首席核心观点集（2022年8月8日 –8月14日）

2022-08-14 21:30 来源: 首席经济学家论坛

原标题：首席核心观点集（2022年8月8日 –8月14日）

一、本周要点 李迅雷（中泰证券首席经济学家）：下半年全球经济走势、政策展望与大类资产配置

全球正步入低增长、高波动的时代，这主要受世界人口规模的扩张和寿命的延长、地缘政治冲突的加剧以及社会贫富差距的扩大三方面因素的影响。对于国际形势而言，美国方面供给端的问题很难在短期内得到缓解，预计二季度美国通胀压力仍会持续，长期形成的社会阶层固化和收入差距拉大情况难以逆转，经济泡沫在不断累积。对国内市场而言， 受居民收入增速放缓的影响，需求面长期不振，因此我国没必要追求全年5.5%的GDP增速目标，更重要的是防范风险，守住底线。此外，未来我国股票指数 上涨空间有限，但一定 存在结构性机会。 应及时转变投资观念，关注具有核心竞争力和自主创新能力的企业。

夏斌（中国首席经济学家论坛主席）：不要浪费房地产市场局部危机的机会，促进房市真正转型

近20多年中国房地产市场的迅猛、大规模发展，其底层逻辑是什么？首先，这是和长期的中国经济增长模式相联系、相结合发展的。其次，在宏观决策的主观认识上，20多年来尽管迫不得已对房市进行了多次调整，但是面对曾经的经济快速增长大好形势的轨迹压力，长期以来，稳增长至高无上，离开包括房市投资的高投资，中国经济增速就稳不住。现在的“高房价、快增长”模式走到头了，走不下去了。理由之一，一些城市房价居高不下。理由之二，从统计数据看，1978年改革之初，城镇农村居民人均住房建筑面积仅分别为6.7平方米和8.1平方米。之后房地产市场经过20年的快速发展，2020年第七次普查，全国人均住房面积达41.76平方米，仅低于美国、英国、法国等极少数发达国家。理由之三，因多种原因，过去房地产市场曾经监管不严，不少房企不依法合规经营、挪用资金，拼命扩张。理由之四，地方财政已深陷“土地财政”深坑，走不下去了。下一步怎么办？1，在房地产市场发展方向上要重提、回归被人们曾经忽视的1998年房地产市场改革方案中“住房双轨制”的原则，坚持2016年底中央提出的“房住不炒”原则，牢牢把握房地产市场的发展方向是以消费品为主导。2，鉴于房地产市场已长期绑架中国经济，且短期内难以以较彻底的市场方式解决的明显事实，应力争用两年时间，加快落实并基本解决低收入者、进城农民工“住有所居”的民生基本需求。向他们提供源源不断的公租房、保障性租赁房房源。 3，实事求是，分类处理好当下的“烂尾楼”“断贷”问题，确保全国房地产市场的基本稳定。4，同时组织专门力量，研究中国房地产市场健康发展的长效机制与政策制度。

二、 经济前瞻

赵伟（国金证券首席经济学家）：美国“经济弱+就业强”，如何理解？

美国作为典型的消费型经济体，其就业景气直接影响经济景气变化。近期，PMI新订单指数等先行指标已持续回落3个季度，但不同以往，就业数据却十分亮眼。作为典型的消费型经济体，美国私人消费占GDP比重高达7成。作为消费的重要领先指标，就业市场可直接反映经济景气变化。部分观点认为，近期强劲的就业数据存在“僵尸企业”贡献的水分，不过实际解释力相对有限。本轮就业市场供需错位，需求见顶后，就业供给的修复依然相对滞后。考虑到劳动力市场需求快于供给变化，职位空缺数走势一般会弱领先于非农就业人数，历史走势也大致如此。同时，制造业、服务业景气错位，使得相关就业。美联储的双重目标制度下，就业的韧性及薪资通胀高企，意味着加息周期的持续性及终点利率水平或超预期。

郭磊（广发证券首席经济学家）：回思本轮出口

第一，7月出口同比增长18.0%，累计同比14.6%，依旧维持强势。 第二，回思本轮出口表现，高增长差不多从2020年8月同比的9.1%就已开始，四季度进一步上行至16.6%；2021年叠加低基数，同比达29.9%，剔除基数的两年复合增速也达16.0%。 第三，我们曾提出“全球贸易共振”假说。 第四，往未来看，以上三个逻辑尚未有实质变化。变化中的主要是海外经济表现所代表的需求端。 第五，从主要出口目的地来看，在前期报告中我们曾指出，中国和东南亚、南亚的产业链关系不仅是竞争和“替代”。 第六，从7月出口结构来看，劳动密集型产品出口增速仍明显超出整体，除海外居民生活半径恢复外，可能也和成本优势有关。 第七，7月进口维持低位，同比为2.3%，较6月的1.0%、二季度的1.7%略有抬升。进口疲弱和内需不足、大宗品价格波动，以及关键产业链处调整期均有关系。 第八，7月以来高频指标分化，代表未来终端需求的出口基建偏强、地产偏弱；代表当期经济表现的用电量、整车货运流量等指标持平徘徊。

李宗光（华兴资本首席经济学家）：出口滚烫，顺差破万亿！喜or忧？

我国出口同比连续3个月提速，再超市场预期。分国别看，除美国外，对大部分经济体出口均呈现加速趋势。但对美国出口金额同比增速为11%，较上月下降9.4个百分点，有点超出预期，表明近期恶化的中美关系已经开始实质性影响贸易增速。进口金额同比低于预期，但进口数量跌幅收窄。外需超强，内需偏弱，使我国贸易顺差再创历史新高。一方面展现了我国强大的供应链优势。另一方面，国内需求仍有巨大改善空间，进口需求偏弱，也推升了贸易顺差。从制造业PMI看，各国景气程度继续回落，多国景气度跌破荣枯线。但即便景气度走弱也不必过度悲观，各国进口需求依然强劲。全球供应链危机实质性缓解概率不高，我国出口依然有望保持扩张。

沈明高（广发证券首席经济学家）：2022年下半年及中期全球经济展望：穿越新旧动能转换阵痛期（下篇）

全球与中国增长动力转换期重叠。全球“滞胀”的背后，是全球与中国经济增长动能转换的叠加，旧动能后劲不足，新动能尚未形成，集中表现为总需求不足，货币和财政等宏观政策透支等。发达经济体增长动能持续减弱。去全球化并没有推动发达国家的再工业化，作为跟随者，新兴市场大国也难以通过出口增长实现自身的经济现代化。我国内需动能转换。2014年是一个分水岭，房地产经济开始进入平台期。我们估算，房地产及其产业链影响我国三分之一左右的经济活动，进入后房地产经济时期的一个显著特征是，房地产投资增速慢于名义GDP增速。市场开始重新定价。经济变局时代是一个再定价的过程。美国滞胀或反复，带动美元利率振荡上行，未来美元升值有可能超越前期升幅上限，向上突破110。未来趋势与投资机会。我们估算，未来1年美国经济陷入衰退的概率已经上升到98.6%，即美国经济大概率会在2023年三季度及之前陷入衰退。我国经济增长逻辑已经发生变化，未来投资应适度去地产化，把握信贷下行周期中直接融资的新机遇，布局大消费和长板制造业，打造困境资产处置业务能力。

钟正生（平安证券首席经济学家）：滞”与“胀”之争——2022 下半年海外经济与市场展望