我们在3月9日春季策略报告提出“股市全年主基调休养生息。存量博弈下结构性行情，卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有业绩的方向抱团。”全年跑赢大势的大多数业绩超预期。房地产调控对股市资金面利好，基本面利空，但房地产投资下滑有望被基建和PPP部分对冲，增量资金预期是变数，因此房地产调控对股市影响总体中性偏多。房市的资金会流向股市吗？居民买房需求下降后，预计会回流银行体系买理财，理财收益率可能大幅下降，银行资产配置压力增加。同时，2016年新增人民币贷款中大头是房贷，每月5000亿左右，未来房贷收缩将进一步增加银行资产配置压力和委外诉求，资产荒加重。我们维持股市震荡市判断，预计4季度板块、个股和主题活跃，关注国企混改、债转股、PPP和消费股。

北京时间10月10日上午，希拉里和特朗普展开美国大选第二场电视辩论。辩论前，受特朗普侮辱女性的视频丑闻曝光事件影响，作为特朗普表现“反向指标”的墨西哥比索已开始飙升。而辩论后，墨西哥比索较辩论开始时下跌约0.5%，显示出市场认为特朗普在二辩中表现更胜一筹。

4.2 政策对民间资本扶持再升级，房地产调控利好PPP发力

1.4 美国大选二辩，特朗普略胜一筹

乘联会数据显示，9月第4周零售同比为20%，批发同比为24%，国庆节前汽车消费强劲，即是节日消费的提前体现，也表明消费者信心的增强，9月全月零售同比30%，批发同比31%，汽车消费仍保持高速增长。

政策层面不再单纯以加快PPP落地为主要目标，防范地方政府债务风险提上议程。《通知》明确禁止了“政府以固定回报承诺、回购安排、明股实债等方式承担过度支出责任”，从法规上避免了地方政府通过设立虚假PPP项目的方式实现为自己融资的目的。《通知》首次明确了政府采购服务与PPP的界限，地方政府无法将当期的政府购买用于PPP项目的中长期支出，这一做法加强了政府在项目全生命周期的合同履约保证，保证了PPP项目营运的可持续性。

3.2 央行货币净回笼，资金面宽松

鲜菜和鲜果价格增速大幅上涨是9月CPI回升的主要推动因素。食品类CPI同比3.2%，较上月回升1.9个百分点，其中鲜果与鲜菜上涨明显，同比分别为6.7%和7.5%，前值为-0.6%和-3.9%，主要因夏季恶劣天气影响，秋季蔬菜鲜果供应恢复慢于往年。尽管猪肉价格环比继续下跌，但受环保压力、散户退出以及节日影响，生猪供给低位徘徊，猪价同比跌幅放缓，9月近下降了0.6个百分点。

代表性观点：新5%比旧8%好、5000点不是梦、改革牛、一线房价翻一倍、经济L型、休养生息。

近期一二线城市房地产市场过热，央行的“吹风”是在要求银行配合其调控政策，促进房地产市场的健康发展。几家银行负责人在上述会议上表态称住房按揭贷款整体风险可控，新增按揭贷款未过多流向热点城市。各银行是否会放慢按揭贷款发放节奏还有待观察。

4.4 国务院发布《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》，力推“新型城镇化”

5 市场：房地产调控对股市影响中性偏多，利好债市，利空商品

1.1 耶伦考虑高压经济，暗示渐进加息

4.6 深港通首场路演，有关规则指引发布

1.3 美国货币基金新规生效

关键字：

受国庆长假前后大范围降雨，以及天气温差较大的影响，菜价开始回升，本周农业部蔬菜批发价格指数、前海蔬菜价格指数环比分别上涨了2.2%和1.2%，两类蔬菜价格10月同比分别上涨了19.7%和17.4%，高于9月的7.3%和8.2%。

国内经济：房地产调控效果初显，基建加码通胀回升。国庆节后，地产销售有所回升，但较节前已明显回落，其中前期热炒的二线城市下滑尤为明显，当前楼市观望气氛浓重，调控效果初显。新一轮房地产调控目标旨在稳住一二线热点城市房价而不是打压，三四线继续鼓励去库存。我们判断房地产小周期结束，这轮房价上涨接近尾声。为了对冲房地产调控对经济增长的影响，稳增长将更加依靠基建，加码发力PPP，近期工程机械销售连续回升。未来经济增速将略降，但不必过于悲观，总体呈L型走势。9月出口（按美元计）同比-10%，前值-2.8%，贸易顺差419.9亿，前值520.5亿，贸易顺差收窄部分反应了贬值预期下的资本流出压力。国庆前后的降雨和天气转冷推升菜价，猪价跌势趋缓，9月CPI受翘尾因素和菜价上涨影响反弹至1.9%，但四季度只是回光返照。9月PPI同比首次转正至0.1%，可持续性待观察。

1.7 本周全球金融市场主要表现

5 市场：房地产调控对股市影响中性偏多，利好债市，利空商品

房地产调控增加未来经济和通胀下行压力，利好利率债，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。