根据前文的讨论，在政策加速推进+地产商积极响应，精装时代已然来临。2016年开始精装房开盘项目数量爆发式增长，2016-2018年3年时间累计增长209%，对应CAGR为46%，且对比欧美、日本渗透率（>80%），国内渗透率（28%）仍有较大空间。行业高增长主要来自两个原因：1、国家基于环保因素加速精装房普及；2、房企在毛坯房限价下利用精装房增厚售房利润。烟机需求滞后于精装房开盘时点约2年，2018-2020年厨电企业将受益2016年开始的精装房开盘增长。精装房对于厨电的影响有三方面：

影响1：工程渠道份额提升，零售渠道空间压缩。2018年/2021年/稳态年精装房开盘渗透率28%/35%/80%，对应可带来潜在烟机需求240/371/496万套，稳态年精装房带动的烟机需求规模较2018年仍有107%的提升空间。从工程渠道占烟机市场规模的角度看，2018年/2021年/稳态的销量占比分别为12%/18%/19%；对应销售额占比分别为4%/7%/9%。随着工程渠道占比的提升，零售规模压缩，2018年/2021年/稳态年的销售额规模为540/546/503亿。

影响2：工程渠道集中度高，龙头品牌受益。三四线精装房规模占比逐步提升，精装住宅向中低均价楼盘渗透。根据奥维数据预测，2019年二三线及以下地区精装房规模占比有望达到96%（2014年为61%）。精装房市场从高价楼盘向中低价楼盘转变的过程中，市场格局变化明显，国内品牌价格竞争力强，服务响应速度高，份额提升明显。老板电器、方太受益最为明显，两者共同占据均价2万/平米以下精装房市场72.2%的市场份额，占整体精装房市场64%的市场份额。

影响3：工程渠道盈利不弱，现金流影响幅度有限。以老板电器进行分析，结论如下：1、从盈利能力看，工程渠道毛利率（40%）低于零售渠道（55%），但工程渠道营销方面投入少，若剔除均摊费用，实际净利率不低（＞20%）。2、从现金流看，工程账期影响现金流质量，但根据我们测算，工程渠道收入占比提升1pct/年，当年OCF对应减少2%，预计2018到稳态年累计减少OCF10.5亿，影响有限（公司22亿现金+26亿理财）。3、从收入特性看，工程渠道确定性强，企业可提前4-6个月获得订单；且根据精装房开盘情况可预判2年后的订单情况。

▍ 风险因素

地产调控趋严；地产行业现金流大幅趋紧；宏观经济下行。

▍ 投资策略

短期竣工改善在即，叠加行业库存去化结束，市场景气度料将逐渐恢复；长期烟灶渗透率提升+新品类延展带来可观的成长空间，维持厨电行业“强于大市”的评级。考虑当前工程渠道放量带动龙头份额快速提升，优先推荐高端品牌龙头老板电器、华帝股份。