北京时间10月13日凌晨，美国证券交易委员会（SEC）宣布，因泄露敏感信息，鼓励旗下约50名研究分析师与客户沟通，未能保护非公开信息，以及发布不当的研报，未能妥善保存并向SEC提供特定的电子记录，德意志银行（德银）同意缴纳罚款950万美元了结民事起诉。继上月美国司法部开出的140亿美元和解金和投资者信任危机，SEC的处罚让德银雪上加霜。

美联储主席耶伦周五在波士顿联储会议发表讲话，讲话未明确评价是否加息，但耶伦表示，应考虑暂时维持“高压经济”，以维持需求稳健增长及收紧劳动力市场，帮助修复经济复苏缓慢带来的负面影响。另一方面耶伦指出维持宽松立场太久会得不偿失。“美联储通讯社”希尔森拉特（Jon Hilsenrath）称，耶伦有效地表达了她想要维持短期利率较低水平以帮助经济获得动力的想法。该表态暗示美联储未来几个月将采取非常渐进的加息路径。

目录：

1.6 德银被美国证监会罚款950万美元，计划额外裁员一万

国务院专门出台了配套的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，这一轮债转股呈现出几个特点：政府明确不兜底损失、银行只能借助AMC等机构来实现债转股、市场化（债转股由银行及企业自主协商决定、转股价格可以参考股票二级市场来决定）、严禁僵尸企业债转股，只支持前景良好但暂时遇到困难的企业实施债转股。

珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率均较节前下降10.00个BP，票据转贴利率亦下降10.00个BP。本周不同期限的信用利差有所收窄，1年期AAA企业债的信用利差收窄了5.37个 BP，10年期AAA企业债的信用收窄扩大了3.58个BP。

风险提示：美联储加息；十次危机九次地产；货币宽松低于预期；改革低于预期；信用和债务风险。

市场：房地产调控对股市影响中性偏多，利好债市，利空商品。我们在3月9日春季策略报告提出“股市全年主基调休养生息。存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。”全年跑赢大势的大多数业绩超预期。房地产调控对股市资金面利好，基本面利空，但房地产投资下滑有望被基建和PPP部分对冲，增量资金预期是变数，因此房地产调控对股市影响总体中性偏多。房市的资金会流向股市吗？居民买房需求下降后，预计会回流银行体系买理财，理财收益率可能大幅下降，银行资产配置压力增加。同时，2016年新增人民币贷款中大头是房贷，每月5000亿左右，未来房贷收缩将进一步增加银行资产配置压力和委外诉求，资产荒加重。我们维持股市震荡市判断，预计4季度板块、个股和主题活跃，关注国企混改、债转股、PPP和消费股。房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，利好利率债，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间房地产调控密集出炉，预计房地产小周期结束。

市场在耶伦讲话后认为，在采取更激进的加息行动之前，美联储将允许通胀高于其目标。

2 国内经济：房地产调控效果初显，基建加码通胀回升

《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》值得关注的有三点：一是盘活企业存量资产；二是发展股权融资；三是市场化银行债转股。盘活企业存量资产即控制企业负债无序扩张、减少不必要的资金占用、增加货币流通速度；发展股权融资和市场化银行债转股则是把企业的新增及存量负债向股权转移的方式，来减少企业的付息压力，降低企业的杠杆率。

2.3 地产调控销售回落，汽车高增票房低迷

2016年10月11日，习近平主持召开中央全面深改领导小组会议第二十八次会议。会议要通过全面放开养老服务市场的意见，要求引导社会资本进入养老服务业。

财政部印发《通知》进一步推广应用PPP模式。财政部要求在受中央财政支持的公共服务领域通过两个“强制”推广PPP模式。两个“强制”意在通过用社会资金代替财政资金，缓解不断增大的财政支出压力，而民间资本的参与明显提升公共服务领域的营运效率，也符合政府在该领域践行供给侧改革的目标。《通知》首次明确民间资本参与PPP的无差别待遇，公平竞争可避免PPP模式沦为第二个“地方融资平台”，PPP项目的落地亦将加速。另外，《通知》也强调了PPP项目各阶段的规范，只有前期做好论证，后期规范推进实施才能形成双赢。更重要的是，未来政策层面不再单纯以加快PPP落地为主要目标，防范地方政府债务风险也提上议程。过去稳增长主要靠房地产和基建，未来将更多地倚重基建，房地产调控利好PPP。

4.2 政策对民间资本扶持再升级，房地产调控利好PPP发力