从长期来看，企业全部债务的偿还有赖于其资产的逐步变现，因此商业地产企业的长期偿债能力我们通过其核心资产，即投资性房地产对全部债务的覆盖程度进行衡量。截至2016年末，23家商业地产企业投资性房地产/全部债务的中位数为1.04倍，其中，投资性房地产对全部债务的覆盖不足0.5倍的企业包括上海外滩投资（0.06倍）、厦门思明（0.35倍）、小商品城(600415,股吧)（0.40倍）和柯桥轻纺城(600790,股吧)（0.46倍）。

　　五、总结

　　从企业财务表现来看，商业地产运营企业持有大量投资性房地产或固定资产，盈利及现金流相对稳定，行业债务负担较住宅开发行业更轻，但由于商业地产项目很难通过运营在短时间内取得大量现金回流，债务偿付对债务滚动的依赖度较高，同时，核心资产通常作为抵押以获取融资，因此在商业地产企业财务风险分析的过程中，我们更加注重企业所持商业物业的资产质量、盈利水平的稳定性以及考虑债务滚动情况下企业的偿债能力。

　　1、我国商业地产供需现状及未来景气度解析-商业地产系列专题报告之行业篇

　　2、REITs风气，看商业地产的估值之道-商业地产系列专题报告之估值篇

　　3、见微知著，从企业经营数据看商业地产信用风险

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（责任编辑：赵然 HZ002）