尽管中长期内，发达市场承压后整固将为新兴市场带来结构性改善的机会。但在2019年上半年，全球权益市场的主流趋势仍然是无风险利率继续惯性上行，而经济增长放缓和风险事件汇集催生风险溢价上行，导致市场震荡调整。

由此可见，中资股和非中资股的高回报标的普遍分别具有“低估值（高权益回报）+稳定支付比率”和“稳定业绩+高支付比率”的特征。其中，中资房地产、中资材料作为周期性行业，能够保持较高股息收益展望，也主要是获益于目前权益回报水平还处于高位。因此，在2019年上半年市场震荡调整时期，盈利稳健且高支付比率，或低估值且进一步回撤空间有限的行业，其高回报特性将支撑其防御价值。

当前美联储和市场在对未来美国经济的看法上出现了分歧。美联储对于美国经济以及金融市场的稳定性依然有较强信心，而从资产价格表现看，市场则更多计入了未来经济会显著放缓的预期。10月开始伴随着美股调整，10年期国债收益率大幅下跌，标普500指数2019年彭博EPS预期也开始出现显著下修。

2）非银金融的顺周期特性使其不会给中资金融业盈利带来额外压力

就我国当前情况而言，内部对冲紧信用和外部应对贸易摩擦都需要财政发挥更为核心的作用。在去杠杆的过程中，松货币更多应该通过财政渠道发力。而财政政策的理念需要根本性的变化。一个可行的方案是实现财政政策理念从平衡财政向功能财政回归，即指在通胀可控的前提下，突破控制赤字的限制，继续拓宽政府减税或者增加开支的空间。2019年内我国将推行更加积极、扩张的财政政策，尤其是减税方面可能成为新的亮点。

5、但港股市场可能仍需要渡过黎明前的黑暗，以及一个漫长的黎明

1.2、欧日经济各自面临更大挑战

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