据报道，四大行被要求每家年内需向地产行业新增融资至少亿元。据此估算，未来三个月会有超过亿元的额外增量，这属于保底性质的政策，力度不算特别大。该笔融资不仅包括居民中长期贷款的形式，也包括给地产企业的开发贷、并购贷和债券等。此外，郑州停工楼盘已经复工、辽宁省的第一笔保交楼贷款已经发放。综上可知，地产方面出现了许多正面信号，历史上地产股受益时，银行股大概率也是上涨的。

　　同时，油价暴涨催生通胀预期，对银行具有一定的利好属性。考虑到OPEC突然减产，原油价格短时间暴涨，催生通胀预期。历史上，通胀和银行股走势具有一定的弱相关性。但年开始，南华商品指数与银行股的相对收益具有强烈的正相关性。主要原因在于通胀对各大央行货币政策影响较大，而货币政策对于市场的交易风格影响较大。虽然中国央行货币政策较为宽松，但股票市场受海外货币政策影响较大，银行行业相对其他行业受货币政策影响较小，因此相对收益较为明显。

　　市场担心宏观环境较差，主要理由包括十一假期数据较往年更差、财新9月PMI数据整体较弱。海通国际分析认为，银行业绩与宏观环境关系不大，近两年业绩改善主要是受不良贷款率下降的正面催化，息差和贷款增速变化对业绩的负面影响不及坏账减少对于业绩的正面影响。近两年，银行发业绩公告时股价会涨，不发业绩公告时市场担心疫情、宏观经济等因素的影响股价会回调。考虑到10月将要召开的重要会议，政策取向大概率将保持银行未来业绩稳定，银行股可能会有投资机会。

　　假期前后推出促进贷款需求的政策，近期推出的设备更新改造再贷款会对信贷投放量有正面作用，还有上文提到的地产相关贷款和亿元的基础设施投资基金。同时9月末票据贴现利率相对7-8月处于高位，因此市场无需对9月信贷投放过分担心。

　　10月的信贷主要看地产、基建，十一假期消费、出游数据的疲软对于信贷投放的影响较小且传导较慢，但我们认为消费疲软可能会导致对工业部门需求造成影响，最终影响企业的贷款需求。关于设备更新改造再贷款，财政贴息幅度达2.5%，同时有政府背书，因此客户和银行都愿意推动。虽然该类贷款利率较低，但为项目抵押贷款，整体不会亏钱且风险较低，且主要参与银行多为国有大行和股份制银行，城商行大部分不参与。

　　单从地产来看，节前地产利好政策频出，多部门推出政策组合拳托底楼市的诉求已很明确

　　9月29日，央行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在年年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。9月30日，财政部和税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，宣布自年10月1日至年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同日，央行决定，自年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.155年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为和。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。

　　市场持续磨底，地产相关资产质量风险仍然是压制银行板块估值的重要因素之一。6月以来，受地产销售低迷的影响，银行板块市场表现受到较大的压制，7月房地产风险事件带来的情绪冲击进一步导致银行板块承压。从最近的房地产销售数据来看，行业仍然处于磨底阶段，房企融资仍然承压，对涉房类资产质量的担忧仍然是目前压制银行板块估值的重要因素之一。

　　LPR及加点下调、保交楼、需求端限制放松等宽松政策持续发力下，关注地产修复带来的配置机会。面对地产的下行压力，8月中旬以来，政策开启新一轮实质性宽松：保交付政策持续落地、5年期LPR下调、部分城市对于改善住房及二套房的信贷政策有所放松；近期多部门继续出台利好政策，包括首套房利率下限调整、首套住房公积金利率下调、换购住房予以个税退税优惠，反映出政策稳增长的决心，有利于稳定房地产预期，助力房地产贷款需求和银行资产质量的改善，有助于提振市场信心，利好银行估值修复。

　　地产政策打出“组合拳”

　　近期稳经济、稳地产政策积极持续，表明管理层稳增长、稳地产的决心，四季度稳经济、稳地产政策发力仍有空间，经济持续修复可期，未来政策效力和政策强化仍可期待。

　　继9月29日央行和银保监会发布《关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》，阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，符合条件的城市政府可自主决定在年年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

　　9月30日，央行下调首套个人住房公积金贷款利率，同步LPR首套个人住房公积金贷款利率下调。下调首套公积金贷款利率0.155年以下和5年以上利率分别调整为和。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。同日，国家税务总局公告换购个人所得税退税，1年内置换自主房产可申请个人所得税退税。

　　10月8日有报道称，包括工行、建行、中行等多家大行9月底传达监管部门的通知，要求各地分行加大对房地产融资的支持力度，要求每家大行年内对房地产融资至少再增加亿元，融资形式包括房地产开发贷款、居民按揭贷款以及投资房地产开发商的债券。根据央行披露的数据，年上半年新增房地产贷款仅有6685亿元，地产贷款的持续低迷导致此次政策力度较大。

　　近期稳地产政策举措积极、多样，各地限购不同程度放开，房贷利率大幅下调，房企融资亦有监管指导。虽然国庆假期期间房地产销售数据尚未改善，但政策稳地产的态度明确，稳地产政策产生效用需要时间。目前稳地产主要针对首套、刚需、二三线城市，政策发力仍有空间，四季度政策强化和效力仍可期待。

　　近期稳增长、稳地产政策频频出台，政策态度明确，四季度政策强化和政策成效均可期待，银行股行情不缺催化剂。四季度，在悲观预期趋于充分和政策发力的背景下，银行估值切换可期。

　　本轮银行估值修复是股价超跌后政策强化和经济修复带动预期修复。中银国际认为，可以参考2013-2014年下半年的银行股行情，当时表现较好的主要是股份制银行。以往我们常常关注当时低估值、主题等的选股逻辑，而股份制银行当时表现更重要的支撑是2013-2014年股份制银行基本面相对较好、盈利能力相对优秀、增速亦保持较快。若现阶段银行业修复行情持续，基本面仍是最重要的支撑，其次才考虑其他影响因素。

　　天风证券（601162）认为，地产政策打出“组合拳”，用足用好政策工具箱，贷款结构性降息空间逐渐打开。