图表：2020-2022H1拿地TOP100房企结构（拿地额口径）

图表：TOP50（2021年销售额口径）房企中2022H1拿地额情况

中期影响1：增量投资进一步承压。我们认为此次风波会进一步影响民企在销售、拿地、投资等方面的参与度，市场原先的核心主体逐步退出，将会深度影响行业后续新开工和投资。我们进一步下调全年房地产新开工增速至-27.3%、施工面积增速至-3.4%、房地产投资增速至-8.9%。如果后续没有更多政策扭转预期，下行趋势可能会延续至2023年。

图表：全国房地产投资累计完成额及同比增速

图表：全国房地产投资单月完成额及同比增速

图表：全国房地产新开工面积累计值及同比增速

图表：全国房地产新开工面积单月值及同比增速

图表：房地产统计指标预测

中期影响2：核心城市房价矛盾预计会加剧。随着2022年增量投资的减少，将会对此后的供给弹性产生持续的影响，如果2023年部分城市市场逐步复苏，供需的结构将会使得这些城市房价面临上行压力。

这点其实在今年已经开始有所体现，即使全国市场景气度下行，已经有部分城市房价开始企稳，70个重点城市一手住宅房价环比下跌城市数为38个，较2021年11月峰值下降21个，其中北京、广州、杭州、成都、青岛、长沙、南宁、西安、银川、赣州等10城新房价格保持3个月持续环比上行，厦门、广州、成都、昆明、赣州和南充二手房房价连续3个月环比上涨。新房去化周期角度，目前苏州、南京、广州、温州、杭州等城市周期较短，均不超过50周。

图表：70城新房住宅房价当月环比变化统计

图表：70城二手住宅房价当月环比变化统计

图表：部分城市一手房价格环比（%）

图表：部分城市二手房价格环比（%）

图表26：重点城市去化周期排名（周）

政策后续展望：相关部门积极回应，未来关注更多政策空间

风波以来，我们看到监管部门和地方政府已经开始积极回应，倾向于市场化解决当前风波项目：

7月17日银保监会有关部门负责人表示将加强与住建部、人民银行等部门的协同配合，坚持“房住不炒”，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，支持地方更加有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。并强调：

1、银行要积极履行自己的职责，既要遵循市场化、法治化原则，又要主动承担社会责任，千方百计推动“保交楼”；

2、指导银行主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放；

3、个性化地满足居民客户的不同需求，信守合同，践行承诺，依法保障金融消费者合法权益；

4、有效满足房地产企业合理融资需求，大力支持租赁住房建设，支持项目并购重组，以新市民和城镇年轻人为重点，更好满足刚需和改善型客户住房需求，努力保持房地产市场运行平稳有序。

地方政府则在2方面行动：

一方面是进一步强化预售资金监管：如汕头市住建局明确监管银行不得配合相关违规行为，并应确保购房款由购房人直接缴入监管账户。沧州市住建局要求在商品房买卖合同中须注明：“购房款不进入监管账号，此合同无效，买售双方可随时解除”字样。

另一方面，重点城市主管部门针对性出台问题楼盘处理措施：重点城市如河南、深圳、重庆等主管部门针对性地出台问题楼盘处置措施。以河南省为例，主要措施包括：1）实行“一楼一策一专班”，明确各专班负责人的任务职责；2）鼓励居民自救和合力共救；3）引导问题楼盘企业快速执行破产程序并复工续建；4）协调金融资源纾困。针对部分问题项目，政府部门协调开发商与AMC公司商讨引资合作事宜支持项目重启；5）政府出资项目或企业引入地方国资增信。如7月21日，河南铁建投集团与建业集团正式签署战略合作协议，河南铁建集团将以6.5亿港元收购建业地产29.01%股份。

图表：部分项目复工案例