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此次购置税减免政策可参考2009-2011年，在2008年金融危机的影响下，为提振经济，国务院决定从2009年1月20日到2009年底1.6L排量以下的汽车购置税减半征收，第二年按7.5%的税率征收。这一政策极大促进了当年乘用车销量。2009年、2010年销量增速高达46%、32%，但随着2011年购置税减免政策结束，销量增速快速回落。2015年此轮政策提振效果不是很明显，2016年销量增速仅为14%，2017年降为个位数，分析其原因，汽车基数已经很高，再加上居民生活水平提高，更亲赖高排量的汽车。正是因为此轮销量增速提振有限，2016、2017年对2018年销量的透支就会有限，参考2011年增速，我们预计2018年乘用车增速为5%。 图表25： 政策刺激效果 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 图表26：新能源汽车政策 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 招商证券 接下来重点提及新能源汽车。2017年9月28日，工信部等五部委发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，并于2018年4月1日起正式施行。《管理办法》降低积分执行门槛，将更多的中小车企纳入考核范围，并重新调整实施节奏，规定2018 年不强制进行新能源积分考核，2019、2020 年合并考核，比例要求分别为10%、12%。双积分是CAFC 积分和NEV 积分，CAFC 积分是平均燃料消耗值(可以通过降低车型单车油耗、多生产电动汽车达到目标值)，而NEV 积分则是新能源汽车积分(新能源汽车比例需要达到一定目标值)，两个积分互为补充，核心目的在于降低油耗和发展新能源汽车。 从2017 年1-10 月销量来看，1-10 月新能源乘用车总销量49万，与燃油汽车2000万辆相比太小份额。，主要受限于续航里程、充电时间，并且与燃油车相比目前并无一次购车的成本优势，即技术、成本仍落后。我们考虑电动车相对经济性，目前不具备任何优势，数据显示预计2021年之后电动车才具有相对经济性，可能才会有飞速发展。结合《十三五国家战略性新兴产业发展规划》，预计2018年、2019年、2020年新能车新增量分别为58万辆、91万辆、117万辆。但是对铜有多大新增需求呢？数据显示混合动力轿车用铜量约为40千克/辆，纯电动汽车用铜量约为80千克/辆，一个典型燃油乘用车电机中用铜大约20千克。由此推断，2018年新能源车新增铜需求最高约为3.48万吨。 此外，新能源汽车需要配套充电桩，充电桩目前发展不尽如人意。截止到2016年底，全国充电桩保有量不到30万个，但根据《电动汽车充电基础设施发展指南2015-2020年》，到2020年，分散式充电桩超过480万个，这个目标很难达到，2017年能源局全年建设目标是公共10万，私人80万，国网2017年计划建成2.9万个充电桩，实际数据是，2017年1-10月份，我国公共充电桩新增5.3万个，国网去年底至今四批充电桩招标合计仅1.8万个，所以说新能源汽车行业发展任重道远。数据显示，直流充电桩用铜量约80kg/个。 图表27：新能源汽车销量及经济性分析 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 申万宏源 华泰证券 电力行业用铜主要集中在电力电缆和电网设备，2016年，总体投资的落实情况高于市场预期，2016年电力行业铜消费得益于电网投资的高速增长及光伏“630” 政策而意外强劲。2016年电网投资增速很高，主要来自财政支出，2017年电网投资累计增速仅为0.64%，能源局计划2015-2020 年国内配网建设改造投资不低于2万亿元，国家发改委出台《关于加快配电网建设改造的指导意见》，对配电网的发展目标再次予以强调。预计2018年投资增速有望回暖。 图表28：电源与电网投资 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 图表29：配网投资预计 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 平安证券 根据前文供需分析，结合研究机构对供需预估，整理出2018年全球以及中国供应、需求数据。预计2018年全球精炼铜维持供应偏紧格局。 表格6：全球市场供需预估 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 ICSG 周期数据分析 中国经济目前处于产能周期上行期。产能是企业所有要素投入后所能生产的最大产品量，产能的形成一般需要2-3年甚至5-6年的时间。当期投入到产出存在明显时滞效应，直接导致了当期投入将在未来某个时间内转换成为供给，直接导致了当期需求与当期供给的结构性错配，进而引发产能扩张和减少的波动。中国1978年至今共经历4次较为完整的产能周期，统计如下： 图表30：中国产能周期 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 图表31：社会融资与产成品库存 资料来源：一德研究院有色金属研发中心 1981-1991年，历时11年，6年上行期，5年下行期；1991-2000年，历时9年，5年上行期，4年下行期；2000-2016年，历时15年，10年上行期，6年下行期。2017-2018年或是新一轮产能周期的开始。 |
