注：7月去化率数据截至7月17日

资料来源：克而瑞，华泰研究

图表：部分头部出险房企各城市土储合计（单位，万方）

3、会影响C端对民企信任度，需求将进一步向央国企和二手房倾斜。风波也会影响购房者购房倾向，克而瑞数据显示，7月前两周，涉及地产风波的城市中，央国企新开盘项目的去化率分别为21%、29%，环比分别提升4、8pct，而民企仅为21%、16%，环比分别回落12、5pct。二手房方面，比新房保持了更高的韧性，截至7月23日数据显示，7月以来新房成交面积（7日平滑）维持30%-50%的同比降幅，但二手房自7月中旬以来维持同比正增长。

图表：涉及地产风波城市新开盘去化率（开发商维度）

注：7月去化率数据截至7月17日

资料来源：克而瑞，华泰研究

图表：重点城市一二手房日度成交面积同比（7日平滑）

中期影响：风波凸显民企之殇，新开工投资将进一步回落

2020以来我们看到行业中民营房企的角色已经在多个维度开始淡化，此次风波预计将使得“国进民退”的格局推向极致。

融资端：从境内债的情况来看，根据Wind的数据，2022上半年国企+央企占到境内债发行规模的89%，继续处在2015年以来的最高水平，发债利率则处在最低水平。民营房企的占比从2020年的62%，下降至2022H1的11%，降幅高达51pct。

图表：房地产国企&央企和其它类型企业境内债发行规模占比

注：其它类型企业包括民营企业、公众企业和少量集体企业

资料来源：Wind，华泰研究

图表：房地产国企&央企和其它类型企业房地产境内债发行利率

注：其它类型企业包括民营企业、公众企业和少量集体企业

资料来源：Wind，华泰研究

销售端：2022H1全口径销售额TOP100房企中，民企占比持续下行，占比从2020年的68%，下降到2022H1的53%，1年半内累计下滑15pct。

图表：TOP100房企销售额结构（2022H1）

图表：TOP100各类房企销售额占比增幅（2022H1 VS 2021）

拿地端：压力导致民企在土地市场的扩张基本处于停滞状态。2022H1，TOP100拿地房企中，民企拿地额占比仅为22%，较2021年下降23pct，较2020年的59%累计下降37pct。2022H1，TOP50房企（2021年销售额口径）中，29家民企拿地额未进TOP100，仅4家民企有所斩获，这意味着头部民企中仅12%的房企还在继续投拓。2022H1民企拿地额占比较同期销售额占比下降31pct，同时土地市场的民企参与度也大幅下滑，这意味着绝大部分民企未来的市场份额将进一步大幅萎缩。

图表：TOP100房企中民企销售额以及拿地额占比测算

图表：2022H1拿地TOP100房企结构（拿地额口径）