17年板块净利润同比24.19%，增速放缓，细分板块分化加剧。股价表现较差，估值、基金持仓均处于历史低位。利润率下滑，我们认为已经到底部，未来有望稳定或回升。分化加剧，订单进一步向龙头上市公司集中。收益质量改善：应收账款改善，资产负债率保持稳定。展望2018：竞争格局改善，环保板块重新出发，坚守龙头。展望2018，我们认为环保行业基本面层面已发生三大改善：①2018年地方政府环保投资或将加速，一季度数据已有体现。②PPP规划化将带动环保类订单落地和实施。③央企国企环保业务收缩明显，行业竞争格局改善，有利于环保民营龙头拿单能力提升和利润率回升。竞争格局的优化为环保板块估值提升提供了基础。从估值层面来看，行业总体维持20%+增速，龙头公司18年估值已不到20X，具备吸引力。重点推荐启迪桑德、碧水源 、博世科、东江环保、国祯环保、伟明环保。

证券分析师：陈青青 S0980513050004；

机械行业2017年报、2018一季报点评暨5月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济

年报及一季报回顾：需求端延续复苏，企业经营显著改善。投资策略：投资机械新经济，核电、工业机器人零部件和半导体。核电产业：大国重器，AP1000获准装料，三代机组有望重启。工业机器人：核心零部件自主可控、进口替代的产业化机会。外资品牌占据主导地位。工业机器人核心零部件受制于人。传统周期机械：本轮复苏周期为更新周期，2018年的看点在利润率的弹性。我们认为更新需求托底下的传统产业复苏持续性值得期待，市场化出清后龙头公司的弹性有望超越行业平均水平。新兴产业中顺应产业升级的思路，我们看好核电产业、工业机器人和半导体产业的发展机会。重点关注股票为：台海核电、双环传动、晶盛机电；江苏神通、艾迪精密、浙江鼎力、麦格米特等。维持行业“超配”评级。

创新药盘点系列报告（4）HPV疫苗：重磅放量，存量消化黄金5年

国内市场：智飞生物争抢HPV疫苗存量消化黄金5年。国内市场方面，智飞生物是默沙东4价、9价疫苗的独家代理商，此前合作历史悠久，预计将复制海外4价、9价对GSK的2价疫苗的竞争优势。5年内青年、中年的存量消化预计将爆发并主导HPV疫苗市场。国内其余在研厂商窗口期优势受到重大冲击，对产品净现值需要重估，以国内及海外的增量市场为参考。智飞生物具有国内首屈一指的覆盖25000家基层终端的营销网络。除了HPV疫苗以外还有正在放量的AC-Hib三联苗、已经获批的默沙东5价轮状病毒苗、指向结核病市场的微卡等优质品种，结合当前估值，给以“增持”评级。

证券分析师：江维娜 S0980515060001；

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

17年国内游、出境游行业均有回升，带动旅游板块整体业绩回升。17年重点公司收入增23%，业绩增34%，免税酒店龙头是核心驱动。旅游板块和重点公司Q1表现亮眼，业绩分别增长38%、43%。我们认为从行业景气向上，业绩增长确定性强等角度精选个股是核心。整体来看，我们中线仍建议继续坚守免税和有限酒店白马龙头中国国旅、锦江股份及首旅酒店，核心在于其行业趋势向上仍然较为确定，政策利好/竞争格局稳定下业绩增长有支撑；同时短期来看，我们建议适当增配成长弹性品种，综合估值、基本面及预期等因素，我们建议重点关注：腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、三特索道等标的。综合来看我们重申二季度投资组合：中国国旅、腾邦国际、锦江股份及三特索道。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

证券分析师：钟潇 S0980513100003；

电力设备新能源投资策略：自下而上，思长久之计

可再生能源：能源革命加速向前。风电：确定性行业增速下看好高弹性产业链龙头。光伏：全产业提效降本加速，看好下游运营龙头。我们认为2018年这种趋势将持续存在，同时在集中式指标相对稳定情况下分布式特别是户用光伏的增长将是行业超预期的重点。关注行业下游龙头企业，重点关注阳光电源、太阳能、林洋能源、正泰电器。储能：构建风、光、储综合能源系统。动力电池产业链：全产业链产能集体过剩，2018年将加速出清，龙头电池商将加速绑定下游，以市场份额为2018年主要考核KPI，同时看好高镍三元领先企业，或存在超行业增速发展机会。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

环保行业二季度投资策略：竞争格局改善，环保板块重新出发

自上而下强推动，保障环保行业长期市场空间。基本面改善逻辑1：2018年地方政府环保投资或将加速。基本面改善逻辑2：竞争格局改善，提供板块估值提升基础。基本面改善逻辑3：PPP规范化有利于环保类订单落定和实施。目前环保板块公募基金持仓比例为2.1%，低配；板块估值目前处于历史地位；从业绩增速来看，板块整体仍维持较高增速，细分板块如固废、环境监测、水处理板块均维持20%+的增速。政策自上强推动，基本面迎来三大改善，建议重视板块投资机会，推荐配置低估值、业绩稳健的行业龙头启迪桑德、碧水源、东江环保、聚光科技。

证券分析师：陈青青 S0980513050004；

证券分析师：王宁 S0980517110001；

化工4月份投资策略：油价中枢向上调整，关注原油产业链