集成电路产业链：集成电路产业是我国的关键领域。芯片制造的上游设备、设计软件、核心材料以及制造工艺上，均与国外先进水平有较大的差距。面临美国的技术封锁，今年以来，政策十分重视国内芯片产业的发展，有大量的芯片项目落地。预计未来五年我国将在芯片领域获得较大突破，关注行业投资机会。

　　航空发动机

　　通信领域锻长板：量子通信

　　手机射频器件

原标题：布局政策红利与消费升级下的三大投资主线——A股2021年主题和产业趋势展望

　　11月3日，中共中央《关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》(以下简称《建议》)发布，与十三五规划建议不同，本次《建议》将“形成强大的国内市场，构建新发展格局”作为一个重要章节写入，国内大循环被提高到更加重要的位置，供给端生产端更受关注。预计在十四五期间，将有一系列的政策沿着“双循环”政策思路出台，较多细分领域将在此背景下获得加速发展。

　　关注战略性新兴产业新增及确定性强领域。通过复盘十二五与十三五期间战略性新兴产业表现，我们得出以下结论：(1)新增领域往往在五年规划公布后大涨，可能的新增领域在五年规划前一年或当年会有重要政策发布，因此可循着政策轨迹寻找机会，建议关注可能的新增领域：工业互联网+、区块链、智能驾驶、现代中药、北斗卫星应用、半导体材料、新型储能、制氢加氢设施以及航天航空、海洋装备领域。(2)长期看，战略性新兴产业各细分领域市场表现分化较大，要选择发展趋势明确、有业绩表现的赛道，建议五年长期布局方向：物联网、电动智能驾驶、生物科技与集成电路产业链。

　　新材料产业政策频频发布，生产与应用得到有序引导。2015年国务院印发《中国制造2025》，其中鼓励加强新材料基础研究和体系建设，加快技术转移转化和基础材料升级换代。2016年，国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出促进新材料在高性能化、多功能化、绿色化发展趋势中可持续发展，加快前沿材料布局。四部委联合印发了《新材料产业发展指南》，加快推进我国重点材料的生产和应用。

　　信息技术产业：预计新增工业大数据、工业互联网、移动物联网、区块链、信息消费等新增细分产业。

　　民用航空发动机依赖英美两国，阻碍了我国大飞机国产化进程。“双循环”政策背景下，航空发动机属于重点突破的领域，建议关注相关投资机会。

　　但与美国不同的是，扶贫工作的推动，让最底层人群的边际消费倾向提升。2015年开始，农村居民消费水平增速显著快于城镇居民消费水平。

　　短期政策博弈上，实施方案与细则出台后上涨概率更大

　　IVD

　　据招商通信余俊团队，量子通信产业化正在加速，未来市场空间有望达到千亿规模，但产业规模化仍需较长时间。由于量子通信系统组网需要额外的独立光纤链路资源，随着量子通信网络部署规模扩大，将在一定程度上拉动光纤市场需求。

　　核心材料自主可控：半导体材料&显示材料&高温合金

　　近年来我国日化品进口增速不断提升。2019年我国化妆品零售额达2992亿元，进口额达912亿元。随着居民收入的提升，近年来我国化妆品进口额加速上涨，与化妆品零售总额的比例从2014年的7.4%上涨至2019年的30.5%。

　　生产控制软件市场：西门子继续保持行业龙头地位，而南瑞、宝信、石化盈科等企业在电力、钢铁冶金和石化行业深耕多年，客户数量多且关系稳定。由于行业间差异较大存在壁垒，生产控制软件领域的企业业务大多数集中在垂直行业内部，率先突破行业壁垒拓展业务将成为企业制胜的关键。

　　前期GDP增长与高房价带来了居民的财富效应。根据国际经验，人均GDP8000美元是居民消费支出总量和结构变化的一个重要节点，中国于2015年正式突破这一大关，意味着未来十年中国将进入消费总量增速提升、消费结构逐步改变的社会。随着财富效应的显现，居民会逐步加大消费的支出。

　　高端装备制造：预计新增特种机器人、高技术船舶、北斗卫星应用。

　　家庭结构小型化催生便捷需求

　　中国有庞大的基础电子元件市场，每年可消耗数万亿的电阻和电容。目前中国大部分市场份额被日本占据，其次为台湾，中国大陆只能占据中低端市场。电容和电阻等被动电子元件是电子工业的黄金配角，电容市场容量每年有200多亿美元，电阻也有百亿美元的市场。日本公司占据被动电子元件一半以上的市场份额，以村田、TDK等企业为代表，其次是华新科、齐力新等台湾厂商，而中国大陆目前只能占据中低端的市场。2019年，MLCC市场前五大厂商分别是村田、三星电机、国巨、太阳诱电和TDK，合计占据超过80%的市场份额。在被动元件领域日本公司是绝对的霸主，日本公司的产业动向可以左右和决定行业的走向，其他公司包括台湾华新科、齐力新、立隆电子、禾伸堂，中国大陆、等。

　　大豆、植物油进口依赖度大，关注国内产能培育与生物育种技术。从粮食安全的角度来看，我国大多数的主要粮食能够实现自给自足，例如大米与玉米，我国几乎都是自产自销，进口量与出口量均十分小。但是，国内的大豆、菜籽油与棕榈油以及牛肉对国外的依赖度较大。具体来看，2019年我国的大豆消费量11190万吨，其中从国外进口9650万吨，自产1759万吨，自给率仅为15.7%，其中约有75.7%向巴西进口，18.5%向美国进口。此外，我国菜籽油、棕榈油的自给率分别为56.4%、2.3%，也较大依赖进口。财政部在《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》的财政政策展望中提出，要稳定粮食播种面积和产量，深入推进大豆振兴计划，深化粮食收储制度改革，完善稻谷、小麦最低收购价政策和玉米、大豆市场化收购加生产者补贴机制，支持保障国内粮食供应和市场稳定。

　　与日本类似，我国的家庭人口趋于小型化，也就是每户人口数量越来越少。2000年，我国家庭人口数量平均为3.46人，而2019年每户人口平均2.92人，一人户与二人户的占比提高。2016年以来，我国便利店的数量开始加速上升，也反映了家庭小型化对便利店等便捷消费的需求。除此之外，家庭结构小型化使得家庭的抗风险能力降低，因此将产生较高的保险需求。

　　公司的SQLserver以及开源的MariaDB等等。目前，甲骨文、IBM、微软和Teradata几家美国公司占据了大部分市场份额。国内DBMS企业最早源自1990年代的高校，但经过多年的研发，产品的稳定性一直不足，不敢做有挑战性的性能测试，无法让市场信服，国内企业更加不敢“委以重任”。

　　社会保障完善，边际消费倾向提升

　　短期看，相较于纲领性文件，细则发布前后可能是更好的布局时点

　　总体来讲，当前中国宏观经济背景与七八十年代的美日有诸多相似之处，投资驱动经济高速增长的时代已经过去，宏观增速下一个台阶。房地产经历黄金十年后，在“房住不炒”政策的严格贯彻下，逐渐进入平稳发展阶段。前期GDP快速增长以及房地产持续升值为居民带来财富效应，伴随着社会保障制度的完善，我国居民资产配置结构发生变化。居民储蓄率下降，边际消费倾向提高，由此带来总消费需求的扩大，经济增长由投资驱动向消费拉动转变。消费崛起的大背景下，我国人均GDP在2015年突破8000美元，这也意味着中国消费升级的时代悄然来临。

　　5G通信的到来为射频前端带来诸多挑战，包括更多射频通路下的布局空间挑战、更多射频通路下的成本挑战、更高功率输出、更高工作频段对射频器件性能的挑战。目前在射频前端的各个市场中， SAW 滤波器的供应商主要是美国和日本厂商，包括 Qorvo、博通(收购 Avago)、Skyworks、Murata、TDK 和太阳诱电。其中 Murata 占据 SAW 滤波器的 50%的市场，其次则是 TDK.BAW 滤波器市场基本由 Qorvo 和 Avago 垄断。中国厂家由于在专利和工艺方面尚未成熟，目前只在低端的 SAW滤波器市场上可以量产，供应商有麦捷科技、中电德清华莹、华远微电、无锡好达电子，其中只有无锡好达和华远微电打入了手机市场。国内厂商的滤波器还不能做进集成模块，只能做成低端外挂的分立器件，滤波器是中国厂商进军手机射频前端的最大门槛。

　　半导体材料

　　宏观经济的整体变化与美国较为类似，但是人口结构、家庭结构的变化与日本更为类似，由此推动消费产业结构的变化，催生出新的消费场景，参照日本经验，我们认为未来有几个趋势值得关注：

　　核心观点

　　建议关注十四五与双循环政策红利带来的投资机会，具体包括：

　　我国目前社会机制不断完善，在企业年金规模稳步增长的基础上，15年又推出了职业年金制度，作为我国养老保险制度的重要补充和完善。目前，绝大多数职业年金的招投标工作已经完成，进入投资运作阶段，而且部分公司职业年金管理规模甚至超出企业年金，增长势头超预期。随着社会保障制度的不断完善，2010年之后，我国的居民储蓄率也呈现出明显下降的趋势。

　　(三)十四五期间重点关注的战略性新兴产业

摘要

　　(3)医药内循环：制药&医疗设备&IVD；

　　健身、健康食品市场规模增速较高，且爆款健康产品频现。一方面，以健身器材和功能性瘦身食品市场为例，2016-2020年，健身器材市场年复合增速9.5%，功能性瘦身食品年复合增速19.9%，行业高速增长。另一方面，“低卡”“低糖”“低脂”等健康食品成为爆款，如元气森林、咚吃等。加入茯苓等中医元素的产品也成为产品开发的新趋势，碧生源、御生堂等多家品牌加入中药元素的产品成为2019年保健品销售前列。

　　生物产业：预计新增现代中药。

　　新材料：预计新增光刻胶、高纯靶材、大尺寸硅片、电子封装材料、第三代半导体材料等芯片制造材料；高强高导耐热材料、耐腐蚀材料。

　　物联网、工业互联网：5G带领的新一轮科技周期已经来临，即将到来的智联网时代的本质是在传统云平台的基础上叠加物联网、大数据、人工智能等新兴技术。上一轮科技周期带动移动互联网时代到来，TO C端迎来爆发，电子商务、手机游戏等多个细分领域崛起。本轮科技周期5G将物与物连接，叠加人工智能等技术，智联网时代即将来临，建议关注物联网、工业互联网领域。

(责任编辑：DF064)

　　(二)十三五期间战略性新兴产业表现复盘

　　风能与太阳能是未来新能源发展的重点方向。在“双循环”政策背景下，我国将减少对他国能源依赖，大力发展新能源。在非石化能源中，水电受到资源限制，核能则存在安全问题。相比之下，风能与太阳能或是我国发展新能源较好选择。

　　航天航空、海洋设备可能有重大专项计划

　　目录

　　核心零部件自主可控：航空发动机&燃气轮机

　　目前我国核心集成电路的国产芯片占有率整体较低，除了移动通信终端和核心网络设备有部分集成电路产品占有率超过10%外，包括计算机系统、通用电子系统、显示及视频系统中的核心集成电路国产芯片占有率都是0。芯片产业链包括装备、材料、设计、制造、封装测试五个环节。在装备与材料方面，中国与国际顶尖水平差距较大。而封测领域，中国芯片封装企业长电科技已经跻身世界第三。因此，加大力度投入在芯片设计与制造两大环节可以带动产业链的前后两端。设计与制造环节目前也是中国芯片产业投资和政府扶持的重点。

　　(2)制造业内循环：光伏风电等新能源&油气勘探与开采&半导体材料(重点关注第三代半导体材料)、显示材料、高温合金等新材料&航空发动机与燃气轮机等核心零部件&半导体设备、工业机器人、数控机床等装备制造。

　　地产平稳运行，资产配置变化

　　芯片

　　03

　　(一)消费内循环

　　国内自主工业软件发展现状可以概括为“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”。

　　燃气轮机

　　基础软件国产替代：工业软件&数据库管理系统

　　信息管理类软件市场：目前处于群雄割据的状态。其中ERP行业市场、技术壁垒较高，呈现出寡头市场的特征，SAP、Oracle 等国外厂商一直占据主导地位，本土用友、金蝶等厂商坚定发展云计算业务，使得本土厂商孕育出弯道超车的可能。

　　长期建议关注四条主线：

　　(二)关注消费升级时代下新消费趋势

　　我国集成电路关键材料的进口依赖度较大，未来存在较大的国产替代空间。在半导体生产制造过程中，主要的材料有硅片、光掩模、光刻胶、光刻胶辅助材料、工艺化学品、电子特气、靶材、CMP抛光材料等。从销售额来看，硅片、光掩模、电子特气份额较大。我国在光掩模、抛光材料、靶材领域已经达到28nm水平，正在向14nm攻克。但是电子气体、硅材料、光刻胶、工艺化学品的国产化进程较为缓慢，尤其是硅材料与工艺化学品较为落后。

　　“十三五”期间我国全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。航空发动机专项方面，重点聚焦涡扇、涡喷发动机领域，同时兼顾有一定市场需求的涡轴、涡桨和活塞发动机领域，主要研发大涵道比大型涡扇发动机、中小型涡扇/涡喷射发动机、中大功率涡轴发动机等重点产品；燃气轮机专项的主要目标为，2020年实现F级300MW燃机自主研制，2030年实现H级400MW燃机自主研制。在“双循环”背景下，我国的民用航空发动机与燃气轮机需要降低对美进口，实现自主可控。

　　化妆品及护肤品类

　　医药内循环：制药&医疗设备&IVD；

　　能源自给率提高：光伏&风电&油气勘探

　　细分领域来看，信息技术产业方面，IPV6及芯片产业收益较高。新材料产业方面，电池材料表现相对较好，稀土磁材与特钢表现较差。生物产业方面，生物医药与医疗器械表现较好，节能环保产业中，固废治理产业表现相对较好，节能节水产业相对较差。高端装备制造产业整体表现较差。新能源与新能源车产业表现相对较差，仅太阳能与动力电池电池产业跑赢市场。数字创意产业的表现较差，其中VR与网红经济均跑输大盘。

　　十四五规划与双循环政策红利

　　体外诊断，即IVD(In Vitro Diagnostic)，是指在人体之外，通过对人体样本(各种体液、细胞、组织样本等)进行检测而获取临床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品和服务，包括免疫诊断、生化诊断、分析诊断、POCT、血液诊断等。2018年，我国体外诊断的市场规模为604亿元，同比增长18.4%。其中，免疫诊断、生化诊断、分子诊断、POCT的市场规模较大，分别占比38%、19%、15%、11%。

　　生物科技：生物科技行业的生物制药、医疗器械领域在过去两次五年规划期间均取得了较高的收益。我国的生物医药行业正处于发展初期，未来行业巨大，高端的医疗器械有较大的国产替代空间。同时我国人口老龄化加速，国内需求较为旺盛。预计在十四五期间，生物制药、医疗器械仍将有较好的业绩与表现。

　　DB-Engines排名在业界引用较多，权威性很高，相对客观。DB-Engines通过6个方面的统计数据综合评估各个数据库产品得分并给出综合排名：1) 数据库相关网站数量；2) 公众关注度；3) 技术讨论活跃度；4) 招聘职位；5) 专业档案；6) 社交网络信息。根据DB2019年1月的排名，排名前5的Oracle、MySQL、Microsoft SQL Server、PostgreSQL、MangoDB，只有PostgreSQL、MangoDB市场占有率相比2018年12月有所上升，并且他们也是2018年增长最快的DBMS，涨幅分别79.93%、56.24%。

　　长期来看，十二五期间新兴综指跑输大盘，七大战略性新兴产业市场表现分化较大，生物科技、信息技术与新材料表现较好。具体来讲，新兴综指在整个十二五期间的累计超额收益是-11.9%，跑输大盘指数。但是，七大战略性新兴产业的分化较大，生物科技、信息技术、新材料取得了较高的超额收益，分别为114.8%、94.5%、85.0%，环保行业勉强与大盘持平，新能源车跑输大盘14.4%，高端装备跑输大盘37.6%，新能源大幅跑输，累计超额收益为-98.7%。