▲2015-2019年中国恒大投融期限匹配度及风险敞口率情况

由于恒大的短期资金远远大于短期资产，因此面临着一定的融资期限风险。2015-2019年恒大融资期限风险敞口率均值为19.5%，而2019年该指标达到了32%，意味着在其长期资产中，约相当于总资产的3分之一的部分靠短期资金来容集，由于长期资产变现能力较弱，因此存在偿债风险。其更本原因是在“规模化”过程中对资金需求量较大，短期借贷满足了企业一部分资金需求，但由于房地产行业投资周期长的特性，使得短期资金进入到长期投资当中而无法快速收回，造成违约风险。因此，近年来快速发展的企业一再强调提高运营效率，其目的之一就是快速实现资金回笼 。

此外，世茂房地产是在典型房企中另一家融资期限风险敞口率较高的房企，2019年公司融资期限投融匹配度以及风险敞口率分别为1.76和19%。

▲2015-2019年世茂房地产投融期限匹配度及风险敞口率情况

整体来看，5年来，世茂房地产融资期限投融匹配度和风险敞口率，都保持在相对低的位置，且呈现逐渐下降的趋势，但在2018年后突然一反常态，快速走高。主要是因为在2019年世茂房地产发展战略的变化，加大了投融力度。在“重进前十”的战略目标下， 2019年世茂开始在投资市场上展开了“攻城略地”的攻势，特别是在收并购市场上，如收购泰禾、粤泰、万通、福晟等收并购案例，至此2019年世茂被业内称为新一代的“并购王”。

大规模的投资，也导致世茂债务压力快速提升。2019年公司总负债增加824亿元，资产负债率提升3.13%，而流动负债达到2573亿元，同比增加37%。

同策研究院认为，房地产行业进入下半场，房企集中度不断提升，行业竞争近乎白热化，不少房企以大幅提升负债规模为代价，推动销售规模的快速提升。而在融资过程中常采取激进的融资策略，利用短期资金投入到长期投资当中，“短融长投”的现象在行业中逐渐呈现出趋势化，这在一定程度上增加了行业风险。

从企业的财务安全角度看，“短融长投”是一种非常危险的财务运作方式。“短融长投”有两个关键前提：第一，经济比较景气，经营性净现金流量为正值，而且能够覆盖短期借款；第二，社会融资环境比较宽松，企业容易获得贷款，对短期贷款进行搭桥、转贷。如果银根紧缩，银行没有贷款额度，或者企业经营情况不佳，银行不贷款，而已有短期贷款又面临到期，企业将立即陷入财务困境。

显然，从当前中国宏观经济发展，以及监管层对房地产融资的态度来看，前述的两个假设均不成立。因此，在此背景下，房企应保持清醒，适速发展，合理融资，把握好适当的投融匹配度。充分汲取近两年来，发生在部分房企身上的经验教训，在一路狂奔的路上，压垮骆驼只需一根稻草。