.98 亿元，其中一年内到期的非流动负债为 102.55 亿元，与此同时，有息债务合计 309 亿元。2022 上半年 , 海伦堡持有货币资金 139.5 亿元。

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更早之前，7 月 7 日，惠誉也将海伦堡中国的长期外币发行人违约评级（IDR）从 "B+" 下调至 "B-"。评级已被列入负面观察名单（RWN）。评级下调反映了海伦堡中国流动性空间减少和再融资风险上升，因为惠誉认为其资本市场准入在短期内仍将受到限制。海伦堡中国的可用现金应足以覆盖 2022 年的债务偿还需求，但海伦堡中国依赖内部现金生成进行偿还，将对其流动性缓冲造成压力。

不过，海伦堡中国也表示，公司已于 2022 年 11 月 7 日就现有票据结算了交换对价，包括发行本金总额为 3.15 亿美元的新票据 ( 包括资本化利息 ) ；以及支付 73.85 万美元作为现金对价。根据交换要约，接受要约的 2.95 亿美元现有票据已被注销。票据注销后，现有票据的未偿余额为 5460 万美元。对于尚未清偿的现有票据，公司将继续与该等持有人沟通，以便就现有票据项下未清偿的款项达成双方同意的安排。

近期，海伦堡的债务违约引发诸多关注。

此外，作为现金流的重要来源，海伦堡的房地产销售情况也不容乐观。根据克而瑞研究，今年 1-10 月房企销售 TOP100 排行榜中，海伦堡的全口径销售额仅为 379.5 亿元，与去年同期的 680.4 亿元相比下降了 44.22%，在房企销售排名中位居第 44 位。与此同时，今年 10 月，房地产市场行业下行压力持续，房企的销售去化压力进一步加大。

近期，海伦堡还面临被执行人的风险。企查查显示，今年 10 月 25 日，海伦堡被列入失信被执行人，被执行标的达 1.07 亿元。而这不是海伦堡第一次被列入执行人，2019 年 11 月、12 月以及 2021 年 7 月，海伦堡皆存在被执行的情况，被执行标的分别为 5.59 亿元、5.59 亿元、3.33 万元。

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