铜材产量数据表现一般，这与我们看到的实际消费情况是较为一致的。我们接下来关注到实际的消费领域，对比看，2017年至今主要下游消费行业累计同比增速(除空调外)与2016年相比均有所不及，也不及10年均值水平，最大的亮点就在空调上。当然汽车与房地产表现尚可。下面就具体分析各个行业。

　　图表18：铜下游消费行业累计增速对比

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心

　　首先分析空调行业。中国家用空调市场经过几年的盘整，高库存的煎熬以及成本的挤压，终于再次实现凤凰涅槃，产业在线数据显示，2017冷年中国家用空调总产销规模均突破1.3亿台，达到历史最高水平，生产和出货的增速也都在30%以上。2017冷年呈现淡季不淡、旺季更旺的总体特征。2016年淡季单月的产销量规模基本在8、900万台，12月的产量超过1000万台，而在旺季的3-5月，每个月的生产规模都在1400万台以上，5月单月的出货量更是达到1550万；在传统淡季的6月，产销规模水平依然保持在1400万台。进入2018年冷年后，8、9、10月份家用空调产量同比增速转而下滑，但仍高于十年均值。

　　空调行业这三年最大的关注点是库存，最高峰时空调渠道库存达4000万台，几乎占全年用量的一半，不过经过去库存操作，产业在线监控的渠道库存已降至2100万台左右，无论是工业库存还是渠道库存和往年同期相比都处于低位，库存当前不再是企业关注的重点，接下来行业将是轻装前进。

　　图表19：冷年空调产销量

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 

　　图表20：空调库存

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 产业在线

　　接下来我们就需要关注2018年情况，是否会延续今年高增速的行情？我们认为大概率不会，增速会下调。首先，2017年伴随政府限购政策频繁出炉，房地产特别是商品房销售面积增速回落，房地产市场由热转冷现象明显，房地产对空调销售的影响基本是往后推移一年，这将对2018年空调市场带来较大利空。其次，2017年是更新需求年，一般空调10年一个使用周期，上一次是2008年。在加上房地产市场大热、火热天气来临等因素影响下，销售规模创历史新高。如此大的同期数据将会抑制2018年市场增速。

　　长期看，空调仍处于牛市中，随着城镇化的进程，农村市场的保有量一直在扩充，不过如果对比目前空调保有量和日本的差别，还有巨大的增长空间。2016年家用空调每百户保有量，日本为272台，而中国城镇、农村分别是124、44台。在相关信息的基础上，结合专业机构预测，预估2018年空调产量累计同比增速为-7.5%。

　　图表21： 房屋与空调传导关系

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 

　　图表22：家电保有量对比

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 　产业在线

　　2017年1-10月，汽车销量同比增长，但增速放缓成为汽车行业的主旋律。根据中汽协数据，2017 年1-10 月，汽车产销2295万辆和2292万辆，同比增长4.6%和4.5%，增幅分别比上年同期下降9.21个百分点和9.41个百分点。增速放缓主要是由于2017年购置税优惠幅度减半，且2016年部分消费透支带来的高基数，但长期看，考虑到国内较低的汽车保有量，未来增量仍可观。

　　图表23：汽车产量季节性

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 

　　图表24：汽车保有量对比

　　资料来源：一德研究院有色金属研发中心 　广发证券

　　国内汽车行业发展政策层面影响较大，所以接下来我们关注汽车行业政策。首先是购置税政策。2015年10月国家推出1.6L排量以下汽车购置税优惠政策。2015年10月到2016年底，按5%的税率征收购置税，2017 年，按7.5%的税率征收购置税。目前尚未推出减征政策停止的通知，但根据上轮购置税政策看，2018年购置税优惠政策要退出。